Q3收入高增，AI业务加速放量

业绩简评

公司2026年前三季度实现营收146.72亿元，同比增长33.74%；归母净利润6.38亿元，同比下降29.57%；扣非归母净利润7.01亿元，同比下降10.90%。Q3单季度营收52.97亿元，同比增长37.70%；归母净利润2.48亿元，同比下降15.15%；扣非归母净利润3.35亿元，同比增长9.71%。剔除股权激励费用及股权公允价值变动影响后，归母净利润同比增长51.96%，扣非归母净利润同比增长56.02%。

经营分析

1. 收入增长：前三季度收入增速加快，主要受益于AI新业务快速放量及传统业务稳健增长。AI业务收入11.15亿元，同比增长2302.57%，毛利率43.29%。其中，算力相关业务约6.92亿元，积层箔和积层化成箔4.37亿元（同比增长1654.51%），基石业务129.32亿元（同比增长22.26%）。
2. 算力业务：算力长单快速交付，客户预付款支撑现金流显著增长。累计签署预计总金额390-460亿元的五年期算力服务合同，截至9月末已收客户款项117.62亿元。前三季度经营活动现金流量净额123.65亿元，同比增长2445.25%。
3. 积层箔业务：产品已进入TDK、RUBYCON、NICHICON等国际电容器厂商供应链。乌兰察布一期产线已全面建成投产，湖北宜都项目于7月开工。助力秦淮数据打造的行业首个SST智能直流供电商业化项目于7月成功投运。
4. AIDC股权收购：9月正式提交重组问询函回复，秦淮数据剩余70%股权收购持续推进，未来有望强化数据中心基础设施与算力运营业务协同。

盈利预测、估值与评级

因秦淮数据收购尚未完成，本次盈利预测暂未考虑并表。考虑2026年非主业费用较高，下调表观公司利润，但上调2027-2028年归母净利润。预测公司2026-2028年归母净利润为11.19/29.70/38.81亿元，维持买入评级。

风险提示

AI产业发展不及预期、算力业务推进不及预期、收并购方案变化、行业竞争加剧。

附录

三张报表预测摘要，市场中相关报告评级比率分析说明，最终评分与平均投资建议对照，投资评级说明，特别声明。