2026年前三季度业绩表现亮眼，铝&煤双轮驱动优势显著

2026-10-20 张航,初金娜国盛证券葛大师

公司发布2026年前三季度业绩，实现营收378亿元（同比+22%），归母净利润74.9亿元（同比+115%）。主要原因是电解铝、煤炭产品售价上涨，氧化铝价格下降，盈利能力大幅增强。单季来看，26Q3营收130.5亿元（同比+23%），归母净利润27.1亿元（同比+71%）。

产能：电解铝产能170万吨/年，铝箔产能14万吨/年（神火新材11.5万吨/年、上海铝箔2.5万吨/年），铝箔坯料产能26.5万吨/年（阳光铝材15.5万吨/年、云南新材11万吨/年）。
价格：26Q3电解铝价格23,726元/吨（同比+15%，环比-2%）。
成本：26Q3氧化铝价格2,710元/吨（同比-14%，环比-0.1%）。
利润：26Q3电解铝行业利润7,545元/吨（同比+83%，环比-3%）。

2026年6月发布限制性股票激励计划，拟授予限制性股票总量不超过1,542万股（占股本总额0.686%），其中首次授予1,418万股（占股本总额0.631%），预留124万股（占股本总额0.055%）。激励对象包括公司高级管理人员、核心管理人员、核心技术人员，总人数不超过468人。

公司作为铝行业领军企业，享受滇新电解铝双基地成本优势，水电铝享低碳溢价，电解铝业务利润弹性较大。煤炭业务降本增效，盈利能力改善，公司估值待重估。预计2026-2028年归母净利润分别为97亿元、92亿元、87亿元，对应PE分别为6.0倍、6.3倍、6.7倍，维持“买入”评级。

安全风险、环保风险、市场风险、电价调整及限电风险、产能投放不及预期风险。

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神火股份2026年前三季度业绩表现如何？

神火股份2026年前三季度实现营收378亿元，同比增长22%，归母净利润74.9亿元，同比增长115%。主要得益于电解铝和煤炭产品价格上涨，氧化铝价格下降，推动公司盈利能力大幅增强。单季来看，26Q3营收130.5亿元，同比增长23%，归母净利润27.1亿元，同比增长71%

铝行业发展趋势如何？

铝行业发展趋势显示，电解铝价格呈现波动但整体上涨趋势，26Q3电解铝价格为23,726元/吨，同比增长15%。同时，氧化铝价格下降，26Q3为2,710元/吨，同比下降14%，降低了铝企成本压力。行业利润大幅提升，26Q3电解铝行业利润为7,545元/吨，同比增长83%

神火股份报告重点分析了哪些方面？

神火股份报告重点分析了铝和煤炭两大业务板块。铝业务方面，报告详细披露了公司电解铝、铝箔产能布局及成本优势，如拥有滇新电解铝双基地，享受水电铝低碳溢价。煤炭业务方面，报告分析了公司煤炭产能结构及价格盈利情况，26Q3无烟煤价格同比上涨64%，毛利达895元/吨，同比增长103%

当前铝市场现状如何？

当前铝市场现状显示，电解铝价格虽环比略有下降，但同比仍显著上涨，26Q3价格同比增幅达15%。氧化铝价格则明显回落，26Q3同比下降14%，为铝企带来成本优势。行业整体利润水平大幅提升，电解铝行业利润同比增长83%，反映出市场供需关系改善及产品价格上行

神火股份面临哪些风险？

神火股份面临的主要风险包括：安全风险、环保风险、市场风险，需关注电解铝和煤炭市场价格波动；电价调整及限电风险，可能影响生产成本和产能释放；产能投放不及预期风险，需关注铝和煤炭项目进展。此外，激励计划虽有助于稳定团队，但长期经营仍需依赖市场环境变化