豆粕周报：美豆单产巡查结果优于预期，豆粕冲高回落

基本面影响因素概览

• 美豆：震荡收涨，单产巡查结果优于预期，油脂回落带动，短期偏强震荡等待美豆生长天气和中美贸易关系进一步指引。中美贸易谈判继续进行，美国大豆天气仍有变数，美盘短期震荡回升，未来等待美国大豆生长情况以及进口大豆到港和中美贸易谈判后续进一步指引。
• 国内豆粕：冲高回落，美豆走势带动和海峡运输问题扰动交互影响，短期供需两旺跟随美豆进入偏强震荡格局。

豆粕观点和策略

• 基本面：美豆短期偏强震荡等待美豆生长天气和中美贸易关系进一步指引。国内豆粕短期供需两旺跟随美豆进入偏强震荡格局。
• 基差：现货3070（华东），基差-158，贴水期货。偏空。
• 库存：油厂豆粕库存115.38万吨，上周109.03万吨，环比增加5.82%，去年同期101.47万吨，同比增加13.71%。偏空。
• 盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多。
• 主力持仓：主力空单增加，资金流出，偏空。
• 预期：中国持续采购美国大豆预期支撑短期美豆盘面，但中国采购美豆数量基本完成和美国大豆产区天气整体良好压制美豆盘面高度，国内采购新季巴西大豆增多和进口大豆到港量维持高位，国内豆粕短期受美豆带动下短期短期偏强中期维持区间震荡格局。

大豆观点和策略

• 基本面：美豆震荡收涨，美豆单产巡查结果优于预期和油脂回落带动，美豆短期偏强震荡等待美豆生长天气和中美贸易谈判进一步指引。国内大豆冲高回落，东北大豆产区降雨过度引发减产担忧和需求短期良好支撑盘面，进口大豆到港受美伊冲突影响预期减少，中美贸易后续谈判仍有不确定性，短期震荡回升后进入高位震荡格局。
• 基差：现货4700，基差-322，贴水期货。偏空。
• 库存：油厂大豆库存792.88万吨，上周798.84万吨，周环比减少0.75%，去年同期680.4万吨，同比增加16.53%。偏空。
• 盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多。
• 主力持仓：主力多单减少，资金流出，偏多。
• 预期：中国持续采购美国大豆支撑短期美豆盘面，但中国采购数量仍有变数和美豆产区天气整体良好压制美豆盘面。国产大豆收储和对进口大豆性价比优势支撑盘面底部，进口大豆到港受中东冲突影响再次到来，国产新季大豆减产预期和现货价格稳定交互影响。

近期要闻

1. 中国近期开始陆续采购美国大豆，中美贸易谈判继续进行，加上美国大豆天气仍有变数，美盘短期震荡回升，未来等待美国大豆生长情况以及进口大豆到港和中美贸易谈判后续进一步指引。
2. 国内进口大豆到港量三季度高位回落，油厂大豆库存8月维持偏高位，美国大豆生长天气短期相对正常，美豆震荡回升带动下豆粕跟随反弹但继续上涨空间也或有限。
3. 国内生猪养殖利润亏损减少，二次育肥继续进行，豆粕需求进入旺季支撑豆粕期现价格，美豆带动和豆粕需求尚好交叉影响。
4. 国内油厂豆粕库存回归偏高位，巴西进口大豆受中东地缘冲突再起影响到港量未来受限，豆粕整体或维持震荡偏强，等待中东局势进一步明朗和美国大豆产量明确以及中美贸易谈判后续进一步指引。

豆粕利多与利空

• 利多：中美贸易谈判达成初步协议短期利多美豆；国内油厂豆粕库存尚无压力；美国大豆种植和生长天气仍有变数。
• 利空：国内进口大豆库存维持偏高位；美国大豆短期维持丰产预期。

豆粕当前主要逻辑与风险点

• 主要逻辑：市场聚焦美国大豆生长天气影响以及中美贸易初步协议后续谈判。
• 风险点：1. 美国大豆产区天气整体良好，美豆价格高度或有限；（下行风险）2. 中东局势是扩大还是降温以及中美贸易谈判带来不确定性。

大豆利多与利空

• 利多：中美贸易谈判仍有变数，中国增加美国大豆采购尚有变数；国产大豆需求回升预期支撑国内大豆价格预期。
• 利空：国内进口大豆库存维持偏高位；新季国产大豆增产压制豆类价格预期。

大豆当前主要逻辑与风险点

• 主要逻辑：市场聚焦美国大豆产区天气影响以及中美贸易谈判后续。
• 风险点：1. 国内大豆与进口大豆比价偏高（回落可能）；2. 进口大豆到港增多和国产大豆增产（下行风险）。

豆粕交易策略

• 期货：美豆短期1200关口附近震荡，豆粕短期跟随震荡。
• 单边：M2701短期3100至3300区间震荡，短线区间交易为主。
• 期权策略：期权卖出1月浅虚值看跌期权。

