豆粕周报（10.12-10.16）
每周提示
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目录
- 每周提示
- 近期要闻
- 多空关注
- 基本面数据
- 持仓数据
- 基本面影响因素概览
- 豆粕观点和策略
- 大豆观点和策略
- 近期要闻
- 豆粕利多/利空
- 大豆利多/利空
- 豆粕交易策略
- 豆一交易策略
- 大豆&豆粕基本面（供需库存结构）
- 全球大豆供需平衡表
- USDA近半年月度供需报告
- 国外大豆供需情况
- 国内豆粕产业链情况
- 国内大豆供需平衡表
- 粕类市场结构
- 技术面分析
- 下周关注点
豆粕观点和策略
- 基本面：美豆震荡回落，国内豆粕跟随美豆震荡回落，需求进入淡季和技术性震荡整理，豆粕短期跟随美豆维持震荡格局。
- 基差：现货3230（华东），基差-51，贴水期货。
- 库存：油厂豆粕库存109.08万吨，上周130.11万吨，周环比减少16.16%，去年同期107.91万吨，同比增加1.08%。
- 盘面：价格在20日均线下方且方向向下。
- 主力持仓：主力多单减少，资金流出。
- 预期：中国持续采购美国新季大豆支撑短期美豆盘面，但中国采购美国陈豆数量基本完成和美国大豆产区天气整体良好压制美豆盘面高度，国内采购新季巴西大豆增多和进口大豆到港量维持偏高位，国内豆粕短期受美豆带动和进入供需淡季回归区间震荡格局。
大豆观点和策略
- 基本面：美豆震荡回落，国内大豆探底回升，获利盘回吐和技术性震荡整理，进口大豆到港量仍偏高，中美贸易后续谈判仍有不确定性，短期冲高回落后进入高位震荡格局。
- 基差：现货4960，基差-489，贴水期货。
- 库存：油厂大豆库存862.18万吨，上周821.76万吨，周环比增加4.92%，去年同期765.76万吨，同比增加12.59%。
- 盘面：价格在20日均线上方且方向向上。
- 主力持仓：主力多单减少，资金流出。
- 预期：中国持续采购美国大豆支撑短期美豆盘面预期，但中国采购数量仍有变数和美豆产区天气整体良好压制美豆盘面。国产大豆收储和对进口大豆性价比优势支撑盘面底部，进口大豆到港受中东冲突影响仍存，国产新季大豆减产预期和现货价格偏强运行影响。
近期要闻
- 中国年中伊始陆续采购美国大豆，中美贸易谈判继续进行，加上美国大豆天气仍有变数和地缘冲突影响，美盘短期回归震荡，未来等待美国大豆收割情况以及进口大豆到港和中美贸易谈判后续进一步指引。
- 国内进口大豆到港量三季度高位回落，油厂大豆库存10月维持偏高位，美国大豆收割天气短期相对正常，美豆震荡走势带动下豆粕跟随调整但继续回落空间也或有限。
- 国内生猪养殖利润仍小幅亏损，二次育肥基本结束，豆粕需求进入短暂淡季压制豆粕期现价格，美豆带动和豆粕需求短期转淡交叉影响。
- 国内油厂豆粕库存维持偏高位，进口大豆到港量短期减少，豆粕整体或维持震荡偏强，等待美国大豆产量明确以及中美贸易谈判后续和中东局势进一步明朗指引。
豆粕利多/利空
- 利多：中美贸易谈判达成初步协议短期利多美豆；国内油厂豆粕库存尚无压力；美国大豆收割天气仍有变数。
- 利空：国内进口大豆库存维持偏高位；美国大豆短期维持丰产预期。
大豆利多/利空
- 利多：中美贸易谈判仍有变数，中国增加美国大豆采购尚有变数；国产大豆需求回升预期支撑国内大豆价格预期。
- 利空：国内进口大豆库存维持偏高位；新季国产大豆增产压制豆类价格预期。
豆粕交易策略
- 期货：美豆短期1300关口下方震荡，豆粕短期跟随震荡。
- 单边：M2701短期3200至3400区间震荡，短线区间交易为主。
- 期权策略：期权卖出1月浅虚值看跌期权。
豆一交易策略
- 期货：豆一2701合约5300至5600区间震荡。
- 单边：A2701短线区间交易。
- 期权策略：期权观望。
大豆&豆粕基本面（供需库存结构）
- 美豆市场情况分析：美豆震荡回落，美国大豆产区天气短期维持良好偏空，中美贸易谈判继续进行，加上美国大豆天气仍有变数和地缘冲突影响，美盘短期回归震荡，未来等待美国大豆收割情况以及进口大豆到港和中美贸易谈判后续进一步指引。
- 国内豆粕产业链情况：国内进口大豆到港量短期维持高位，同比增多；油厂大豆库存维持高位，豆粕库存高位回落；油厂大豆入榨量低位回升，9月豆粕产量同比微降；油厂未执行合同低位回升，长假后备货需求减少；进口大豆成本跟随美豆震荡；国内中下游采购维持低位，提货量高位回落。
- 下游需求情况分析：生猪存栏6月小幅增加，同比持平；母猪存栏量持续减少；生猪价格小幅回落，结构中大猪和育肥猪国庆节后减少；国内生猪养殖利润亏损小幅增加。
全球大豆供需平衡表
（单位：千公顷、千吨）
