收入增速回正，利润降幅收窄

核心观点

• 单季收入增速转正，归母净利润增速降幅收窄。2026Q3 营业收入55.82亿元，同比+3.00%；归母净利润4.05亿元，同比-4.95%；扣非归母净利润3.83亿元，同比-6.95%。
• 2026Q1-Q3累计营业收入169.92亿元，同比+0.56%；归母净利润12.73亿元，同比-6.84%；扣非归母净利润12.23亿元，同比-7.28%。

行业背景与公司表现

• 行业内外销承压，公司内销通过强势品类持续迭代新品、扩张生活电器维持头部地位；外销预计保持稳健增长。

基础数据

• 毛利率单季回落，2026Q3 毛利率23.29%，同比-0.64pct；2026Q1-Q3 毛利率23.93%，同比+0.22pct。
• 费用端，2026Q3 销售费用率10.22%、同比-0.17pct，管理费用率1.74%、同比+0.12pct，研发费用率2.23%、同比-0.11pct。
• 2026Q3 单季财务费用1057万元，同比增加1509万元，主要受汇兑损失和利息收入减少影响。剔除财务费用后，营业利润同比降幅收窄至1.22%。
• 存货跌价计提增加，2026Q1-Q3 资产减值损失1846万元，主要为子公司存货跌价准备计提。经营活动产生的现金流量净额9.75亿元，同比-27.88%，其中2026Q3单季4.91亿元、同比-41.5%。2026Q3存货期末余额21.97亿元，同比增长9.7%。

研究结论

• 风险提示：行业竞争加剧；终端需求不及预期；人民币汇率大幅波动。
• 投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。预计2026-2028年公司归母净利润20.19/21.56/22.74亿元（前值22.5/23.7/-亿），同比-3.7%/+6.8%/+5.5%。摊薄EPS为2.52/2.69/2.84元，对应PE=17/16/15x。