南美天气预期改善，美豆冲高回落 国内豆粕跟随震荡调整 （1.10-1.14）投资咨询部 电话：15397110280 邮箱:wangmingwei@info.com证券代码：839979 基本面影响因素概览项目概况驱动本周预期天气南美大豆生长天气短期改善偏空南美大豆播种天气有变数。中性或偏多进口成本美豆震荡回落，进口成本回落偏空进口成本预计跟随美豆回升，中性或偏多油厂压榨压榨量有所减少偏多需求预期良好，油厂开机预计回升，偏空或中性成交中下游成交回落偏空市场成交预计有所回落，中性或偏空油厂库存油厂豆粕库存环比回落偏多下游需求尚好，油厂库存预计回落，中性或偏多 上周热点： ☆1.1月份美农报利多出尽，南美大豆产区天气预期改善，美豆冲高回落，巴西大豆丰产预期压制美豆价格上涨空间，但南美大豆产区天气变数仍在。短期美豆盘面多空交织，价格维持震荡格局。 ☆2.巴西大豆出口回落，陈豆出口基本结束，新豆因榨利良好未来进口巴西大豆增多。美豆出口也不及预期，压制盘面。 ☆3.近期巴西大豆到港减少，进口大豆到港维持低位，国内大豆供应短期偏紧但长期供应预期充裕压制国内豆类价格，11月份进口大豆到港量低于预期，12月进口大豆到港也低于预期。 ☆4.国内油厂豆粕库存周度环比回落，油厂压榨量小幅减少，成交有所回落，豆粕需求旺季支撑价格偏强运行。 图表 样本国家新冠确诊病例累计数据累计确诊意大利美国巴西阿根廷1月9日7063762604644262245022261358361月10日7245862609352482249024662071581月11日7436939614630302253390763108441月12日7596842627985232260045864215821月13日7744458635586242264842565312421月14日7971068643594092271860666647171月15日8160852653025482282645268025481月16日834189866209535229272036932972 美国肺炎疫情新增病例大幅上升 巴西新冠肺炎疫情新增病例低位回升 全球新冠疫情仍然严峻o全球新冠肺炎疫情确诊病例累计超过32421万例；现有确诊病例超过5347万例。o美国肺炎疫情确诊病例新增数量再创新高，欧洲和南美疫情也加重，新型变异病毒给全球带来的第三波疫情愈演愈烈。o巴西肺炎疫情确诊病例新增数量低位回升，疫情加重。o新冠疫情变异毒株已向全球扩散，全球疫情仍处在严峻阶段。 一.粕类报告☆一、观点和策略☆二、基本面（库存结构）☆三、市场结构☆四、技术分析☆五、持仓结构 ✸豆粕观点和策略1.基本面：美豆震荡回落，南美大豆产区迎来降雨预期和美豆技术性调整，巴西大豆开始收割，后续继续关注南美大豆产区天气变化。国内豆粕跟随美豆震荡回落，豆粕价格近强远弱，下有支撑上有压力，进口巴西大豆来年到港限制豆类价格上涨高度，但短期国内豆粕需求处于旺季，年底需求预期良好且油厂成交近期良好，现货升水支撑豆粕盘面，加上国内春节因素下游囤货意愿增强，国内豆粕供需整体短期偏紧，中期改善，价格短期震荡回归。中性2.基差：现货3590（华东），基差404，升水期货。偏多3.库存：豆粕库存49.36万吨，上周60.6万吨，环比减少18.55%，去年同期84.03万吨，同比减少41.26%。偏多4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多5.主力持仓：主力空单增加，资金流入，偏空6.结论：美豆短期1400附近震荡；国内供需相对均衡，受美豆走势带动维持震荡格局，关注南美大豆生长天气和收割及出口情况。豆粕M2205：短期3170至3230区间震荡。期权卖出宽跨式期权组合。 ✸菜粕观点和策略•1.基本面：菜粕震荡回落，跟随豆粕技术性整理，短期菜粕价格回归震荡。油菜籽进口到港偏少，加拿大油菜籽进口仍旧受限，短期油菜籽供应偏紧和国外新冠疫情影响颗粒粕进口，加上水产需求预期良好支撑国内菜粕价格，但豆粕和杂粕替代菜粕比例已经最大化，菜粕库存回升偏高压制现货价格高度，需求年底短期偏弱而中长期良好。偏多•2.基差：现货2960，基差70，升水期货。偏多•3.库存：菜粕库存6.63万吨，上周5.3万吨，环比增加25.1%，去年同期4.2万吨，同比增加57.86%。偏空•4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多•5.主力持仓：主力多单减少，资金流入，偏多•6.结论：菜粕整体维持震荡偏强格局，需求预期较好支撑价格，但菜粕年底处于消费淡季压制价格，后续关注加拿大油菜籽和美国DDGS进口以及国内油菜籽供应情况。•菜粕RM2205：短期2880至2940区间震荡，期权卖出宽跨式期权组合。 ✸豆一观点和策略1.基本面：美豆震荡回落，南美大豆产区迎来降雨预期和美豆技术性调整，巴西大豆开始收割，后续继续关注南美大豆产区天气变化。国内大豆探底回升，逢低买盘支撑技术性反弹。现货市场国产大豆供需两淡，但国内外价差过大限制盘面高度，且国内有大豆轮储动作，短期维持震荡格局。国产大豆价格远超进口大豆价格，进口大豆替代国产大豆增多，国产大豆呈有价无市格局或者不进入压榨市场。中性2.基差：现货6000，基差228，升水期货。偏多3.库存:大豆库存310.76万吨，上周276.17万吨，环比增加12.52%，去年同期513.63万吨，同比减少39.5%。偏多4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空5.