261020-国金计算机 萤石网络26Q3业绩解读

2026年前三季度业绩表现

• 核心财务指标：2026年前三季度公司实现营业收入46.51亿元，同比增长8.34%；归属于上市公司股东的净利润6.16亿元，同比增长45.85%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.05亿元，同比增长54.73%。
• Q3单季业绩：2026年Q3单季实现营业总收入16.44亿元，同比增长12.17%，环比2026年Q2增长3.1%；实现归母净利润2.06亿元，同比增长72.14%；实现扣非净利润2.04亿元，同比增长119.85%。
• 扣非与归母增速差异原因：2025年Q3有研发类政府补助推高归母净利润基数，2026年Q3无大额同类补助，研发补助仅120多万元，导致扣非净利润增速显著高于归母净利润增速。

盈利能力与期间费用

• 毛利率与净利率：2026年前三季度综合毛利率49.51%，同比提升5.88个百分点；净利率13.24%，同比提升3.4个百分点。公司自有供应链优势支撑毛利率韧性。
• 盈利提升驱动因素：渠道结构、产品结构持续优化，境外业务占比提升；供应链敏捷调整备货策略，推进降本增效与精益化管理；销售侧动态调整策略；借助AI工具提升经营效率。
• 销售费用：2026年前三季度销售费用同比上升9.63%，销售费用率约16.56%，同比基本持平。费用增长主要用于境内外市场拓展、新品投放、拓展线上电商业务、打造全球品牌势能，并策略性投放资源并动态监测投入产出平衡。
• 研发费用：2026年前三季度研发投入共计6.82亿元，同比增长5.23%，研发费用率14.66%，持续保持高强度研发投入。研发方向围绕智能家居摄像机、智能入户、智能穿戴、智能控制、智能服务机器人、AI云增值服务等。
• 管理费用：2026年前三季度管理费用同比上升11.95%，主要因萤石智能制造重庆基地折旧与摊销费用增加；2026年Q3单季管理费用同比下降，主因2025年Q3存在重庆基地低值易耗品一次性入账的高基数。
• 财务费用：2026年前三季度财务费用同比增加约1.24亿元，主要因人民币对美元、欧元升值导致汇兑损失，以及货币资金及募集资金余额减少导致利息收入同比减少。

供应链与库存策略

• 库存规模与结构：截至2026年Q3末，公司库存余额16.7亿元，较2025年末增长121.49%；存货结构中原材料占比上升明显。公司自2025年下半年起调整库存备货策略，以应对上游原材料供需波动。
• 供应链优势：公司持续推进降本增效与端到端精益化管理，存货增长主要集中在2025年下半年和2026年Q1，提前备货缓冲了外部涨价压力，成本采用移动平均方式，使成本端控制优于多数品牌。
• 外部波动下的相对优势：在2023年及2026年前三季度上游波动中，大品牌、中高端定位厂商更能体现对比优势。公司认为关键在于多次应对周期后形成的市场判断、决策及灵活调整能力。

智能家居摄像机（SHC/IPC）

• 基本盘表现：2026年前三季度智能家居摄像机业务保持相对稳健增长。4G电池终身流量摄像机新品类在国内维持较高增速，线上电商渠道是IPC主要增长动力，海外业务增长动力较强并保持较好增速。
• 行业地位：根据2026年上半年IDC最新数据，截至2026年上半年，萤石消费级摄像头全球出货量保持全球第一。

智能入户

• 增长与收入占比：智能入户继续保持较快增速，收入占比进一步扩大。国内智能门锁新品推广顺利，市占率进一步提升；海外猫眼、门铃等“猫门”产品保持较快增速，对入户业务线收入和利润贡献放大。
• 海外推广：海外智能门锁正在中东、拉美等区域有序推广。
• 产品线覆盖：公司智能入户产品线覆盖智能门锁、可视猫眼、可视门铃、别墅门铃、智能开门机等，可覆盖公寓、别墅、排屋等国内外不同居住场景。
• 后续规划：公司认为入户业务空间与收入增长可持续性较强，未来将继续加强海外销售渠道、安装及售后服务体系建设。
• 竞争格局与均价：行业内多数智能锁品牌均价下移，而萤石智能锁呈现量价齐升。均价提升主要来自产品结构变化而非单一产品涨价，新品占比上升带动价位段上移。

