中国AI是平行世界的第二条主线

AI资本开支与算力规模：2026-2030年中国AI资本开支预计达8.5万亿元，其中超大规模厂商占6.3万亿（国内4.2+海外2.1），neocloud 1.5万亿，电信0.65万亿。这将驱动国内6.0万亿计算资本开支→5.3万亿服务器→4.9万亿AI服务器，对应约55GW净算力、350万台AI服务器/加速器，基础设施自给率达85%。单MW建设成本15-23百万美元，较美国推理/训练集群分别低40-60%/20-31%，体现成本优势。

模型定价与产业进展：中国前沿大模型API输出均价3Q26达34.6元/百万tokens（环比+58%），结束"以价换量"阶段，进入"量价齐升"；输入均价8.7元。全球前十SOTA模型中国占超半数，开源权重模型性能反超美国。消费AI可变现收入2030年预计达2940亿元（CAGR 52%）。

生态闭环与战略突破：DeepSeek深度参与华为下一代AI芯片设计（工程师驻场），950DT年底启动预训练，960DT（2027Q1）优先供给DeepSeek。TileLang开源编程体系实现模型代码跨NVIDIA与华为芯片迁移，CUDA首次出现实质性松动。

设备侧景气度：北方华创2026年backlog或达800亿元（超市场预期700亿），中微受元件短缺影响小且薄膜沉积订单放量，拓荆W2W混合键合获长存重复订单（大基金三期持股键科12.71%）。

核心观点与结论：中国AI投资定价锚从"估值故事"切换至"报表事实"——云厂商收入加速（阿里FY27云+53%、云EBITA利润率向19%爬坡、百度GPU云+283%、Qwen ARR三个月翻倍至200亿+）、模型API涨价、设备商backlog创新高，三重验证共振。这是"政策强支持+需求真爆发+报表能兑现"的共振方向。DeepSeek×华为闭环的战略意义在于，若950DT完成完整预训练，中国将首次具备"不受出口管制的训练闭环"，国产算力链估值体系将被重写。