华创研究对话新周期第90期

00:00:01 大家好，欢迎参加华创研究对话新周期第90期。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，本次电话会议仅服务于华创证券研究所客户，不构成投资建议。相关人员应自主做出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不因使用本次内容所导致的任何损失承担任何责任。专家发言内容仅代表专家个人观点，不代表本公司观点。本次会议内容不得涉及国家保密信息，内幕信息，未公开重大信息，商业秘密，个人隐私，不得涉及可能引发不当炒作或股价异常波动的敏感信息，不得涉及影响社会或资本市场稳定的言论。 00:00:52 未经华创证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式复制、刊载。 00:01:02 转载、转发、引用本次会议内容，否则由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担，本公司保留追究其法律责任的权利。市场有风险，投资需谨慎。 00:01:20 呃，各位投资者大家下午好，我是华创研究所吴亦凡。那欢迎收听我们本期的电话会议。那最近整个市场的波动比较大，那在当前这个位置上怎么样看待这个投资的方向？那今天我们整个周立团队那和大家汇报一下我们最新的这个观点。那首先呢，我们先请我们化工的同事，这个李岩来分享一下化工新材料这方面的观点，那严总你这边先开始吧。诶，好的好的，呃，吴老师，我这边声音听得到吗？哦，可以。啊，好的好的。嗯，各位嗯，在线领导同事大家好，我是这个华创化工新材料的分析师李岩啊。 00:01:58 那我今天先介绍一下化工我们的观点，以及然后再讲一下新材料的一个看法啊。 00:02:04 就我们目前呢，其实是认为这两方面都已经到了一个非常值得配置的一个时机了，就是整体的调整都很到位。那么首先从画工来看啊，就，嗯，从。整体的一个估值我们认为是非常低了，就是不管是这些白马还是各个行业的一个龙头啊，像华鲁啊这些，他们的估值基 本都在十十倍出头。然后整体的一个景气度呢，现在我们认为也是在一个底部向上的一个周期，因此因此你嗯，对一些保险型的资金来说，现在去配置化工啊，它是有非常厚的一个安全边际，然后往上的话其实还是有空间的。 00:02:47 嗯，从行业的一个景气度来看，首先从需求端啊，就其实目前的一个整体的需求已经是触底了啊，就是我们从行业整体的调研聊下来，就普遍反映今年的需求还是比去年要好一些。所以在现在下游整体库存非常低的情况下，接下来可能随时的一波补库都会把这个需求往上拉。然后供给端的影响会更大一些啊， 00:03:15 就去年大家交易的这些审批啊，高耗能材料审批趋紧，我们现在是得到了进一步的确认啊。就今年以来其实各种的高耗能的材料，它的批的项目是非常非常少的，然后嗯，整体的一个海外的退出，然后包括国内新建产能的减少也是非常确定的。所以从未来5年的一个大周期来看，就是我们认为啊，像在供给端其实会比就是按照之前预想的一个情况去落地。 00:03:45 然后估值的话呢，就由于前期的这个，就现在这个资金确实都筹码已经基本都走得比较干净了，然后现在像华鲁啊，然后万华以及赛伦这一些基本都到了他们前期的一个估值低位。啊，所以目前来就是配的话也是非常有性价比，那我们现在还是建议先配上这些化工的一个大的白马啊，像这个华鲁万华啊赛轮。啊，以及这个像一些长丝就炼化这一块，像长丝啊同坤新凤鸣，然后氨纶粘胶还有化肥等等，就整体其实大家因为大家都是一起跌的，所以确实整体的估值呢大家也都非常便宜，有基本是嗯， 00:04:33 我们建议大家去做这个一揽子的一个配置。然后整体一定是就是拿着一定还是非常有性价比的。 00:04:44 然后在新材料这一块的话呢，就是我们还是在目前是看好这个国产算力这一块啊，因为像这几天这个Kimi的K3，以及明天可能这个DeepSeek和V4的一个版本都会发布，那大家普遍反映这个应使用的情况都是非常比较都是非常好的。