三季度流水短期承压，其他品牌延续高增，全年指引维持不变

2026-10-22 丁诗洁,刘佳琪国信证券 GHK

2026年第三季度表现：国内消费动能放缓，极端天气与竞争加剧导致安踏品牌流水录得中单位数负增长，FILA品牌录得低单位数负增长；其他品牌（不包括2025年1月1日后加入集团的品牌）录得25-30%正增长。
环比改善：9月起各品牌环比改善，国庆黄金周表现良好，安踏高单位数增长，FILA低双位数增长，其他品牌增长20%以上。
库存与折扣：各品牌库销比与折扣总体健康，安踏大货线下折扣71折，线上折扣48折；FILA大货线下折扣72折，线上折扣接近6折；其他品牌全渠道折扣维持在9折以上。
管理层指引：维持全年流水增长及各品牌经营利润率指引不变，安踏全年低单位数增长目标，FILA中单位数增长目标。

安踏品牌：三季度流水中单位数负增长，主要受7月拖累，9月起环比改善，国庆高单位数增长；库销比同比持平，维持全年低单位数增长目标；传统街铺及商场承压，Mall、奥莱新形象门店表现健康。
FILA品牌：三季度流水低单位数负增长，国庆低双位数增长；库销比同比改善，维持全年中单位数增长指引；新签代言人王安宇、宋威龙，推进门店升级。
其他品牌：三季度流水增长25-30%，迪桑特同比增长15-20%，可隆同比增长接近30%，MAIAACTIVE同比增长30%以上；库存水平健康，折扣维持在9折以上；迪桑特把握HYROX赛事推广，可隆聚焦专业场景，MAIA新店表现强劲。

投资建议：看好集团多品牌全球化运营下，持续好于行业的成长潜力，预计2026-2028年归母净利润分别为159.4/162.1/185.8亿元，剔除配售影响后2026年归母净利润为143.9亿元。
估值：维持107-112港元合理估值，对应2026年16-17XPE，维持“优于大市”评级。

猜你想问

安踏体育三季度流水表现如何？

2026年第三季度，安踏品牌流水录得中单位数负增长，主要受7月拖累，但9月起环比改善，国庆黄金周表现良好，实现高单位数增长。国内消费动能放缓及竞争加剧是负增长主因。库存方面，库销比同比持平，维持全年低单位数增长目标。传统街铺及商场承压，而Mall、奥莱新形象门店表现健康。

FILA品牌三季度经营情况怎样？

FILA品牌三季度流水录得低单位数负增长，但国庆黄金周实现低双位数增长。库销比同比改善，维持全年中单位数增长指引。品牌积极推进门店升级，并新签代言人王安宇、宋威龙，提升品牌形象。这些举措有助于FILA在竞争激烈的市场中保持增长动力。

其他品牌对安踏体育整体业绩贡献如何？

其他品牌（不包括2025年1月1日后加入集团的品牌）三季度流水增长25-30%，显著拉动集团整体业绩。其中，迪桑特同比增长15-20%，可隆同比增长接近30%，MAIAACTIVE同比增长30%以上。这些品牌库存水平健康，全渠道折扣维持在9折以上，展现出强劲的增长势头。

当前纺织服装行业发展趋势如何？

当前纺织服装行业面临国内消费动能放缓和极端天气挑战，但多品牌运营策略展现出较强韧性。安踏体育通过多元化品牌布局，有效分散风险，其他品牌如迪桑特、可隆、MAIAACTIVE等持续高增长，显示出行业向专业化、细分化发展的趋势。品牌升级和全球化运营成为行业关键竞争要素。

研报提示的主要风险有哪些？

研报提示的主要风险包括消费需求疲弱可能导致品牌形象受损，以及市场系统性风险可能对行业整体造成冲击。此外，激烈的市场竞争和供应链波动也是潜在风险因素。投资者需关注宏观经济环境变化对纺织服装行业的影响，以及品牌如何应对市场不确定性。