国盛证券每周听见国盛固收近期股市行情对债市的三方面影响

一、核心要点

• 近期股市调整对债市的影响主要体现在风险偏好、货币政策和监管调控三方面。
• 9月下旬以来股市显著下跌：万德全A指数跌10.8%，创业板跌18.5%，科创板跌18.4%。
• 上周债市整体走强：10年国债利率下行至1.65%，30年国债利率下行至2.06%，3年、5年期利率下行3-4BP，存单利率下行至1.44%。

二、具体影响分析

1. 风险偏好层面：股市走弱导致风险偏好下降，资金转向债券避险，利好债市尤其是超长债；6月底股指见顶后，30年与10年国债利差从50BP回落至40BP左右。
2. 货币政策层面：国庆后资金价格下移，DR001从6-9月的1.35-1.5%区间降至1.26%；央行接受资金利率下降甚至增加投放，或因缓解权益市场压力；权益偏弱背景下，资金进一步收紧可能性低，若权益调整压力加大，降息降准概率上升。
3. 监管调控层面：过去三年固收加资金规模大幅增长（二级债基从2025年中9400亿增至2026年中2.55万亿），养老金权益资产规模翻倍、占比提升；部分固收加产品已出现净值回撤（年初以来二级债基平均跌0.3%，45%二级债基收益为负），为避免股债双杀引发赎回，监管对债市调控将保持审慎，不会强力拉伸长短利率，以稳定为主。

三、投资线索与展望

• 债市整体将进一步走强，长短端利率均有下行空间，预计10年国债利率或至1.63%，10年期国债利率或至2.5%以内，存单利率或落至1.4%附近。
• 建议保持相对积极的债券配置策略，债市仍有配置空间。

四、风险与关注

• 股市调整幅度超预期可能引发更大范围的股债双杀风险，放大固收加资金赎回压力。
• 货币政策宽松节奏或受通胀、国际收支等因素影响，存在不及预期的可能。