主力持仓：主力多单增加，资金流出，偏多6.结论：美豆预计1400附近震荡；国内大豆期货短期高位回落后技术性整理，整体维持震荡偏弱格局。豆一A2203：短期5750至5850区间震荡，观望为主或者短线操作。 ✸交易策略o期货：中期粕类3000至3300区间震荡o单边：M2205短期3150至3250区间震荡，短期看南美大豆生长天气以及美豆出口情况。o期权： 观望为主,卖出宽跨市期权组合 垂直期权组合 期货短线区间操作为主 二、基本面分析•1.美豆市场状况分析•2.油厂进口大豆压榨情况分析•3.下游需求情况分析 全球大豆平衡表时间收获面积期初库存产量总供给总消费期末库存库存消费比2012年109320544522687714191283617335739515.86672013年113084562102831154510523884816257116.10662014年118241618943197765055514269897856218.39912015年120007785993131975247554476847707117.21552016年119837799193499445740794790479603219.84852017年124477950323419945902914913909889320.12282018年1253279860336025760347449095311252122.92412019年1225771125213353476030795038919918819.68342020年126977991883628486200595237199634018.4042 USDA近半年供需报告收割面积单产 产量(亿蒲式耳）期末库存陈豆出口压榨巴西大豆（亿吨）阿根廷大豆2021.7876050.844.051.5520.7522.251.371.4652021.887605043.391.5520.5522.051.371.4652021.9872050.643.741.8520.921.81.371.4652021.10872051.544.483.220.921.91.440.512021.11872051.244.253.420.521.91.440.4952021.12872051.244.253.420.521.91.440.4952022.1872051.444.353.520.521.91.390.465 美豆周度出口检验环比回落,同比回落 2021年南美大豆收割结束巴西大豆收割进程上年同期五年均值阿根廷大豆收割上年同期五年均值3月25日71%76%72%4月1日78%83%78%4月8日85%89%84%3.6%16.2%15.9%4月15日91%92%90%7.2%20%19%4月22日18.5%37.9%34%4月29日38%58%56%5月6日62%80%76%5月13日71%82%80%5月20日85%92%90%5月27日92%99%96% 2021-2022年南美大豆播种进程巴西大豆播种进程去年同期前年同期五年均值阿根廷大豆上年同期五年均值10月11日10%3.40%8%6%10月18日22%7.90%19%17%10月25日38%23%37%34%3%12%8%11月1日52%42%52%44%7%20%16%11月8日68%56%58%54%19%32%30%11月15日79%70%72%69%28%42%40%11月22日86%81%82%79%38%52%50%11月29日90%87%87%85%47%61%60%12月6日94%90%93%91%56%69%68%12月13日97%94%96%95%65%76%75% 2021年美国大豆播种和收割进程美国大豆播种进程上年同期五年均值出苗率去年同期五年均值优良率去年同期落叶率去年同期五年均值结荚率去年同期五年均值优良率去年同期9月4日18%18%18%96%98%95%57%65%9月11日38%35%29%收割率去年同期五年均值57%63%9月18日58%56%52%6%5%5%58%63%9月25日75%72%66%16%18%13%58%64%10月3日86%83%80%34%35%26%58%64%10月10日91%92%89%49%58%40%59%63%10月17日95%96%95%60%73%55%10月24日73%82%70%10月31日79%86%81%11月7日87%91%88% 巴西大豆出口至中国月度数据（单位：万吨）出口进程巴西大豆去年同期出口进程巴西大豆去年同期2020年1月1802302021年1月201802020年2月8006102021年2月4808002020年3月10008952021年3月100010002020年4月11009602021年4月107011002020年5月100010002021年5月93010002020年6月1044.19072021年6月95010442020年7月10107822021年7月92010102020年8月4465322021年8月6804462020年9月3204402021年9月4203202020年10月2005002021年10月5205002020年11月1805072021年11月2601802020年12月1003002021年12月 国内外大豆情况 ☆美豆1月份美农报对自身产量和库存微幅上调，同时美农报下调南美大豆产量，全球大豆期末库存小幅下调，稍利多豆类，但市