| 时间 | 收获面积 | 期初库存 | 产量 | 总供给 | 总消费 | 期末库存 | 库存消费比 |
| ------ | -------- | -------- | ---- | ------ | ------ | -------- | ---------- |
| 2016年 | 1205897 | 95723 | 35088 | 785756 | 65479 | 99629 | 19.94% |
| 2017年 | 1252729 | 57033 | 34383 | 794368 | 99952 | 99920 | 20.25% |
| 2018年 | 1260809 | 53635 | 36094 | 809474 | 94852 | 141852 | 23.05% |
| 2019年 | 1235741 | 53414 | 34145 | 736206 | 53257 | 57859 | 18.14% |
| 2020年 | 1297439 | 140036 | 57353 | 832798 | 27308 | 70178 | 18.46% |
| 2021年 | 1315789 | 67436 | 53863 | 860538 | 19352 | 41792 | 17.97% |
| 2022年 | 1373609 | 35243 | 39354 | 935811 | 21018 | 18811 | 18.91% |
| 2023年 | 1406621 | 139635 | 52056 | 965138 | 13620 | 13620 | 20.51% |
| 2024年 | 1468091 | 115136 | 42400 | 925939 | 13583 | 13583 | 20.81% |
| 2025年 | 1446701 | 235833 | 23800 | 966116 | 13991 | 13991 | 20.27% |
USDA近半年月度供需报告
（单位：亿蒲式耳）
| 时间 | 种植面积 | 单产 | 产量 | 期末库存 | 新豆出口 | 压榨巴西大豆 | 压榨阿根廷大豆 |
| ------ | -------- | ------ | ------ | -------- | -------- | ------------ | -------------- |
| 2026.28 | 26.28 | 120.54 | 3.42 | 3.15 | 15.75 | 25.71 | 0.48 |
| 2026.58 | 26.58 | 120.54 | 3.44 | 3.16 | 16.32 | 27.52 | 0.48 |
| 2026.68 | 26.68 | 120.54 | 3.44 | 3.16 | 16.32 | 27.52 | 0.48 |
| 2026.78 | 26.78 | 120.54 | 3.45 | 3.17 | 16.66 | 27.52 | 0.48 |
| 2026.88 | 26.88 | 52.27 | 2.74 | 3.18 | 16.6 | 27.82 | 0.48 |
| 2026.98 | 26.98 | 52.27 | 2.75 | 3.19 | 16.85 | 27.82 | 0.48 |
| 2026.10 | 26.10 | 53.14 | 3.14 | 3.15 | 16.95 | 27.82 | 0.48 |
国外大豆供需情况
- 10月美农报影响小幅利空，美豆短期受中国采购减少和收割天气改善影响震荡回落，美国大豆产区天气仍有变数支撑盘面预期，整体上短期美国大豆产区天气变数以及中美贸易协议执行后续进展左右盘面。
- 美国美联储加息基本符合预期，短期利空出尽。美豆期货盘面短期偏强震荡，未来美国大豆收割天气和中美贸易谈判协议后续执行以及俄乌和中东局势变数仍是盘面短中期走势最大驱动力。
- 市场焦点在美国大豆收割天气变化和俄乌、中东地缘冲突以及中美贸易谈判协议执行后续，美豆盘面短期或1300关口下方震荡等待进一步指引，国内则加上进口大豆到港以及油厂压榨和豆粕需求等影响。
国内豆粕产业链情况
- 进口大豆到港情况：进口大豆到港量短期维持高位，同比增多。
- 油厂压榨和库存情况：油厂大豆库存维持高位，豆粕库存高位回落。
- 豆粕成交情况：油厂未执行合同低位回升，长假后备货需求减少。
- 生猪养殖存栏情况：生猪存栏6月小幅增加，同比持平；母猪存栏量持续减少；生猪价格小幅回落，结构中大猪和育肥猪国庆节后减少；国内生猪养殖利润亏损小幅增加。
国内大豆供需平衡表
（单位：千公顷、千吨）
