对话新周期20261018

生物燃料行业投资分析

• 投资逻辑：受中东地缘政治冲突及俄罗斯炼化供应扰动影响，全球柴油供应趋紧，价格大幅上涨。供给端，海湾及俄罗斯柴油进出口量显著减少。政策端，欧盟REDIII政策要求交通领域可再生能源占比提升，SAF掺混比例持续提高，中国SAF出口无政策障碍，出口景气度高。
• 行业标的推荐：卓越新能、海新能科、山高环能、佳沃环保。
• 风险提示：地缘冲突缓解、海外政策不及预期、贸易政策变化、原料及产品价格波动、新增项目投产不及预期。

黄金行业投资分析

• 投资逻辑：美联储加息预期边际缓和，资金面支撑黄金底部，黄金配置价值凸显。
• 金价走势判断：底部扎实，若12月加息落地，金价预计约为4700元。
• 行业标的推荐：
  • A股：紫金矿业、山金国际、中金黄金、山东黄金。
  • 港股：灵宝黄金、万国黄金。

钽铌行业投资分析

• 投资逻辑：行业进入需求旺盛、供给偏紧的实质性紧缺阶段，钽价中长期有望维持高位。
• 供需紧平衡支撑逻辑：
  • 供给端：海外固态钽电容交付周期长，AI服务器配套钽电容紧缺，东非手工矿合规审核收紧，刚果金钽矿货物流转放缓。
  • 需求端：AI服务器GPU电源方案定型提升钽电容需求，国内钽电容国产替代稳步推进。
• 东方钽业投资价值：产能释放逻辑、估值安全逻辑。

钢铁行业投资分析

• 投资逻辑：行业基本面整体偏弱，盈利大幅下降，供需格局偏弱，价格波动率收窄。
• 估值层面：普钢PB处于历史低位，股价进一步下探空间有限。
• 投资观点：产能产量调控及钢铁行业碳交易政策出现积极信号，股价向上弹性较大。
• 行业标的推荐：南钢股份、宝钢股份、华菱钢铁。

电力行业投资分析

• 火电板块投资逻辑：煤价超预期上行，火电长协电价谈判关键，明年盈利有反转预期。
• 电价机制变化：容量电价政策持续推进，有望进一步提升甚至全额补贴，火电盈利框架有望重塑，估值有望提升。
• 投资标的推荐：
  • A股：华能国际、华电国际。
  • 港股：华能国际电力股份、华电国际电力股份。
• 水电核电板块投资逻辑：水电来水有望修复，核电远期成长性明确，高分红、治理完善，中长期投资价值高。
• 电力+AI板块投资逻辑：总书记调研带来政策催化，电力企业布局IDC、AIDC具备一体化优势。
• 相关标的：金开新能、金科科技。

交运行业投资分析

• 航运造船板块投资逻辑：
  • 油轮赛道：大周期确定性极强，运价处于历史高位且可持续，三季度、四季度业绩亮眼。
  • 干散货赛道：在手订单占比最低，BDI指数有望上行。
  • 集装箱板块：相关公司具备较高股息率。
  • 造船板块：全球航运各子板块依次迎来超级周期，中国船企市场份额不断提升。
• 交运红利板块投资逻辑：
  • 港口板块：进入战略价值投资时代，受益于出口超预期。
  • 公路板块：重点推荐股息率较高的头部标的，如四川成渝、皖通高速。
  • 铁路板块：重点推荐京沪高铁。
• 交运新需求板块投资逻辑：
  • 物流赛道：航空货运受益于AI投资驱动需求扩容，半导体物流需求高增长，特种运输受益于汽车出口及海风建设。
  • 快递赛道：板块估值被严重低估，头部公司在反内卷背景下实现业务量、价格、利润的更好均衡。
• 相关标的：
  • 物流：东航物流、密尔克卫、中远海特。
  • 快递：圆通、中通、申通、极兔。