2023年中报业绩预告点评：单Q2归母净利润同增超50%，股权激励+国企混改成效渐显

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 重庆百货（600729.SH）2023年中报业绩预告点评 单Q2归母净利润同增超50%，股权激励+国企混改成效渐显 2023年07月06日 ➢ 事件： 公司发布业绩预增公告，23H1实现归母净利润8.90~9.70亿元，同比增长51.43%~65.05%，扣非归母净利润8.00~8.80亿元，同比增长51.31%~66.44%。经测算，单Q2实现归母净利润4.16~4.96亿元，同比增长139%~185%，扣非归母净利润3.38~4.18亿元，同比增长107%~156%。 ➢ 公司经营发展持续向好，业绩保持良好增长。️公司业绩增长①因为公司回归商业本质，融合变革创新，零售主营业绩稳定增长，国企改革效果显现；️②公司持股 31.06%的马上消费金融股份有限公司不断创新金融服务，满足消费需求，经营业绩持续增长，进一步提升公司整体业绩。③公司投资的重庆登康口腔护理用品股份有限公司于 4 月 10 日在深交所上市，采取公允价值计量，为公司贡献利润较同期大幅增加。 ➢ 重庆市消费市场持续向好，公司四大业态积极推进。️1-5月重庆市消费品零售总额18.76万亿元，同比增长9.3%，城镇和乡村消费品零售额累计同比分别增长9.3%和9.4%。①百货业态：6月9日-18日，百货事业部打造“618超有料”年中消费主题活动，同步开启AIGC复古体验、重百云购24小时不打烊线上活动，期间进店客流达320万人，同比增长8%。此外，百货业态首次全场店上线多点APP、大众点评、美团团券福利活动，产生共享消费金额近2000万元；️重百云购推出9场直播，销售近2700万元，云购商场“618”当日线上销售环比增长210%。②电器业态：6月20日，重庆百货第11届家电节在解放碑中心广场开幕，为全市消费者提供一站式购物体验，加强与战略品牌的合作，包括海尔、美的、海信、博西、老板、送下、ECL、惠而浦、sony、方太和科沃斯等品牌。6月18-21日，客流同比增长30%。③超市业态：超市“618”大促期间，实现销售1.14亿元，同比增长13%，6月14-18日，杂百48支明星单品全渠道销售同比增长443%，客流同比增长2.5倍。④汽贸业态：6月8-18日，重庆国际汽车展览会开启，车展实现订单1118台，销售额超2亿。 ➢ 马消金融持续贡献投资收益，登康口腔上市后增厚公司利润。️马上消费金融成立8年，累计研发投入超30亿元，研发人员占比超过70%，超2000人，专利申请量超1200件。②公司持有登康口腔1.74%的股权，登康口腔总股本1.72亿股，上市后持续为公司贡献利润。 ➢ 投资建议：公司的四大主业与线下消费景气度高度相关，随着线下客流逐渐修复，以及公司自身对各大业务进行的改革和股权与管理的改革，我们认为公司的收入和利润或有望迎来高弹性恢复。此外，22年7月公司发布股权激励计划，绑定核心管理层利益，激发团队活力。混改有望在下半年落地，我们预计23-25年 公 司 实 现 归 母 净 利 润13.58/16.05/18.99亿 元 ， 分 别 同 比 变 化+53.7%/18.2%/18.3%，对应7月5日PE为10/8/7X，20-22年公司分红比率分别为142.73%/153.23%/30.85%，高分红率下估值较低，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：消费恢复不及预期，拓张计划不及预期，马上金融经营风险。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 18304 19522 20647 21796 增长率（%） -13.4 6.7 5.8 5.6 归属母公司股东净利润（百万元） 883 1358 1605 1899 增长率（%） -7.2 53.7 18.2 18.3 每股收益（元） 2.17 3.34 3.95 4.67 PE 15 10 8 7 PB 2.5 2.1 1.7 1.5 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；️（注：股价为2023年7月6日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 30.11元 [Table_Author] 分析师 刘文正 执业证书： S0100521100009 电话： 13122831967 邮箱： liuwenzheng@mszq.com 研究助理 刘彦菁 执业证书： S0100122070036 电话： 19521499976 邮箱： liuyanjing@mszq.com 相关研究 1.重庆百货（600729.SH）2023年一季报点评：盈利能力稳步提升，门店优化持续推进-2023/05/04 2.重庆百货（600729.SH）2022年年报点评：坚持创新同时严控成本，业绩有望恢复增长-2023/04/09 3.