台积电3Q26财报毛利率低于预期但四季度指引强劲

核心观点与关键数据

台积电3Q26财报显示，毛利率66.4%略低于市场预期，但四季度营收环比增长指引达14%，显著高于预期。市场担忧半导体产能过度建设，台积电正评估德州新厂并洽谈Terafab。A14工艺计划2027年风险试产、2028年量产。台湾外资净流出94亿美元，ADR下跌2%。

市场反应与资金流向

长期投资者看好AI需求带来的盈利上行空间，盈利预测仍有上调可能。台积电ADR下跌2%，走势与台股收盘表现基本同步，溢价率维持在约11%。

工艺节点进展

市场高度关注的A14工艺节点，计划提前至2027年开展风险试产、2028年实现量产，相关预期与二季度会议表述保持一致。市场期待获取更多细节，以此对核心供应商ASML、Lasertec、Disco、Kinik形成正面解读。

业绩指引与预测

尽管毛利率不及预期，但基于公司给出的四季度营收环比增长14%指引，将带来增量经营杠杆，盈利预测仍存在继续上调空间。2026全年业绩指引显示，美元口径营收同比增速44%，资本开支620亿美元。

数据对比

3Q26实际业绩 vs 预测：

• 毛利率：66.4% vs 67.1%
• 营业利润：8764亿新台币 vs 8672亿新台币
• 净利润：7631亿新台币 vs 7494亿新台币
• 每股收益：29.43新台币 vs 28.91新台币

4Q26业绩指引 vs 预测：

• 营收环比增速：14% vs 11.2%
• 毛利率：65%-67% vs 66.9%
• 营业利润率：57.5% vs 59%

2026全年业绩指引 vs 预测：

• 美元口径营收同比增速：44% vs 41%
• 美元口径资本开支：620亿美元 vs 641亿美元