孵化硬件业务

• 智能穿戴：2026年上半年发售Vlog相机、运动手表等智能穿戴新品，收入爬坡速度较快。产品置于独立子品牌下，后续重点为打磨产品、下一代迭代、提升用户口碑与满意度、明确产品定位并打造认知度。
• 智能控制：2026年上半年发布边缘侧存算控一体智能大模型主机“萤石cox”，预计2026年Q4率先在海外上市。
• 智能服务机器人：2026年4月发布智能服务机器人新品，预计2026年Q4在国内小批量上市销售。
• 机器人长期探索方向：公司认为人形机器人从表演性质到真正完成家务仍需较长时间，内部更可能探索偏清洁品类、偏陪伴品类；视觉VSLAM、视觉建模、云端大脑是公司优势，但灵巧手、运动控制及上游原材料匹配仍构成新的能力挑战。

云服务与AI增值服务

• 整体云业务表现：2026年前三季度云业务继续保持较快增速，增速高于公司整体收入及硬件收入增速，收入占比稳步提升，毛利率维持较高水平。
• 云业务结构：云业务分为C端消费者增值服务、B端PaaS服务与开放平台业务；2026年前三季度两块收入占比无明显变化，B端占比相对均衡。
• C端恢复与AI推广：2026年1—9月C端增值服务收入增速逐步恢复，主要因4G电池摄像机收入递延确认压力逐步减少；AI增值服务持续推广，用户转化与收入增长取得较好成绩。
• AI宠物管家：2026年上半年推出AI宠物管家服务，已实现初步商业化运营，收入爬坡速度较快。
• AI婴儿看护服务：2026年10月新推出AI婴儿看护服务，提供八大AI主动看护能力，覆盖婴儿床边、父母大床旁、客厅活动区及爬爬垫等场景。
• 后续垂类场景规划：公司正在规划落地儿童学习监督场景、养老服务场景等更多垂类场景。
• C端云服务三层体系：基础云存储、AI云层、AI场景化服务。
• AI养老服务特征：AI养老服务客单价很高，可能达到一年大几百元；当前付费率不高，但存续率很高。
• AI服务商业化进展：AI云智能从2025年开始推出，已有一定体量，国内与海外收入爬坡符合内部目标；真正意义上的AI场景化服务目前主要为2026年6月推出的宠物服务、2026年10月推出的母婴服务。
• AI服务推广逻辑：公司会识别有宠物或小孩的家庭并针对性推送服务，同时收集用户反馈、持续迭代服务并优化推广转化路径。
• AI服务收入定位：预计到2026年底，AI云存储、AI消息提醒及AI场景化服务合计可占云平台整体收入一定比例；目前云平台约占公司整体收入20%以上，AI增值服务占公司整体收入比例仍不大。
• AI服务对TF卡存储的差异化价值：AI云服务既可推动原有订阅用户升级、提升ARPU，也可拉动原本偏好一次性硬件付费的用户新增订阅。

区域市场表现与海外布局

• 境内业务：2026年前三季度境内业务整体基本持平。
• 境外业务总体表现：2026年前三季度境外业务延续上半年良好增长势头，保持较快增速，海外业务收入占比进一步提升。
• 主要海外区域：欧洲、拉美、东南亚为主要海外大区；同时拓展日韩澳新、中东、北非等新市场。
• 越南市场恢复：2026年上半年越南因新准入政策和规则调整受到负面影响，认证问题解决后，业务已开始逐步恢复。
• 海外电商渠道：跨境电商保持较快增速且占比提升；公司同时推进本地电商与授权电商。
• 区域均衡策略：公司认为海外业务始终存在地缘风险，不能过度依赖单一市场，未来将通过更均衡的区域、渠道和产品布局平滑外部风险，保障境外业务稳健增长。
• 欧洲政策风险判断：公司内部判断欧盟形成统一观点并实施大幅制裁的可能性不大；但国际业务中的政策与地缘不确定性长期存在，企业需通过合规与均衡布局应对。
• 海外风险应对：建设完善全球合规团队；区域分布上，欧洲、拉美、东南亚占比相对均衡且差异不大，同时拓展中东、北非、日韩澳新等市场；渠道上提升跨境电商、本地电商、授权电商占比，平衡线下渠道；产品上提升入户业务占比，并计划引入智能控制、智能家庭主机、智能穿戴等产品线，降低摄像机单一产品依赖。

渠道结构

• 渠道增长特征：2026年前三季度渠道趋势与上半年一致，电商渠道增速较快，线下经销商渠道增速平稳。
• 电商占比：电商收入增速及收入占比继续上升，财务口径电商收入占比接近30%。
• 直营店：直营店收入规模较小，但增速相对较快。

