周报：强预期弱现实 棕榈油近弱远强 收割压力超过中方采购 双粕回调

油脂板块

• 宏观环境：美伊争端导致国际油价高位宽幅震荡，美豆油跟随进入宽幅震荡格局。马来西亚9月供需报告显示库存增加，但市场已提前消化利空，印度因葵油出口受阻转向采购棕榈油。厄尔尼诺现象加强，东南亚棕榈油减产逐步兑现，但国内外超高棕榈油库存仍是市场关注焦点。
• 植物油供需：远月加菜籽及澳菜籽进口利润吸引油厂积极买船，关注盘面兑现供应压力。综合分析，原油偏强运行，天气强预期逐步兑现，资金沉淀植物油板块，棕榈油强预期弱现实博弈加速，近月承压，远月抗跌，关注反套机会，豆油和菜籽油高位震荡依旧。

蛋白板块

• 美豆供需：中方采购美豆，但美豆收割进度加快，巴西大豆种植进度加快，美豆承压回落。油厂大豆库存高位，供应宽松格局未改，国内豆粕仍在110万吨左右。养殖端亏损面扩大，饲料企业刚需随采随用，主动建库意愿不足。
• 宏观与菜粕：美联储加息预期增强，宏观情绪走弱，叠加远月菜籽买船数量增加，共同施压内盘菜粕。
• 综合分析：收割压力盖过中方采购，美豆下跌，海外成本松动，国内双粕承压回调。

中方采购美豆

• 采购情况：中国国有企业周二订购8至10船美国大豆，美国农业部确认大部分采购。人民币升值+政策性采购推动美豆价格稳步回升。
• 进口成本：美豆到港成本公式为FOB价格+海运费+保险费+关税（13%）+增值税+其他费用。

国际原油

• 短期强势：地缘政治风险溢价主导，中东、俄乌、南美局势动荡，OPEC+减产政策延后，市场避险情绪支撑油价高位运行。
• 长期下跌风险：非OPEC+持续增产，能源转型加速，全球经济增速放缓导致需求增长预期下调，地缘风险溢价消退。

美豆基本面

• 升贴水：美豆主产区进入天气升水炒作阶段，中美重启农产品经贸谈判，商务部称对等下调中美农产品关税，巴西大豆升贴水稳中有涨，美湾大豆升贴水上涨。
• 商务部表态：双方原则同意将相关农产品纳入对等降税框架安排，推动农产品贸易自由化。
• 美豆供需报告：USDA 10月供需报告整体偏空但利空幅度有限，大豆单产创历史新高，供应宽松格局确认，全球期末库存微幅上调。
• 美豆收割进度：加快（46% vs预期44%），构成短期利空，新豆供应压力导致期货和现货价格承压。
• 美豆国内压榨需求：NOPA报告称9月美豆压榨量下降4.45%，但较去年同期增长3.41%。美豆油9月库存下降12%。
• 国内大豆买船：10月船期累计采购1049.4万吨，采购进度为99.94%。11月至2027年6月船期采购进度分别为74.25%、40.92%、16.5%、26.4%、56.05%、44.88%、9.9%、4.2%。
• 中储粮陈豆拍卖：12月11日、16日、19日拍卖成交率分别为77.5%、62.9%、32.66%，市场传言后续拍卖转成定向销售。1月13日、5月14日、25日、7月31日、8月5日、12日、15日、19日、26日、8月19日、9月2日、9日、22日、28日、10月13日、20日拍卖情况各异，成交率波动较大。
• 国内豆类库存：截止到2026年第41周末，国内进口大豆库存总量为861.51万吨，沿海库存量为735.51万吨。豆油库存量为151.76万吨，沿海库存量为134.31万吨。豆粕库存量为113.93万吨，环比下降8.22%。
• 油厂开机和压榨：10月10日国内主要大豆油厂大豆开机率为43.35%，较上周下降3.17个百分点。本周大豆加工量为164.79万吨，较上周减少12.06万吨。
• 油粕周度成交：本周豆油成交均价9190.56元/吨，成交量8.2万吨。豆粕成交均价3384.42元/吨，成交量75.9万吨。
• 油粕基差：张家港地区四季豆油基差146元/吨，豆粕主力合约基差19元/吨。

马来棕榈油

• 供需平衡：MPOB数据显示，马来西亚9月棕榈油库存为351.09万吨，环比增加24.54%；产量为211.70万吨，环比增加16.48%；出口为112.04万吨，环比下降12.13%。库存大幅高于预期，显示增产与出口回落共同推动库存累积。
• 印度采购：印度因黑海同行不顺畅转向棕榈油采购，10月上旬持续增加采购量约20万吨。
• 厄尔尼诺减产：厄尔尼诺已形成，东南亚棕榈油进入季节性减产周期，减产效应将在明年一季度得到有效体现。
• 棕榈油库存：截止到2026年第41周末，国内棕榈油库存总量为118.13万吨，较上周增加12.95万吨。
• 棕榈油成交和基差：广东地区棕榈油基差-364元/吨，本周棕榈油成交均价9350元/吨，成交量880吨。

印尼棕榈油

• 供需平衡：印尼8月棕榈油产量488万吨，环比减少18万吨；出口359万吨，环比增加40万吨；库存230万吨，环比增加2万吨。
• B50生物柴油政策：印尼B50生物柴油政策将导致全球可流通棕榈油供应大幅收缩，全球棕榈油库存消费比将从2025年的相对高位迅速回落至15%以下。
• 棕榈油进口和利润：截止到10月16日，棕榈油进口利润-594.19元/吨。9月、10月、11月进口量分别为28.5万吨、41万吨、37万吨。
• 棕榈油库存和成交：截止到2026年第41周末，国内棕榈油库存总量为118.13万吨，合同量为4.22万吨。

油菜籽

• 进口成本和榨利：加拿大油菜籽FOB报价急速回落，截止10月15日，11月FOB广州港报价643加元/吨，完税成本广州港5490元/吨，加菜籽进口成本坚挺。
• 减产风险：澳大利亚油菜籽种植面积将同比增加20万至30万公顷，但干旱风险依然存在，预计2026/27年度油菜籽产量将同比减少约15%。
• 严查转基因：俄罗斯各地农业和质检部分开始严查本地菜籽转基因问题，部分农产开始铲除种植菜籽。
• 美国需求增加：美国45Z清洁燃料政策明确加拿大为合格原料产地，为加菜油打开税收抵免空间，显著提振美国需求。
• 库存情况：截止到2026年第41周末，国内进口油菜籽库存总量为39.50万吨，国内进口压榨菜粕库存量为2.56万吨，国内进口压榨菜油库存量为40.74万吨。
• 油厂开机和压榨：10月10日国内主要油厂的进口油菜籽开机率为31.48%，较上周下降4.96个百分点。本周进口油菜籽压榨量为12.32万吨，较上周减少1.94万吨。
• 菜系成交和基差：本周菜粕成交均价2443元/吨，成交量1000吨。菜籽油成交均价10718元/吨，成交量21.9万吨。福建地区菜粕基差135元/吨，江苏菜籽油基差576元/吨。

CFTC资金动态

• 截止到10月17日：CFTC大豆非商业净多持仓271099手，环比减少2797手。CFTC豆粕非商业净多持仓217302手，环比减少5355手。大豆油非商业净多持仓109323手，环比减少1956手。豆油非商业净多持仓出现减持，关注后续减持力度和持续度。