兴证能源化工 周度No16 中美元首会晤有哪些能源议题

一、核心要点 中美元首会晤涉及三项能源议题：中方支持美伊回归六月备忘录，美方要求中国2027、2028年进口至少1000万吨美国煤炭，双方一致反对伊朗拥核及霍尔木兹海峡通行收费。成品油与煤炭成为此次会晤的重要能源贸易议题。

二、成品油领域分析

1. 美国柴油价格创历史新高，炼厂裂解价差超2022年水平，引发政治压力，PPI三分之一涨幅来自柴油，共和党在解决生活成本议题上落后民主党8个百分点。
2. 美国政府曾考虑停柴油出口，但受石油产业反对，担心抑制炼厂开工率推升汽油价格，该预期已弱化。
3. 中国8月成品油出口量升至近500万吨，9月出口配额量大，短期或维持宽松，长期取决于美伊关系缓和程度，若形势紧张或重回国内能源安全优先。

三、煤炭领域分析

1. 美国煤炭产业衰退，出口以炼焦煤为主，中国2025年进口290万吨且全为炼焦煤。
2. 山西矿难后全国原煤产量同比下降，山西降幅达27.5%，地方矿降幅更大，准能源局允许部分煤矿超产补缺口。
3. 中美元会晤提煤炭议题，核心是中国2027、2028年需阶段性进口美国炼焦煤弥补国内陕蒙新疆煤炭接续缺口，恰逢美国振兴煤炭产业，形成供需匹配。

四、化工板块观点

1. 此前油价上涨伴随“三高”（原油价高、现货溢价高、运费高），全产业链降负荷，8月油价回调约10美元，供需压力缓解。
2. 预计三季度化工企业业绩环比持平或小幅回落，荣盛、桐昆等出口配额相关标的有望环比增长，石化与大化工板块估值仍低。
3. 推荐供给端确定的涤纶、氨纶等，优先桐昆、新凤鸣，其次恒逸石化、中国石化。

五、风险与关注

1. 美伊关系缓和不确定性大，伊朗曾收紧霍尔木兹海峡管控。
2. 煤炭保供政策为阶段性安排，长期产能恢复不及预期或影响供应。
3. 化工需求恢复力度弱于预期，油价波动影响板块走势。