中泰证券 中泰煤炭 迎接煤炭新周期-逻辑重申 不慌 超跌布局 当下

一、核心要点

• 中泰证券煤炭研究员杜聪指出，当前煤炭供需偏紧格局未改，山西煤矿复产保供会议无量化考核要求，增产幅度有限，难以扭转供需偏紧局面。
• 2021-2022年煤炭合增空间已基本耗尽，本轮合增规模预计大幅下滑，新疆合增受运力限制难以释放增量，山西、陕西井工矿合增空间极小，仅内蒙露天矿有一定增量，供需紧平衡格局将延续，煤炭价格或长期高位运行。

二、投资逻辑

• 煤炭板块涨幅居前，超出市场预期，核心底层逻辑为国内煤炭产能长期欠账，过去10年主产地新增产能有限，而电力需求持续上升，供给端弹性不足，叠加全球地缘冲突推高能源价格，煤炭新周期已确立。
• 煤炭价格绝对底部已上移，大幅调整为逢低布局良机，建议不必恐慌。

三、投资线索

• 动力煤优先推荐兖矿能源、广汇能源、陕西煤业等弹性标的，山西外标的更具优势。
• 炼焦煤优先推荐淮北矿业、平煤股份，下半年业绩改善明确，估值低位。
• 红利资产配置方面，中国神华、陕西煤业具备高股息属性，淮河能源、神火能源受益于电价上涨，适合长期持仓。

四、风险与关注

• 需关注极端能源安全事件若发生，或导致能源安全优先级高于生产安全，可能打破当前供需格局。
• 动力煤价格突破1155元/吨时，可能触发发改委价格管控，压制板块涨幅。