方正证券 TMT周周谈AI生态系列汇报

一、核心观点

1. 当前科技板块情绪悲观，但AI产业生态基本面向好，应结合资金、估值、催化布局结构性机会，不追求普涨行情。
2. AI细分方向精选标的，避开全面上涨逻辑，关注业绩确定性与明后年成长弹性。

二、重点行业及标的观点 （一）AI散热

1. 看好AI散热在Q3-Q4订单放量、明后年需求快速增长的确定性，属于AI基建高弹性细分板块。
2. 推荐核心标的：
   • 中石科技：光模块散热龙头，拓展AI服务器热界面材料、消费电子北美客户份额。
   • 弘富汉：液冷方案商，Q3业绩爆发，布局北美客户、机器人散热。
   • 宏日达：半导体级散热片，获国内大客户订单，国产替代空间大。

（二）AI应用

1. 美股AI应用板块近3个月涨幅显著，当前出现硬件板块回撤后资金再平衡、模型吞噬应用逻辑证伪两大变化，AI应用渗透加速，新方向为办公、个人Agent、短剧。
2. 建议关注：金蝶、金山软件、用友、致远互联、中科创达、奥普特、税友等相关公司。

（三）传媒

1. 传媒板块内部分化明显，短剧影视、出版上涨，游戏回调，三季报是核心催化，关注业绩预增标的。
2. 游戏标的：
   • 世界华通：Q3利润25-28亿，同比增50%-60%。
   • 巨人网络：暑期旺季+递延收入，利润10亿量级。
   • 完美世界：Q3收入确认或扭亏。
3. 网易逻辑：长期利润率中枢抬升，2027年新品周期临近，当前PE约14倍，核心看点为燕云十六声、2027年1月上线的无限大（预约超2200万）、新游归唐、物海之下等。

（四）超节点

1. 服务器ODM厂Q3利润环比下滑50%，系Q2高基数+存储组件涨价因素，同比仍高增，超节点贡献为渐进过程。
2. 关注Q4超节点服务器出货、交换机收入增速、交换芯片国产化及51.2T芯片突破情况，交换机与芯片业绩弹性更大。

三、风险与关注

1. 超节点渗透率不及预期
2. 交换芯片国产化进程不及预期
3. 市场竞争加剧