豆一交易策略

• 期货：豆一2611合约4900至5100区间震荡单边：A2611短线区间交易。
• 期权策略：期权卖出11月浅虚值看跌期权。

大豆&豆粕基本面（供需库存结构）

• 美豆市场情况分析：美豆短期受中国采购和中东局势影响偏强震荡，美国大豆生长天气整体良好丰产预期维持压制盘面高度，美国大豆生长天气和中东局势以及中美贸易协议后续影响美豆价格预期。
• 国内豆粕产业链情况：
  • 进口大豆到港量短期维持高位，同比增多。
  • 油厂大豆库存维持高位，豆粕库存回升至偏高位。
  • 油厂大豆入榨量小幅回落，7月豆粕产量同比微增。
  • 油厂未执行合同高位回落，短期备货需求维持良好。
  • 巴西豆进口成本跟随美豆震荡回升，盘面利润小幅波动。
  • 国内中下游采购低位回升，提货量维持高位。
• 生猪养殖存栏情况：
  • 生猪存栏6月小幅增加，同比持平；母猪存栏量持续减少。
  • 生猪价格小幅上涨，结构中大猪占比减少育肥猪增多。
  • 国内大猪比例回落，生猪二次育肥成本小幅波动。
  • 国内生猪养殖利润亏损继续改善。
• 生猪养殖小结：生猪外购仔猪和自繁自养养殖亏损状况继续改善，进入暑假后生猪集中出栏因二次育肥短期减少，需求随着开学季临近低位回升，下游补栏积极性短期仍处于弱势。生猪存栏6月环比和同比均小幅减少，但整体仍处相对高位；母猪存栏月度环比和同比减少，已接近调控目标。
• 需求端关注：生猪8月需求情况，但价格整体由供应端决定。
• 供应和需求端小结：国内油厂大豆库存处于高位，豆粕库存受开机维持高位影响持续回升。豆粕现货价格近期相对平稳支撑跟随期货盘面，国内期货短线受中东局势和美豆影响震荡回升等待中美关税协议执行后续和进口大豆到港预期指引。美豆短期受中国采购和中东局势影响偏强震荡，美国大豆生长天气整体良好丰产预期维持压制盘面高度，美国大豆生长天气和中东局势以及中美贸易协议后续影响美豆价格预期。国内近期生猪价格偏强震荡，需求随着开学季临近低位回升。需求端短期利多，预计生猪价格短期冲高回落后维持区间震荡格局。

粕类市场结构

• 豆菜粕基差分析：豆粕期货主力冲高回落，现货相对平稳，现货贴水维持偏高位。
• 豆菜粕价差：豆菜粕现货价差小幅波动，主力合约豆菜粕价差维持高位。

技术面分析

• 大豆技术面分析：
  • 大豆期货冲高回落，国内东北大豆产区降雨过度影响产量预期。
  • KDJ指标高位震荡回落，短期进入技术性震荡整理阶段，指标处于偏高位限制后续涨幅，未来是继续上涨还是调整需等待新指引。
  • MACD高位震荡，短期进入技术性震荡整理阶段，红色能量缩窄，能否继续回升尚待观察，大豆期货整体维持高位震荡，未来等待新指引。
  • 指标看国产大豆短期进入高位区间震荡格局，后续等待市场进一步指引。其它因素看国产新季大豆产量和进口大豆到港情况等，走势整体仍受美豆和国产大豆产量预估交互影响。
• 大豆基本面分析：
  • 国产大豆受美豆带动和国产大豆东北产区天气转差影响冲高回落，进口大豆库存偏高和国产大豆增长预期压制大豆盘面高度，短期围绕美国大豆进口和中美贸易协议执行后续以及国产大豆供需博弈。
  • 国内大豆短期震荡走高，国产大豆东北产区天气变数和国产大豆需求良好支撑盘面，进口大豆到港量8月高位回落，整体走势受中美贸易协议执行后续和进口大豆未来增加预期交互影响短期回归高位震荡格局。
  • 大豆短中期受美国大豆进口到港情况以及国产大豆丰产预期兑现影响，其次是南美大豆产区预期和需求情况、以及其它地缘政治影响等。
• 豆粕技术面分析：
  • 豆粕期货冲高回落，受美豆走势带动和国内需求短期良好交互影响。
  • KDJ指标高位回落，短期进入技术性震荡整理阶段，但指标处于高位限制后续上涨空间，未来是继续回升还是调整尚需等待新指引。
  • MACD低位震荡回升，短期进入阶段性反弹阶段，但红色能量收窄，能否继续回升尚待观察，豆粕期货短期回归区间震荡，未来等待新指引。
  • 指标看豆粕短期冲高回落，美豆走势带动和中东局势变数影响，加上进口巴西大豆到港8月高位回落支撑价格预期，但反弹高度也或有限。
• 豆粕基本面分析：
  • 豆粕受美豆走势带动和国内需求进入旺季交叉影响震荡回升。美国大豆丰产预期和进口大豆到港相对偏高压制盘面，而中美贸易协议执行情况和美国大豆产区生长天气仍有变数支撑豆粕底部。
  • 国内豆粕短期冲高回落整体维持区间震荡格局，豆粕受美豆走势和需求短期回升交互影响，中期受新季美国大豆生长天气和中美贸易谈判协议执行后续以及中东局势变化影响。
  • 豆粕短中期仍看中美贸易协议执行后续和美国大豆产区天气以及美国大豆进口大豆到港情况，其次看国内进口大豆压榨情况、八月需求等。

下周关注点

• 最重要：美国大豆产区生长天气、中美贸易协议执行后续、中国进口大豆到港及开机情况。
• 次重要：国内豆粕需求情况、国内油厂库存和下游采购情况。
• 再次重要：宏观和中东局势、俄乌冲突等。