11-09 浙商轻纺史凡可 马莉 詹陆雨萤石网络26Q3利润再超预期毛利率跃升出海入户高

26Q3利润超预期，毛利率跃升，出海与入户业务高增。

1. 业绩表现：

   • 26Q1-3营收46.51亿元（+8.34%），归母净利润6.16亿元（+45.85%），扣非净利润6.05亿元（+54.73%）。
   • 26Q3单季营收16.44亿元（+12.17%），归母净利润2.06亿元（+72.14%），扣非净利润2.04亿元（+119.85%），超出市场预期。
   • Q1/Q2/Q3收入逐季提速，盈利能力提升主要来自毛利率跃升（26Q1-3毛利率49.51%，+5.88pct；Q3单季+4.4pct），得益于低价备库原料红利释放及出海/云平台等高利润业务占比提升。

2. 业务趋势：

   • 海外收入Q3延续H1良好增势（26H1+21%，占比43%），外销毛利率高出内销约3pct，拉动收利双增。
   • 26Q3存货16.8亿元（年初7.6亿元），低价库存锁定使硬件业务毛利率预期提升。
   • 费用节降，期间费用率36.27%（-0.79pct），销售/管理/研发费用率分别-0.64/-1.98pct，扭转汇兑影响（财务费用率+1.82pct）。
   • “萤石云视频”智能家居终端月活4814万台（环比+3.5%），云平台业务增长获支撑。
   • 新品发布有序，户外AI穿戴品牌Akiitu爱可途开拓年轻客群，服务场景多元。

3. 研究结论：
   公司以AI和萤石物联云平台为双核心，智能家居产品线齐全、AI技术突出、渠道多元，有望持续保持成长。

4. 风险提示：
   新品销售不及预期、原材料涨价。