迎接煤炭新周期20261018

煤炭板块及现货价格近况

• 板块盘面表现：近5日煤炭板块微跌0.12%-0.14%，涨幅居申万行业第3位，个股分化显著，部分股票稳中有增，部分股票调整。
• 现货价格：港口端煤炭价格整体上行，动力煤价格上涨30元至1028元，炼焦煤价格上涨160元至2580元。

保供政策解读及供需格局判断

• 山西保供会议：提出加快复产、精准制定计划、强化监测履约、挖掘潜力压实责任，但未设量化增产目标，实际效果待观察。
• 安全监管：山西安全检查持续至年底，内蒙古百日行动进行中，陕西严查违规行为，供应减少趋势持续。
• 产能核增空间：本轮核增仍以晋陕蒙新为主，但有效空间有限，新疆运力受限，山西、陕西产能接近饱和，整体核增规模较上一轮大幅下滑。
• 供需格局及触发条件：后续保供进入存量阶段，非电用煤将被挤压，唯一扭转条件为极端能源安全事件（如拉闸限电）。

煤炭行业投资底层逻辑

• 隐性供给逻辑：国内煤炭产能增长有限，新增产能欠账，事件性影响（如印尼政策、美伊冲突等）难以预判，易引发煤价上涨。
• 显性地缘逻辑：俄乌冲突等地缘事件导致全球能源价格共振上涨，支撑国内煤价，短期难以下行。
• 新周期运行特征：2026年以来煤炭板块涨幅居首，核心特征为供给收缩、需求弱稳，供需紧平衡格局长期延续，价格中枢已上移，个股向下空间有限。

煤炭行业投资方向及标的推荐

• 细分板块投资优先级：1年及以上维度动力煤配置优先级高于炼焦煤，当前动力煤价格1030元，需关注1155元哄抬价格认定标准。
• 炼焦煤标的推荐：淮北矿业、盘江股份，业绩兑现节点明确，估值低，价格上行空间大，推荐优先在错杀阶段买入。
• 动力煤标的推荐：兖矿能源、昊华能源、广汇能源、陕西煤业，山西区域标的存在保供任务限制，盈利弹性低于山西外标的。
• 红利资产标的推荐：中国神华、陕西煤业，股息率高，适合长期配置，淮河能源、新集能源受益于电价上涨，分红慷慨。

Q&A 核心观点

• 近期煤炭价格及山西保供会议：价格上行，会议未设量化目标，实际效果待观察，供应减少持续。
• 产能核增及保供方向：本轮核增空间有限，供需偏紧，存量保供阶段将挤压非电供应，极端事件为唯一扭转条件。
• 投资底层逻辑及新周期特点：产能欠账、地缘冲突支撑煤价，新周期供需紧平衡，价格高位维持，大幅调整是布局时点。
• 动力煤价格及投资优先级：关注1155元价格阈值，动力煤需求确定性更强，优先级高于炼焦煤。
• 标的推荐及红利资产配置：炼焦煤推荐淮北矿业、盘江股份等，动力煤推荐兖矿能源等，红利资产推荐中国神华、陕西煤业等。