| 时间 | 收获面积 | 期初库存 | 产量 | 进口量 | 总供给 | 总消费 | 期末库存 | 库存消费比 |
| ------ | -------- | -------- | ---- | ------ | ------ | ------ | -------- | ---------- |
| 2016年 | 7598.53 | 1572.2 | 3595.9 | 349.1 | 8911.9 | 11100.1 | 5319.058 | 18.42% |
| 2017年 | 8244.81 | 1905.8 | 5282.9 | 412.6 | 12512.6 | 12052.1 | 976.2 | 19.94% |
| 2018年 | 8412.77 | 2097.6 | 5967.8 | 369.8 | 13698.1 | 9776.3 | 1010.7 | 20.91% |
| 2019年 | 9331.73 | 2091.0 | 8091.9 | 532.7 | 13594.1 | 11131.5 | 3227.87 | 20.14% |
| 2020年 | 9882.52 | 2787.7 | 9601.9 | 798.1 | 14778.1 | 14530.2 | 2724.77 | 23.79% |
| 2021年 | 8400.3 | 3123.6 | 16500.9 | 653.7 | 14427.4 | 13441.7 | 3441.73 | 25.65% |
| 2022年 | 9933.3 | 3441.2 | 10801.9 | 801.1 | 14804.2 | 15240.2 | 2956.17 | 25.65% |
| 2023年 | 10443.3 | 2084.0 | 20840.1 | 10990.0 | 31830.2 | 12052.0 | 3978.18 | 33.01% |
| 2024年 | 10300.0 | 2380.0 | 23780.0 | 10220.0 | 33900.0 | 12037.5 | 37351.7 | 31.00% |
| 2025年 | 10500.0 | 2380.0 | 23800.0 | 11000.0 | 34800.0 | 12975.0 | 38601.7 | 29.75% |
粕类市场结构
- 豆菜粕基差分析：豆粕期货主力震荡回落，现货跟随回落，现货贴水维持低位。
- 豆菜粕价差：豆菜粕现货价差小幅收窄，2701合约豆菜粕价差高位回落。
技术面分析
- 大豆技术面分析：大豆期货冲高回落，国产大豆上市初期农户惜售和减产预期支撑；KDJ指标高位震荡回落，短期进入技术性震荡整理阶段，指标处于中位等待方向；MACD震荡走高，短期进入技术性震荡上涨阶段，但红色能量收窄，能否继续上涨尚待观察；大豆期货整体维持高位震荡，未来等待新指引。
- 大豆基本面分析：国产大豆受美豆走势带动和国产大豆上市初期农户惜售支撑，进口大豆库存偏高和国产大豆整体增产预期压制大豆盘面高度，短期围绕美国大豆进口和中美贸易协议执行后续以及国产大豆供需博弈。国内大豆短期偏强震荡，美豆带动和国产大豆惜售情绪支撑盘面，进口大豆到港量10月高位回落，整体走势受中美贸易协议执行后续和进口大豆未来增加预期交互影响短期回归高位震荡格局。大豆短中期受美国大豆进口到港情况以及国产大豆丰产预期兑现影响，其次是南美大豆产区预期和需求情况、以及其它地缘政治影响等。
- 豆粕技术面分析：豆粕期货震荡回落，受美豆走势带动和国内需求短期偏淡沟通影响；KDJ指标震荡回落，短期进入技术性震荡调整阶段，但指标处于中低位限制后续调整空间；MACD高位震荡回落，短期进入阶段性调整阶段，绿色能量小幅扩大，能否继续回落尚待观察；豆粕期货短期震荡偏弱，未来等待新指引。豆粕短期震荡回落，美豆走势带动和俄乌及中东局势变数影响，新季美国大豆维持丰产预期压制价格高度，持续上涨高度或有限。
- 豆粕基本面分析：豆粕受美豆走势带动和国内需求进入淡季共同影响震荡回落。美国大豆丰产预期和进口大豆到港相对偏高压制盘面，而中美贸易协议执行情况和美国大豆产区收割天气仍有变数支撑豆粕底部。国内豆粕短期震荡偏弱整体或维持区间震荡格局，豆粕受美豆走势和需求短期转淡交互影响，中期受新季美国大豆收割天气和中美贸易谈判协议执行后续以及中东局势变化影响。豆粕短中期仍看中美贸易协议执行后续和美国大豆产区天气以及美国大豆进口大豆到港情况，其次看国内进口大豆压榨情况、十月需求等。
下周关注点
- 最重要：美国大豆产区收割天气、中美贸易协议执行后续、中国进口大豆到港及开机情况。
- 次重要：国内豆粕需求情况、国内油厂库存和下游采购情况。
- 再次重要：宏观和中东局势、俄乌冲突等。
