电新每周汇20261018

核心观点与关键数据

板块整体：贝塔触底，阿尔法唱戏

• 传统电新板块（风电、光伏、锂电）经历两三个季度资金冷落，机构持仓降至历史低位（二季度末公募持仓约5%）。
• 配置再平衡需求上升，板块处于贝塔触底阶段，具备阿尔法的细分环节与个股迎来布局窗口。
• 预计三季报披露后，资金可能回补部分电新仓位，关注2027年机会。

光伏：政策闭环加速落后产能出清

• 新版《光伏制造业规范条件》大幅提高电池、组件转换效率门槛（新建及改扩建效率要求24%以上）。
• 能耗与水耗指标收紧，配套规范强化质量管理与供应链管理。
• 银行信贷收紧，央企招标走向高效化（龙源电力6GW招标中75%要求效率24%以上）。
• 出口管制对设备企业影响结构性，限制类技术实行许可证管理，巩固国内制造优势。
• 晶科能源三季报预告大幅减亏，N型产品爬坡影响消除，储能业务实现经营性盈利。
• 预计2027年上半年将出现更多落后产能出清与头部减亏信号。
• 建议配置具备阿尔法的头部企业：爱旭股份、晶科能源、天合光能、钧达股份、隆基绿能、晶澳科技等。

风电：博弈结束，盈利兑现后移至2027年

• 北京风能展落幕，整机环节受原材料、运费、汇率及低价订单拖累，盈利改善推迟。
• 1-9月招标量价强势，2027年兑现概率高，当前是布局窗口。
• 风机龙头估值低，金风科技、运达股份、三一重能、明阳智能处于布局机会窗口。
• 欧洲海风龙头大金重工值得关注。

锂电：旺季景气延续，估值存在修复空间

• 锂电板块基本面保持旺季强势，三季报预告积极。
• 按三季报口径年化测算，明年估值约10倍PE，修复至15倍合理。
• 需求端储能增量抬升行业增速中枢，供给端龙头开工率高位，价格竞争缓和。
• 龙头公司盈利稳定性强，估值存在预期差，反弹值得期待。
• 区分板块整体估值修复与个股盈利分化，龙头公司估值中枢上移确定性更高。

AIDC：OCP峰会与800V直流架构

• OCP峰会推动800V与±400V并行推进，SST与储能缓冲方案加速落地。
• 800V架构核心驱动力在于功率密度与损耗降低，±400V在中性点接地、安全性上有优势，两者长期并存。
• SST环节产品方案更明确，供应商参与度提升，后续看客户侧系统验证与认证节奏。
• 系统级方案中，储能、超级电容、BBU按响应速度分层解决负载波动与电网冲击。
• 产业链反馈，相关产品需求明年开始放量。

AIDC：从托盘到主板的供电演进

• 800V进入托盘后，供应链演进规划分为兼容现有48V生态方案和800V直接转12V方案。
• 到2027年底，对应Rubin Ultra与TPU V9的产品将采用800V直接转12V方案。
• 主板电压等级可能高于12V，甚至出现800V直接上主板方案，但明年产品大概率仍先在托盘降压。
• 数据中心供电设计边界向微电网方案演进，供电架构、保护器件与能量管理耦合度提高。