申万宏源宏观洞见系列会议第139期厄尔尼诺宏观冲击何时达峰

本轮厄尔尼诺预计为有监测历史以来最强级别，主要关注两个冲击时间点：2026年冬季和2027年夏季。2026年冬季，国内菜价、白糖价格上行，铜价受南美降雨影响上行，CPI、PPI超季节性上行；暖冬利好消费，但阶段性寒潮可能扰动投资。南美降雨导致大豆价跌、甘蔗及白糖价涨，东南亚干旱则利空棕榈油、天然橡胶。2027年夏季，长江中下游等强降雨区推升菜、果、粮价，CPI上行0.3个百分点；水力发电减少致煤价上行，PPI贡献0.3个百分点；强降雨可能扰动居民出行与室外施工，带来投资、消费下行风险。

厄尔尼诺是太平洋海平面温度偏高0.5℃的自然现象，超强级别为偏高2.5℃。历史超强厄尔尼诺多发生于1982、1997、2014年，且持续超1年。本轮厄尔尼诺的强度和影响范围需持续跟踪气象数据，其对大宗商品和农产品价格的影响也存在不确定性。

报告指出，2026年冬季国内菜价、白糖价格上行，南美降雨使大豆价跌、甘蔗及白糖价涨，东南亚干旱利空棕榈油、天然橡胶。2027年夏季长江中下游强降雨推升菜、果、粮价。同时，南美降雨导致铜价上行，水力发电减少致煤价上行。这些价格波动受供需变化影响，需实时关注市场动态。

市场高度关注本轮超强厄尔尼诺的影响，特别是其对通胀和经济的双重冲击。报告强调2027年夏季的冲击幅度可能更大，通胀与经济负面影响均达峰。目前需关注极端天气对投资、消费的具体扰动程度，以及国内外大宗商品的供需变化。

报告提示需关注厄尔尼诺强度、影响范围的偏差风险，实时跟踪气象数据。国内农产品供应、海外铜等大宗商品价格波动存在不确定性，需关注供需变化。极端天气可能对投资、消费造成超预期的扰动，需谨慎评估相关风险。