燃料油周报：高运费强化紧张格局，关注下游需求反馈

市场分析

本周燃料油期货市场表现：中东局势紧张，燃料油单边价格与市场结构偏强运行。FU盘面周度涨幅为9.98%，LU周度涨幅录得5.27%。

供应方面：

• 中东：局势僵局，美伊谈判无实质性进展，海峡燃料油通行流量低位，供应恢复受阻。10月份中东高硫燃料油发货量预计150万吨，环比减少152万吨，同比下降360万吨；伊朗10月份发货量预计22万吨，环比增加4万吨，同比下降108万吨（部分货物通过STS方式，AIS数据可能低估）。
• 俄罗斯：乌克兰无人机袭击持续，炼厂损伤积累，检修量高企，恢复缓慢，成品油供应受抑，出口禁令延长。10月份检修产能高达431万桶/天，10月份高硫燃料油发货量预计172万吨，环比减少34万吨，同比下降110万吨。
• 科威特：阿祖尔炼厂自8月恢复低硫燃料油出口，10月份发货量预计13万吨，环比增加8万吨，同比下降39万吨。
• 尼日利亚：9月份高出口，10月份回落，Dangote炼厂提高RFCC负荷后，低硫直馏燃料油产量收缩。10月份低硫燃料油发货量预计14万吨，环比减少14万吨，同比下降20万吨。
• 巴西：出口保持稳定，10月份低硫燃料油发货量58万吨，环比减少29万吨，同比下降42万吨。
• 国内：二季度以来炼厂产量增长，8月后因出口限制放开，炼厂倾向生产柴油与航煤，低硫燃料油产量回落。9月份国内炼厂保税用低硫船燃产量110万吨，环比减少8万吨，降幅6.78%。2026年第三批低硫燃料油出口配额107万吨，较2025年增加37万吨，全年累计下发1407万吨，微增。核心在于汽柴油出口情况，若出口收缩，炼厂可能增产低硫燃料油。

需求方面：

• 运费：地缘冲突与运河拥堵导致船舶绕行增加，运距拉长刺激燃油消费，但燃油价格上涨导致成本压力，需求开始反馈。
• 发电：消费进入旺季向淡季过渡阶段，未来存在下滑预期，短期存在支撑，对天然气替代效应显现。
• 埃及：10月份高硫燃料油进口量预计72万吨，环比增加25万吨，同比提升62万吨。
• 沙特：燃料油进口开始回落，季节性转换为主。10月份高硫燃料油到港量预计65万吨，环比减少42万吨，同比下降7万吨。
• 炼厂：海外货源紧张、国内地炼开工率偏低，高硫燃料油进口量增长受限，但10月份出现一定反弹，预计52万吨，环比增加38万吨，同比减少19万吨。柴油紧张环境下，炼厂对高硫燃料油的原料需求将受提振。

库存方面：

• 新加坡燃料油库存1804.3万桶，环比减少3.37%。
• 舟山港燃料油库存57万吨，环比减少3.39%。

当前能源市场主要矛盾：地缘层面，美伊谈判缺乏进展，地缘溢价高位；海峡通航封锁，成品油流量降幅大于原油，俄罗斯炼厂检修，成品油基本面矛盾更突出。

高硫燃料油市场：基本面与市场结构坚挺，裂解价差与月差偏强运行。供需两端均存在利多因素：中东出口低位，俄罗斯炼厂检修，运费攀升，西区发货受限；埃及、沙特进口需求旺盛，替代效应显现；柴油短缺支撑炼厂原料需求。

低硫燃料油市场：局部供应增加，市场驱动弱于高硫燃料油，但支撑因素存在，市场结构调整后有望企稳走强。核心在于汽柴油对组分的分流效应延续，中东与俄罗斯供应矛盾未解决，柴油基本面紧张格局下，低硫燃料油市场间接受益。

策略

• 高硫：震荡偏强，关注中东局势走向。
• 低硫：震荡偏强，关注中东局势走向。
• 跨品种：无。
• 无跨期。
• 无期现。
• 无期权。

风险

地缘冲突、油价大幅波动、关税风险、制裁风险、炼厂装置运行变化超预期、发电端需求不及预期、船燃终端需求不及预期。