液化天然气周报：降温预期开始落地，市场关注高价对需求压制效果

市场分析

价格价差

• 10月16日，TTF2611报87.547欧元/兆瓦时，周涨幅7.51%；JKM2612报30.101美元/百万英热，周涨幅10.91%；HH2611报3.116美元/百万英热，周跌幅3.23%。
• JKM-TTF12月价差为1.26美元/百万英热，周度上涨0.836美元/百万英热。

欧洲市场

• 欧洲库容率74.31%，较五年均值下降16.43%，上周平均累库速度为1.33亿方/日，仍处中性偏高水平。
• 西北欧城燃消费上周环比增加30%，同比降幅收缩至-15%，西欧总消费环比增加7.6%。
• 预计10月下旬欧洲气温将维持在五年区间低位水平，城燃消费同比降幅将进一步收缩。
• Kpler预估10月后两周到岸量将继续增加，10月总到岸量同比变化为-6.7%，较9月-11.3%明显收缩。
• 欧洲开始出现旺季冲击，需求端季节性增长推动累库结束，近期风电发力不足使得非城燃需求降幅有限。
• 短行情以计价压力为主，关注10月下旬大幅降温预期落实情况。

全球LNG市场

• 东北亚10月后采购积极性略有回落，10月第二周JKCT到岸量预估为3.73百万吨，环比略降1.8%，同比降幅为9.9%。
• 日本降幅最大，同比降幅为28.9%，日本电厂库存连续第7周累库，总电力需求同比下降-3.1%。
• 中国10月初到岸量回升，16日接收站库存报352万吨，环比大幅回升，需求相对走弱。
• 出口方面，10月第二周装船量环比回落7.3%，主要由于俄罗斯高基数影响和中东交火频繁。
• 预期下旬装运量将明显反弹，非欧LNG市场10月以来阶段性宽松，需求温和伴随第一轮冬储采购结束。
• 东亚气温月末温和，城燃需求将开始上升，东北亚价格补涨交易首轮寒潮压力。

美国市场

• 美国中性库存上周报3567bcf，累库速度环比下滑，为67bcf，仍处五年低位水平。
• 美气产量上周持续回升，17日达到114.4bcf/d，基本回到事故前水平。
• 需求端受美东降温影响，城燃消费开始稳定上升，出口站供气量达20.0bcf/d，抵消产量恢复。
• 预期短期需求继续强势，压制累库速度维持低位，出口和城燃接力走弱的电力需求。

市场观点

• 10月中旬后欧洲显著降温带动城燃需求，叠加欧盟财政补助支持，价格突破80欧元前高后维持偏强。
• 月末亚洲需求再度抬头，JKM价格有一定修复，但持续性有限。
• 欧洲结束累库后将保持高进口量预防低库存风险和俄罗斯LNG退出压力。
• 美国出口提升，太平洋盆地维持高位，上周快速上涨交易冬季初期去库。
• 进入高位后无直接上行驱动，价格或在85欧元上行高位震荡，观望非城燃需求收缩和亚欧市场货源再分配效果。
• 到取暖季初期市场仍将保持高压和较好上行弹性，价格初步计价但仍有上行空间，短期已初步计价利多进入区间震荡，整体上行风险偏高。

策略

• 初步计价冬季压力后震荡偏强，前期TTF多单部分减持。
• 临近取暖季需求支撑强化，关注卖看跌期权机会。

风险

• 上行风险：中东冲突破坏生产出口设施。
• 下行风险：中东局势快速缓和，宏观经济弱势压制需求。