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6月物价的五大信号：AI是下半年通胀主线

2026-07-10 国盛证券风与林

核心观点：整体看，6月CPI同比小降至1.0%，维持窄幅波动态势；PPI同比进一步反弹至4.1%，续创2022年8月以来新高。下半年，美伊局势缓和导致油价上行空间有限，AI相关产品涨价趋势有望延续，支撑物价；PPI同比高点可能已现，预计震荡回落；CPI三季度预计回落，四季度受猪价带动回升，高点在1.4%左右；GDP平减指数二季度大概率转正，全年中枢在2%左右。
6月CPI数据：
- 同比1.0%，环比下跌0.3%，弱于季节规律。
- 食品同比下跌1.6%，环比下跌0.4%，猪肉价格磨底，鸡蛋价格环比上涨7.0%。
- 能源分项环比跌2.2%，主因国际油价中枢回落带动成品油价格大跌。
- 核心CPI同比1.0%，环比持平；涨价品类关注通信工具、医疗服务，跌价品类包括金饰品、旅游服务。
6月PPI数据：
- 同比4.1%，环比下跌0.3%，连续8个月上涨后首次转跌。
- 原油-石化链、有色链价格普遍下跌，AI链、煤炭行业价格继续上涨。
- AI相关价格连续多月上涨，算力需求驱动供需偏紧，通信电子行业价格环比涨0.7%。
- 煤炭价格环比上涨5.6%，主因“迎峰度夏”推高用电需求及煤矿安全监管压制供给。
- 有色价格环比下跌，电力供应业价格环比下跌0.9%，主因水电、太阳能等发电补充。
后市展望：
- 油价：美伊达成谅解备忘录后油价迅速回落，预计下半年难以形成持续性涨价动力。
- AI产品：上半年对CPI、PPI贡献均约两成，预计涨价趋势延续。
- 物价：PPI同比高点可能已现，下半年震荡回落；CPI三季度回落，四季度受猪价带动回升，高点1.4%左右。
风险提示：政策力度、地缘博弈、外部环境等超预期；测算可能有误差。