中辉能化日度研究报告

期现市场与基本逻辑

PE

• 基差：主力基差为887元/吨。
• 基本逻辑：现货跌价后成交小幅好转，成本支撑坚挺，短期跟随油价高位震荡。近期茂名石化11万吨LD装置检修，国内开工率降至75%，供给支撑依旧坚挺。终端制品利润压缩，订单跟进不足，本周现货成交明显转弱。基本面维持供需双弱格局。
• 策略建议：短期单边轻仓空配或空LP价差持有。
• 风险提示：关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。

PP

• 基差：主力基差为1412元/吨。
• 基本逻辑：丙烯单体价格坚挺，终端负反馈加剧，仓单增加，短期跟随成本高位震荡。国内供给端维持低开工，新增中安联合35万吨装置检修，开工率降至63.6%低位。终端制品利润压缩，需求旺季尾声，本周现货成交转弱，终端负反馈限制盘面上行空间。
• 策略建议：空LP价差持有。
• 风险提示：宏观政策超预期，关注原油及煤炭价格走势，新增产能投放进度。

V

• 基差：主力基差为-98元/吨。
• 基本逻辑：乙烯法装置维持低负荷，短期盘面延续反弹。近期乙烯法装置检修加剧，带动上游开工率继续走弱至64.6%。油价高位导致乙烯法装置暂难回归，短期供给端持续减产对盘面底部形成支撑。内需现实端依旧偏弱压制反弹空间。
• 策略建议：短期反弹对待，短多操作为主。
• 风险提示：宏观系统性风险，宏观政策超预期。

PTA

• 基本逻辑：地缘风险尚在且原油基本面数据不支持油价深跌，近期油价维持高位震荡偏强走势。聚酯链上游PXN377.9美元/吨，短流程利润96美元/吨。浙石化200万吨装置月初停车，PX负荷高位回落，库存持续去化；PTA方面，检修装置逐步复产+短停，负荷70.9%，库存略有累库。
• 策略建议：TA近月跟随油价波动(成本支撑)；关注TA01加工费逢高做缩机会。
• 风险提示：地缘超预期缓和。

MEG

• 基本逻辑：估值偏高驱动走弱。供应端方面，油制/煤制利润大幅修复，检修装置稳步回归，合成气制工艺提负预期较高。EG到港量低位回升。终端需求整体偏弱，聚酯利润有所改善。"银十"预期尚存，聚酯/纺织出口良好，聚酯负荷低位回升至74.4%。EG平衡去库放缓，四季度存累库预期。
• 策略建议：近强远弱。单边及11-1月间正套逢高止盈。
• 风险提示：地缘超预期缓解。

甲醇

• 基本逻辑：中东地缘危机并未解除，伊朗货源出口受阻，港口维持低库存格局。甲醇估值偏高驱动偏弱。国内甲醇高利润高负荷，装置检修损失量环比持续减量。海外装置负荷维持低位，马石油2#复产延期，文莱装置恢复。预计进口维持低水平，9月进口预计大幅下滑至45万吨附近。需求端整体偏弱，MTO利润持续大幅压缩，华东MTO开工负荷下滑处同期最低位。
• 策略建议：近强远弱，主力回调偏多，月间1-5正套。

尿素

• 基本逻辑：低估值弱驱动，尿素库存累库至新高。近期印度尿素招标情绪偏利空。尿素综合利润-107.1元/吨，山东小颗粒基差62元/吨，综合生产成本约1909.8元/吨。尿素与干铵、硫酸铵、一铵二胺、合成氨以及甲醇的比价均处于同期低位。近期尿素检修装置检修偏少计划开车偏多，产能损失量环比持续减少，尿素日产增至22.1万吨。需求整体偏弱，复合肥、三聚氰胺开工偏低。
• 策略建议：低估值、成本托底，供强需弱，盘面承压。风险提示：出口政策超预期。

烧碱

• 基本逻辑：液氯价格坚挺带动山东利润修复，高库存格局下盘面继续往下压缩估值。国内开工大幅降至年内低位75%，出口低迷叠加内需弱势导致库存去化缓慢。山东ECU利润维持正值，开工进一步降负动力不足，本周预计开工将提负至77%，产业链仍面临累库压力。
• 风险提示：液氯暴跌，装置检修超预期。