那目前呢，虽然海外的一个资本 开支大家都担心它的一个斜率的啊一个变化，但是国内的资本开支还是持续的在提高的。啊，所以国产算力包括整条产业链，其实我们预计它理论上都是会持续地向上啊，目前这一波估这一波股价的下跌被主要是被海外带下来的，其实它本质上是属于一种错杀。 00:05:27 那国产算力这一块呢，我们看好的还是嗯这些材材料量啊，因为你资本开支嗯分配分配下来其实材料它还是能占到很大的一部分。那主要看好的就是像这个嗯两层带动的一些嗯气体，比如说中船啊广钢啊然后华特啊这一些，然后还有这个半导体的一些靶材，比如说江丰电子有研新材啊，另外像前驱体、雅克光刻胶这些同城啊，鼎龙等等。啊，就是整体的一个材料量，其实都是会受益的。啊， 00:06:01 所以目前呢，在现在这个位置，我们觉得还是。整体还是非常看好，然后主要是建议配置上这些质地比较优秀的，然后嗯，整体能够放出业绩的啊，化工的一个白马股，然后新材料的这一些就是嗯，能够卡位比较好的一些公司。然后我们在这个位置，我们认为是非常值得配置的。 00:06:27 啊，以上就是我们组近期的一个整体观点，然后吴老师。啊，行好，谢谢你。那加请我们这个有色金属的这个刘岗来分析一下近期的这个观点。那刘总你这边开始吧。 00:06:41 哎好的一凡总，哎大家好，那个我是啊华创有色这块儿的那个呃分析师刘岗。那下面我分享一下这个，我们对于有色板块儿的一个呃， 00:06:51 接下来一个阶段比较关注的两个板块儿的一个观点啊， 00:06:54 就是我们觉得接下来啊从接下来短期啊就是1~31~3个月时间啊，应该是啊配置。呃，有色里面儿最大的两个品种就是黄金和铜啊，是一个处于一个底部配置的一个区间了。接下来1~3个月， 00:07:12 那为什么一一方面就是我们看到其实啊首先从环境来看的话，现在目前呃4000的这个位置啊已经是横盘了一段时间了，它基本上计价了至少是1~2次的一个加息的交易啊，至少计价1~2次加息啊，那么其实我们，呃，从。呃，之前的这个几个指标来看，其实整个的这个加年内的加息其实还是很难的啊，因为一方面就是非农数据的低预期，就包括我们前段时间看的整个的美国6月的CPI I啊超预期的下降，我们判断整体上美国的通胀应该是呃。在一个趋势性的往下走，只不过呢可能短期啊，因为这个美伊战争的这个反复，可能对啊对这个价呃金价有所压制， 00:07:55 但是其实我们也看到了，整个的黄金价格对于每一局是其实已经是逐逐渐的脱敏了，所以接下来其实基本上1~3个月。应该是处于一个盘整的一个一个筑底的期间啊，很难再继续新低了，整个在4000这个位置其实是比较强的一个支撑的。 00:08:14 只不过可能现在我们还没有看到像啊整个ETF大幅流入对吧，像欧美ETF可能还在流出，那么其实这是去年以来，呃除了央行购金以外，那个呃整个ETF大幅流入是一个黄金上涨的一个主要的因素。对，所以呢，呃这个这些行为呢，可能在未来的6~12个月，就未来一年周期可能会看到一个趋势性的一个变化，对这个转向可能就是在未来1~3个月去发生的啊，所以这是黄金我们我们判断的一个整个的一个大的一个观点啊。 00:08:45 那么另外一个主要的品种就是铜啊，铜我们看到其实啊铜价在。啊，人民币铜价在10万以上对吧？呃，M铜价在1万3以上已经持续了有啊，有半年多了啊。从去年的一呃，从今年1月份开始，基本上一直在持续这个价格。那么一方面呢，这么高的价格呢，这么这么在这个位置持续六六个月以上，意味着整个对产业的一个消化程度啊，一直在持续地消化，在持续的接受，在持续地传导，这个是非常重要的。就相相当于说把这个底部去筑筑筑扎实了，就是因为我们看到，其实1万3铜价相比去年的均价一万是涨了比较30%的，这个涨幅是相当多的啊。 00:09:29 但是因为我们知道铜的这些呃大逻辑我就不赘述了，因为我们看到确实看到整个铜矿的这个供应增速非常低，对吧，需求的亮点又很多啊，包括库存呢，其实也是很低，所以就 是。