Q3流水预期内走弱，维持全年指引

安踏Q3零售额同比中单位数负增长，前三季度低单位数正增长。环比放缓主要受终端零售疲软、极端天气及客流下降影响，但国庆期间全渠道流水实现高单位数正增长。Q3末库销比维持在5个月左右，同比持平，折扣稳定。主品牌Q3承压但月度呈改善趋势，国庆高单位数增长验证流水修复动能。

FILA品牌Q3零售额同比低单位数负增长，前三季度中单位数正增长。Q3线下中单位数下降，FILA KIDS线下低单位数下降，但潮牌中单位数增长，线上业务低单位数正增长。潮牌2025年Q3低双位数负增长，2026年受低基数、产品调整到位驱动表现较好。Q3末库销比在6个月以上，同比改善0.3个月，线下折扣7.2折，同比加深2pct，线上折扣接近6折。

安踏多品牌矩阵持续显现成效，新品牌矩阵延续快速增长，年活跃会员规模突破约200万，高卡会员人数增速接近51%，老客留存率稳定在20%以上。其他品牌如迪桑特、可隆、MAIA ACTIVE均实现高增长，Q3同比增长25%-30%，前三季度增长30%以上。MAIA ACTIVE在东北开出三家三代零售店，月店效均超100万元。

体育用品市场呈现多品牌发展态势，主品牌安踏Q3承压但呈改善趋势，FILA持续发力网球、高尔夫赛道，潮牌调整到位贡献增量。其他品牌矩阵逐渐丰富，增长动能较强。市场受终端零售疲软、极端天气影响，但国庆期间全渠道流水实现高增长，验证修复动能。消费复苏背景下，品牌多元化布局及会员体系建设成为关键。

研报提示的主要风险包括消费复苏不及预期，可能影响终端零售表现。新店型店效爬坡不及预期，对整体业绩可能带来压力。此外，极端天气变化也可能对门店客流和销售造成短期影响。需关注行业竞争格局变化及供应链稳定性，这些因素可能对多品牌战略的推进效果产生影响。