豆粕周报：美豆收割开启，豆粕冲高回落

基本面影响因素概览

• 美豆：震荡回落，收割推进和技术性震荡整理，短期偏强震荡等待生长天气和中美贸易关系指引。
• 国内豆粕：震荡回落，受美豆走势和海峡运输问题扰动，短期供需两旺进入震荡偏强格局。

豆粕观点和策略

1. 基本面：美豆短期偏强震荡，国内豆粕受美豆带动进入震荡偏强格局。
2. 基差：现货3310（华东），基差-87，贴水期货，偏空。
3. 库存：油厂豆粕库存110.99万吨，环比减少2.31%，同比减少4.68%，偏多。
4. 盘面：价格在20日均线上方且方向向上，偏多。
5. 主力持仓：主力空单减少，资金流出，偏空。
6. 预期：中国持续采购美国新季大豆支撑美豆盘面，但陈豆采购完成和产区天气良好压制高度，国内采购新季巴西大豆增多，进口大豆到港量高位，短期偏强中期区间震荡。

大豆观点和策略

1. 基本面：美豆短期偏强震荡，国内大豆震荡回落，国产大豆进入收割阶段，进口大豆到港量偏高，中美贸易谈判不确定性，短期冲高回落进入高位震荡。
2. 基差：现货4740，基差-171，贴水期货，偏空。
3. 库存：油厂大豆库存832.19万吨，周环比增加3.75%，同比增加13.5%，偏空。
4. 盘面：价格在20日均线下方但方向向上，中性。
5. 主力持仓：主力多单减少，资金流出，偏多。
6. 预期：中国持续采购美国大豆支撑短期美豆盘面，但采购数量变数和产区天气良好压制高度，国产大豆收储和进口大豆性价比优势支撑底部，进口大豆到港受中东冲突影响，国产新季大豆减产预期和现货价格稳定交互影响。

近期要闻

1. 中国采购美国大豆，中美贸易谈判进行，美国大豆天气和地缘冲突影响，美盘短期偏强震荡，等待收割情况和进口大豆到港及贸易谈判指引。
2. 国内进口大豆到港量三季度高位回落，油厂大豆库存9月维持偏高位，美豆震荡回落带动豆粕调整但空间有限。
3. 国内生猪养殖利润小幅亏损，二次育肥临近尾声，豆粕需求旺季支撑期现价格，美豆带动和需求尚好交叉影响。
4. 油厂豆粕库存偏高位，巴西大豆受中东冲突影响到港量受限，豆粕整体或维持震荡偏强，等待中东局势和美国大豆产量及贸易谈判指引。

豆粕利多与利空

• 利多：中美贸易谈判初步协议、油厂豆粕库存无压力、美国大豆收割天气变数。
• 利空：国内进口大豆库存高位、美国大豆短期丰产预期。

大豆利多与利空

• 利多：中美贸易谈判变数、国产大豆需求回升预期。
• 利空：国内进口大豆库存高位、新季国产大豆增产。

豆粕交易策略

• 期货：美豆短期1300关口附近震荡，豆粕短期跟随震荡。
• 单边：M2701短期3300至3500区间震荡，短线区间交易。
• 期权策略：卖出1月浅虚值看跌期权。

豆一交易策略

• 期货：豆一2611合约4800至5000区间震荡，A2611短线区间交易。
• 期权策略：卖出11月浅虚值看跌期权。

大豆&豆粕基本面（供需库存结构）

• 美豆：结荚率良好，落叶率同比小幅增高，优良率低位持平，主产州生长状况差数据低位持平，9月降雨量预测对比显示天气变数。
• 国内豆粕产业链：进口大豆到港量短期高位，油厂大豆库存高位，豆粕库存小幅回落，油厂大豆入榨量偏高位，7月豆粕产量同比微增，未执行合同高位回落，中下游采购低位回升，生猪存栏6月小幅增加，同比持平，母猪存栏量持续减少，生猪价格小幅波动，结构中大猪和育肥猪增多，生猪养殖利润亏损小幅波动。

粕类市场结构

• 豆菜粕基差分析：豆粕期货主力冲高回落，现货相对稳定，现货贴水高位缩窄。
• 豆菜粕价差：现货价差小幅波动，2701合约豆菜粕价差维持高位。

技术面分析

• 大豆：期货震荡回落，KDJ指标高位回落进入技术性震荡整理阶段，MACD高位震荡回落，整体维持高位震荡等待新指引。
• 豆粕：期货冲高回落，KDJ指标高位震荡回落进入技术性震荡整理阶段，MACD高位震荡回落，短期偏强震荡等待新指引。

下周关注点

• 最重要：美国大豆产区生长天气、中美贸易协议执行后续、中国进口大豆到港及开机情况。
• 次重要：国内豆粕需求情况、国内油厂库存和下游采购情况。
• 再次重要：宏观和中东局势、俄乌冲突等。