重庆百货（600729.SH）深度报告：百年重百，改革焕发新活力-2023/04/04 重庆百货(600729)/商业零售及社会服务 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 18304 19522 20647 21796 成长能力（%） 营业成本 13525 14320 15090 15931 营业收入增长率 -13.40 6.65 5.77 5.57 营业税金及附加 190 195 206 218 EBIT增长率 -37.83 91.04 10.79 3.34 销售费用 2822 3010 3183 3382 净利润增长率 -7.16 53.75 18.17 18.32 管理费用 980 1045 1105 1166 盈利能力（%） 研发费用 29 30 41 44 毛利率 26.11 26.65 26.91 26.91 EBIT 490 936 1037 1071 净利润率 4.83 6.96 7.77 8.71 财务费用 135 157 148 144 总资产收益率ROA 5.13 7.31 8.12 8.79 资产减值损失 -289 -162 -184 -214 净资产收益率ROE 17.13 21.76 21.57 21.44 投资收益 596 777 1088 1415 偿债能力 营业利润 998 1553 1836 2172 流动比率 0.75 0.80 0.83 0.86 营业外收支 2 2 2 2 速动比率 0.33 0.46 0.48 0.51 利润总额 1000 1555 1838 2174 现金比率 0.29 0.41 0.43 0.47 所得税 95 148 175 207 资产负债率（%） 69.52 65.67 61.38 57.77 净利润 905 1407 1663 1968 经营效率 归属于母公司净利润 883 1358 1605 1899 应收账款周转天数 4.81 3.00 3.00 3.00 EBITDA 1257 1667 1851 1976 存货周转天数 61.98 60.00 58.00 56.00 总资产周转率 1.03 1.09 1.08 1.05 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 2421 3563 3725 4231 每股收益 2.17 3.34 3.95 4.67 应收账款及票据 241 156 165 174 每股净资产 12.68 15.36 18.30 21.79 预付款项 932 573 604 637 每股经营现金流 1.52 4.96 4.72 5.02 存货 2297 2283 2326 2371 每股股利 0.68 1.00 1.18 1.40 其他流动资产 388 373 380 387 估值分析 流动资产合计 6279 6948 7199 7800 PE 15 10 8 7 长期股权投资 3041 3728 4704 5978 PB 2.5 2.1 1.7 1.5 固定资产 3277 3265 3272 3285 EV/EBITDA 12.18 8.68 7.50 6.74 无形资产 183 192 200 208 股息收益率（%） 2.13 3.14 3.71 4.39 非流动资产合计 10925 11635 12568 13801 资产合计 17204 18583 19768 21602 短期借款 1155 1455 1455 1455 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 3127 3178 3349 3535 净利润 905 1407 1663 1968 其他流动负债 4135 4037 3839 4046 折旧和摊销 767 731 814 905 流动负债合计 8418 8670 8643 9037 营运资金变动 -859 483 195 221 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 619 2016 1919 2040 其他长期负债 3542 3533 3489 3444 资本开支 -212 -247 -293 -340 非流动负债合计 3542 3533 3489 3444 投资 -486 0 0 0 负债合计 11960 12203 12133 12480 投资活动现金流 -323 -254 -293 -340 股本 407 407 407 407 股权募资 61 0 0 0 少数股东权益 88 137 195 264 债务募资 877 277 -388 0 股东权益合计 5244 6379 7635 9121 筹资活动现金流 -1179 -619 -1465 -1194 负债和股东权益合计 17204 18583 19768 21602 现金净流量 -882 1142 162 506 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 eU9UqV8YaXqVaYpOnMoP7N8Q6MpNoOnPoNjMmMpQlOqQrOaQmMvMMYsOrQNZpPoN重庆百货(600729)/商业零售及社会服务 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；️新三板以三板成指或三板做市指数为基准；️港股以恒生指数为基准；️美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考