国盛证券每周听见国盛固收超长债强劲的原因与前景

超长债近期表现强劲的核心原因是供给端变化。今年前9个月十年以上政府债券净融资达5.4万亿，而四季度预计仅约1万亿，仅为前9个月的三分之二。2025年超长债供给预计将进一步明显回落。同时，供需错配改善预期也驱动超长债利差快速下行，目前行情尚未透支。

近期加仓超长债的主要是交易性机构，如券商、基金和保险等。上周这些机构买入20年以上国债合计超过1500亿，成为加仓主力。此外，中小行由于债券持仓增速仅为4.9%（远低于大行的18%），且四季度信贷投放承压，存在后续补仓需求，将对债市形成支撑。

超长债行业未来发展趋势向好，主要得益于供给端的持续改善。政府债供给放缓将缓解银行负债压力，同时10月资金季节性宽松有望推动存单利率回落至1.4%附近。这些因素共同作用，预计将支撑超长债市场表现。

当前超长债市场现状是供需错配改善驱动利差快速下行。过去超长债供需错配推高利差，而当前供给下降预期叠加久期错配改善，使得市场行情表现强劲。目前行情尚未透支，仍有进一步下行空间。

超长债投资的主要风险在于配置型机构被迫降仓的持续性。例如中小行等配置型机构若降仓，可能对债市形成短期压力。此外，若市场后续调整，这些机构可能被迫补仓，引发市场波动。需关注此类机构的操作动向及其对市场的影响。