造成了这个铜价在这个位置持续这么长时间，是对未来一段儿的这个对整个产业的传导是非常重要的。 00:09:50 当前我们看到呢一些具体的这个指标呢，我们也看到其实国内的这个库存的下降是非常快的，已经接近了过去两年的一个低点了。对，因为我们知道这是现在的7月份儿是一个淡季。啊，在淡季的话库存已经下降到这么一个低点，一方面反映了呃，因为每轮的这个价差导致可能呃库存的在往美国那边儿搬运对吧。另一方面我们了解下来做了一个讨论调研，了解下来确实其实下游的需求是不差的，这共同造就了整个的这个呃存的库存一直在走低。 00:10:24 啊，那如果说这个呃因为我们判断整个儿的这个呃美国加关税这个事儿呢，不会去去真伪的，就是完全去不加的，那在这个基础上，其实这个库存的搬运是停不下来的。那么到了8月底9月份儿，这个整个的下游的旺季来临的时候。呃，那其实铜价的这个向向上的一个弹性是还是非常大的啊。 00:10:50 在这个目前的底部区间，那再叠加一些如果说我们看到的可能宏观的一些转向的话，对吧，比如说美日美日局势的缓和呀，包括后面的一些宏观转向，那其实可能铜价就会向上到14000甚至1万5美金的铜价去冲击的。对，那接下来其实也是接下来1~3个月就是一个配置的机会，那如果一旦冲起来的话，可能整个的这个这个幅度是很快的，对。所以这是我觉得我们判断接下来未来1~3个月是啊，配置铜和黄金的一个非常好的一个时机啊。 00:11:23 另外从标的上来看呢，我们也看到整个板块儿其实呃，也是确实是处在一个呃估值非常低的一个位置，像黄金基本上来到了10倍。啊，10倍10倍左右吧，就是按如果说按呃当前的金价的话，可能就10倍出头的一个一个估值，然后铜的话也基本上今年的按今今年的估值大概在10倍甚至不到10倍。啊处于这么一个区间，之所以具非常剧烈，因为这在历史上基本上就是这个底部区间从来没有过的，对或者是就是从来没有没有跌跌破过的一个底部的区间。 00:11:57 对，然后标的上的话，呃像整个儿呃黄金这一块儿的话，像紫金对，因为黄金占比还是最大的，然后包括山金国际啊，中金黄金国际啊，这都是非常优质的标的，业绩兑现度非常好。 00:12:10 然后同的板块儿的话，这块儿像同同样是还有紫金啊，然后像洛洛阳钼业啊，金城信，然后西部矿业对吧，还有包括港股的这个中国有色矿业啊，这都是我觉得当前非常值得配置的一个标的。 00:12:24 对，我的观点就是这边一凡总，嗯。哎，好的，谢谢刘总。那接下来请我们这个公用煤炭的这个胡鹏浩来跟大家汇报一下，在防御场下如何看当前的这个市场机会。那彭浩这边开始了。诶，好的，感谢一凡总。 00:12:39 呃，那个各位投资者大家好，我是呃华创公用事业胡鹏浩。呃， 00:12:43 那下面的话，我汇报一下我们整个后续对于电力的这个这样的一个展望。呃，那其实上周五的这个这个上周五哈，其实也看到整个市场波动还是比较大的。那呃，这个其实当天的话， 00:12:55 也看到了整个公用事业这样的一个板块在全市场领涨哈。那确实也是呃资金我们觉得不管基于什么样的一个考量吧，确实还是在这种呃市场分化市场分歧呃在不断演绎的过程当中，呃还是会有一些资金会去选择和考虑。呃，比如说以防御为特征的这样的一些公用呃，公用事业资产的这样的一个考量哈。呃，所以基于市场的一些关注吧，那我们今天借这样的一个机会再给各位领导汇报一下， 00:13:23 呃，我们对于整个公用事业板块里面的不同的这样的一些细分的方向，呃整体再做一个梳理哈。那基本上也是基于从呃稳定资产，所谓的叫红利资产，或者是高股息的这样的一类资产，呃，当然了。另外一类的话就是说呃之前我们也是持续看好的，就是呃对应到未来 跟AI相关的这样的一个方向哈。那确实也有一些标的也是呃我们觉得目前是超跌的， 00:13:48 那基本上还是两块内容吧，首先第一大块儿就是偏这个防御资产，或者是偏这个红利这样的一类里面哈，那我们也是继续去强调一下， 00:13:57 呃，一方面是火电，另外一方面是以水合为代表的哈。 00:14:0