收入增长、涨价与量价判断

• 收入提速来源：摄像机保持稳健正增长；智能入户增速亮眼、占比同比提升明显；云业务受4G递延缓解及AI增值服务少量贡献，增速快于公司整体；孵化业务增速快但收入贡献仍有限。
• 行业涨价背景：2026年前三季度上游供需波动下，多数品牌为应对成本压力均采取一定涨价措施；萤石也有策略性涨价，但并非所有产品统一调价。
• 差异化涨价策略：公司针对海外不同区域竞争环境、消费群体及国内不同产品线采取差异化涨价时间点与价格策略；产品内部区分流量款与利润款进行分层管理。
• 品牌定位：萤石品牌EZ定位偏中高端，长期采取差异化策略，研发投入高于同业，以产品参数和体验区别于纯性价比产品，因此消费者对其涨价接受度与性价比品牌不同。
• 线上量价表现：萤石IPC可能是家用品牌中少数仍保持销量增长的品牌；智能入户线上整体呈现量价齐升，均价提升主要来自新品和产品结构升级，而非单一产品直接涨价。

利润率展望与经营风格

• 稳健经营导向：公司及母公司海康均偏向长期主义和稳健经营，不希望经营结果大起大落；面对上游波动，会通过备货、价格调整等手段平滑风险，保持盈利和经营水平稳健。
• 毛利率波动预期：公司可接受成本移动平均调整、外部竞争和价格变化带来的小幅波动，但会避免大幅波动；未来盈利预期不会大起大落，稳健性取决于产研销体系的成熟度。
• 新业务孵化原则：公司不以极端追求收入规模、放弃利润的方式推新品，而是以现金流业务孵化新业务，保持整体利润率相对稳健。
• 中长期毛利支撑因素：相比短期供应链波动，更确定的是业务结构变化，包括海外收入占比、线上收入占比、云业务收入占比提升，以及海外需求较强劲，这些趋势将支撑未来毛利稳定。

新业务选择与能力边界

• 创新策略判断：公司认为真正“从0到1”的突破性创新很难由当前规模和体系下的中国企业完成；萤石现阶段不会偏离核心能力太远。
• “2+5+N”业务框架：“2”指物联网云平台和基于物联场景的AI视觉MoE大模型；“5”指智能家居摄像机、智能入户、智能穿戴、智能控制、智能服务机器人五大自研产品线；“N”为围绕核心能力延伸的应用场景。
• 业务主线：五大产品线均围绕视觉、摄像头、端边云技术闭环展开，服务机器人也坚持纯视觉路线；场景上围绕家庭与个人，家庭场景对应forhome，智能穿戴对应individual场景，符合“让人人乐享安全智能生活”的品牌理念。
• 能力升级路径：智能家居摄像机传承海康能力，已实现全球出货第一；智能入户在竞争激烈的市场中提升份额，并向猫眼、门铃、别墅门铃、开门机延伸；智能穿戴更偏消费电子和兴趣品，对产品迭代、软件版本更新、VOC反馈速度、供应链预测、大促匹配、社群运营、小红书及KOL营销等能力要求更高；智能服务机器人对能力要求更高，公司将采取务实做法，围绕视觉、云端大脑优势并逐步补齐运动控制、灵巧手、供应链等能力。

Q&A

• Q1：公司最新几个季度收入增速边际提速主要由摄像机业务、入户业务、云业务贡献。后续几个季度提速趋势能否持续取决于外部环境和公司策略。剔除涨价因素后，销量增长也呈逐级加速状态。
• Q2：公司坚持差异化竞争，定价偏中高端。面对市场竞争，公司采取差异化涨价策略，根据不同区域、产品线制定不同策略。
• Q3：萤石IPC业务在销量上仍保持增长。智能入户线上整体呈现量价齐升，均价提升主要来自新品和产品结构升级。
• Q4：公司认为大厂商或品牌定位偏中高端的厂商更能体现对比优势。公司更注重回归自身，依靠多次应对经济波动后形成的决策判断、市场判断能力，以及灵活调整能力。
• Q5：公司目前面向C端消费者的云增值服务内部分为三层：基础云存储、AI云层、AI场景化服务。AI服务与TF卡存储已不再是纯粹替代关系，AI云服务可为空间更大，并拉动原本偏好一次性硬件付费的用户新增订阅。
• Q6：公司秉持稳健经营、长期主义的经营风格，不希望经营结果大起大落。未来经营预期不会大起大落，整体经营风格将维持相对稳健，经营稳健具备可预期性。中长期业务结构优化趋势是支撑未来毛利稳定的重要因素。
• Q7：公司现阶段的核心思路是不偏离自身核心能力太远，业务按照“2+5+N”架构归纳。公司能力会随业务拓展阶梯式升级，但始终坚持围绕核心主线布局，不会偏离主线开展高风险业务。
• Q8：公司内部管理层判断欧盟形成统一立场并落地大规模制裁或市场准入限制的可能性不大。公司通过搭建完善的全球合规团队，落实多维度的均衡发展策略（区域均衡、渠道均衡、产品均衡）来平滑、抵御相关外部风险。