德意志银行：公民财务26年第三季度费用疲软但低开支抵补，第四季度前景符合预期

核心观点与关键数据

中民金融（CFG.N）

• 三季末费用轻微上升，但被较低费用和拨备所抵消，四季度预期符合预期。EPS为1.41美元，高于市场预期1.39美元，主要得益于预期1%的较低税率和信贷/拨备成本略低于市场预期。资本市场趋势疲软导致费用低于预期，但成本略有下降。净II符合预期，包含其他综合收益的CET1为8.7%（对比9.2%）。管理层预计第四季度回购2亿美元，对比第三季度的1.25亿美元。第四季度整体展望与净II基本一致，略高于DBe且费用较低。
• 前景评论：
  • 净利II上升2.5-3%，净息差为3.23-3.26%，略高于DBe（建模预测+2.4%），全年NII预计增长12.6%（之前指引10-12%）。管理层重申目标是在2027年第四季度将净息差提升至3.30-3.50%。
  • 手续费上涨4-5%（DBe为9%），按财年计算，手续费上涨7.8%，与之前指引一致，处于+6-8%的高端。资本市场收入预计非常强劲。
  • CET1比率介于10.6-10.7%（较第三季度的10.5%），同时进行价值2亿美元的回购。
• 关键趋势：净息差环比增长2.7%，符合预期增长2.5-3.5%的指引；净息差上升2个基点至3.19%。

民生银行

• 手续费环比下降1%，预期增长1%。手续费包括1.3亿美元的中期亏损，基本被1.1亿美元的证券收益所抵消。按年计算，手续费增长3%。
  • 资本市场费用环比下降3%，同比下降10%，贷款辛迪加和债务/股权承销费用下降被并购活动增加所抵消。
• 成本环比稳定，符合预期或略有上升。按年计算，成本上涨4%，经营杠杆率提升50个基点以上。
• 非常规军官（NCOs）环比增长1.5%，市场预期保持稳定或略有下降，但37个基点的水平与第二季度水平一致（低于去年同期的46个基点）。释放了1,200万美元的流动性限制释放（LLR）。
• 非performing资产同比上升2%，90天逾期贷款同比减少10%（大部分为政府担保的抵押贷款）。

研究结论

中民金融第四季度展望符合预期，费用和拨备的抵消作用稳定了盈利，同时CET1比率保持稳健，回购计划继续推进。净息差和手续费增长符合指引，资本市场收入预计强劲。民生银行手续费增长略低于预期，但资本市场费用下降被并购活动弥补，成本控制良好，NCOs增长可控，逾期贷款减少显示资产质量改善。两家银行均展现出稳健的经营态势和积极的资本管理策略。