国金计算机 萤石网络26Q3业绩解读

一、核心要点

1. 营收与利润增长：2026年前三季度，萤石网络营收46.51亿元，同比增长8.34%，归母净利润6.16亿元，同比增长45.85%；Q3单季营收16.44亿元，同比增长12.17%，环比增长3.1%，扣非净利润2.04亿元，同比增长119.85%，增速差异主要受2025年Q3大额研发补助基数影响。
2. 盈利能力提升：前三季度综合毛利率49.51%，同比提升5.88个百分点，主要得益于供应链调整、产品/渠道结构优化、降本增效及AI工具提效；净利率13.24%，同比提升3.41个百分点。
3. 业务结构：
   • 智能家居摄像机为基本盘，全球消费级摄像头出货量持续第一，4G电池摄像机国内高增；
   • 智能入户为第二增长曲线，国内门锁市占提升，海外猫门产品增速快、贡献扩大；
   • 孵化业务：智能穿戴新品收入爬坡快，需打磨产品；智能控制发布端边云AI主机，Q4将在海外上市；智能服务机器人预计Q4国内小批量上市。
4. 云业务增长：云业务增速高于整体及硬件收入，C端增值服务因递延确认压力缓解、AI增值服务（如AI宠物管家已商业化，10月新推婴儿看护服务）推动恢复，占比稳步提升。
5. 区域与渠道：
   • 国内业务Q3下滑趋势止住，海外业务维持高增，占比提升；
   • 越南等市场认证问题解决后恢复，正拓展中东、北非等新区域以平滑地缘风险；
   • 电商渠道增速快、占比提升，线下渠道平稳。 二、投资线索
6. 智能入户业务海外拓展，渠道及服务体系建设持续推进；
7. AI云服务及垂类场景服务（婴儿看护等）持续迭代推广，付费转化及客单价提升潜力；
8. 海外市场多区域布局，平滑单一市场风险。 三、风险与关注
9. 境外地缘政治及政策不确定性，需区域多元化布局抵御。