东吴汽车 潍柴动力深度汇报攻守兼备型纯正标的

潍柴动力核心业务分为四大板块：动力总成与重卡链、凯奥（智慧物流、叉车）、雷沃（农业装备）、电力能源。其中，动力总成与重卡链提供利润弹性，凯奥和雷沃平滑重卡周期波动，电力能源贡献增量。

2026年预计潍柴营业收入2590.98亿元（同比增11.77%），规模净利约150亿元（同比增37.57%），对应PE约12倍；2027年预计收入3054亿元（同比增近18%），规模净利203亿元（同比增35%），对应PE约9倍。aid.C相关业务贡献利润弹性，重卡链盈利能力加速上行，新能源相关业务保持高增。

报告从多元化和协同效应分析投资逻辑。凯奥在手订单充沛，2025年一次性计提开支将在2026-2027年贡献业绩；雷沃智慧农机份额高于传统农机，受益于智慧农机渗透率提升。aid.C相关业务是核心增长点，柴发2025年销量同比增259%，2026年上半年销量超2025年全年（同比增137%），高增势头延续；气发有海外落地及批量交付项目，利润弹性更大；SFC布局多年，获欧洲战略合作，打开长期分布式能源空间。

报告指出，动力总成与重卡链板块提供利润弹性，凯奥和雷沃业务有助于平滑重卡周期波动。aid.C相关业务是核心增长点，柴发销量高增，气发有海外项目，SFC获欧洲合作。这表明重卡行业存在复苏迹象，但具体市场供需情况需结合更多行业数据判断。

研报提示的主要风险包括：北美电网建设超预期可能导致重型燃气轮机厂商扩产，造成赛道拥挤，影响潍柴aid.C相关业务和重卡行业复苏；云厂商需求下修可能影响离网主电源需求，对电力能源板块造成压力。此外，行业竞争加剧和需求波动也是潜在风险因素。