兴证能源化工 周度No17通航改善油价为何仍在涨

该研报指出，尽管通航有所改善，油价仍在上涨。主要原因是海湾国家原油及成品油流量较战争前仍有400万桶/日的差距，其中成品油缺口350万桶/日是主要拖累。伊朗产量降至200万桶/日以下，美国封锁致其原油出口受阻。物流效率受STS分段运输、红海绕航制约，VLCC运力缺口达500-1000万桶/日。布伦特现货溢价从33美元收敛至7美元，期货价格上涨反映物流恢复预期。

能源化工赛道面临多方面挑战。中国炼厂开始接受120美元/桶以上原油，山东远期到岸价达120-130美元/桶。化工品下游调价周期启动，明年初将传导成本，山东部分化工品价格达1万元关口。2025年化工表观需求、终端产量同比下滑，塑料等品类降幅超20%。四季度化工利润为底部，明年因产能投放停滞，价差或能维持、避免全行业亏损。

研报重点分析了全球原油及成品油供需缺口、地缘政治对物流的影响、国际油价走势以及中国化工品市场变化。报告指出，海湾国家流量差距、伊朗产量下降、物流效率受限是油价上涨的关键因素。同时，中国炼厂接受高价原油、化工品下游调价、需求下滑等也是分析重点。

当前市场现状显示全球原油供应紧张，物流效率低下是主要瓶颈。海湾国家流量较战前仍差400万桶/日，成品油缺口350万桶/日。伊朗产量降至多年新低，美国封锁加剧出口受阻。物流方面，STS分段运输、红海绕航及VLCC运力缺口达500-1000万桶/日。布伦特期货价格上涨反映市场对物流恢复的预期。

研报提示了多项风险。美国放宽油运制裁的边际效果有限，难以根本改善物流瓶颈。中期选举后美国油价压制动机减弱，物流与油价波动存在不确定性。明年化工终端需求疲软，或加大行业盈利压力。这些因素都可能对能源化工赛道带来负面影响。