华泰研究早参宏观2025年工企利润增速回正至06收入增速略回落

月利润率提升带动盈利增速显著回升。 出口链及部分原材料行业盈利改善，工业企业现金流延续改善态势。 >基础化工/石油天然气：美国寒潮或扰动炼油、化工品供给侧，得州部分工厂开工已受影响。 海外供给潜在下滑，或有助于处于双周期拐点的国内相关化工品（如乙烯、醋酸、M 华泰研究早参>宏观：2025年工企利润增速回正至0.6%，收入增速略回落至1.1%；内外需分化延续，12 月利润率提升带动盈利增速显著回升。 出口链及部分原材料行业盈利改善，工业企业现金流延续改善态势。 >基础化工/石油天然气：美国寒潮或扰动炼油、化工品供给侧，得州部分工厂开工已受影响。 海外供给潜在下滑，或有助于处于双周期拐点的国内相关化工品（如乙烯、醋酸、MDI等）开工率提升及景气修复。 >可选消费/商业贸易：美国美妆市场消费更趋“挑剔”，高端与大众市场分化显著；消费者压缩非必要支出，但未出现简单的消费降级。 K-beauty表现突出，部分零售渠道如Ulta同店增长强劲。 >青松股份（300132 CH，增持）：化妆品代工业务复苏趋势明确，25Q4营收增速进一步加快至20.2%，利润率在结构优化与效率提升下显著修复，维持增持评级。 >哈尔滨电气（1133 HK，买入）：发布2025年业绩盈喜，预计归母净利润同比大增57%至26.5亿元，大幅超预期。 增长主因新增订单兑现及盈利能力提升，维持买入评级。 >海大集团（002311 CH，买入）：上调未来三年分红率至50%，并递交海外业务分拆上市申请。 国内主业超额优势稳固，饲料出海持续高增长，港股上市有望加速海外布局，维持买入评级。 >万辰集团（300972 CH，买入）：精细运营与品类拓展有望驱动同店改善，供应链效率提升将释放毛利空间。 预计公司保持较快开店节奏，维持买入评级。 >绿联科技（301606 CH，买入）：业绩预告符合预期，看好其围绕NAS构建AI+智能生态（如智能安防系列）的战略布局。 公司加速渗透海外市场，增长空间可期，维持买入评级。