贵金属日报：战术性降低持仓

华泰期货研究所 宏观策略组 徐闻宇 宏观贵金属研究员  021-68757985  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 相关研究： 美元强势还能维持吗？关注12月风险释放 2016-12-05 利率上升依然在路上 2016-10-31 华泰期货|贵金属日报 2017-12-22 战术性降低持仓 贵金属：风险偏好回升 利多因素 1. 美国国会参议院共和党领导人McConnell：不可能在2018年废除奥巴马医改法； 2. 欧元区12月消费者信心指数初值 0.5，预期 0.2，前值 0.1； 利空因素 1. 美国11月谘商会领先指标环比 0.4%，预期 0.4%，前值 1.2%； 2. 美国10月FHFA房价指数同比 6.6%，前值 6.3%； 3. 美国国会众议院以231-188票的结果批准H.R.1370号权宜性融资议案； 4. 日本央行政策利率(Policy Rate) -0.1%，预期 -0.1%，前值 -0.1%； 贵金属：随着日本央行继续维持相对宽松的货币政策氛围，市场的焦点料继续围绕美国的变化而带来波动。税改的落地和政府融资的延长为美国阶段性的风险偏好上升提供了支撑。而另一方面，对于外围市场而言，波动性正在上升，欧洲股市的波动和人民币的波动或许都预示着年尾的市场并不风平浪静，美债期限利差短期扩大后再次回落，关注市场波动率提升带来的扰动。建议继续持有黄金多头，短期降低仓位或辅以金银对冲，以规避美元端的风险。 策略：持有黄金AU1806多头，或增加空头对冲 风险点：非美风险扩大 华泰期货|贵金属日报 2017-12-22 2 / 13 市场走势及套利机会跟踪 市场走势 美元指数下跌-0.05%至93.266，人民币中间价下跌-0.41%至6.893，人民币即期汇率上涨0.09%至6.5858。 国际金价下跌0.00%至1266.6 美元/盎司（沪期金 1806合约下跌-0.09%至 274.7元/克，夜盘上涨0.05%至274.85元/克）； 国际银价上涨0.16%至16.16 美元/盎司（沪期银1806合约下跌-0.08%至3797元/千克，夜盘上涨0.08%至3800元/千克）。 图 1： 上期所黄金价格走势 单位：元/克 图 2： 上期所白银价格走势 单位：元/千克 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 表格 1：贵金属相关市场表现 伦敦金 伦敦银 金银比 沪期金 沪期银 金银比** 金期现 银期现 美元 美债 SPDR* SLV* 21-Dec 1266.6 16.16 78.4 274.7 3797 72.35 4.79 119 93.266 2.48 837.21 10150.23 D%D 0.00% 0.16% -0.16% -0.09% -0.08% 0.01 -1.03% 0.00% -0.05% -0.58% -7.09 0.00 资料来源：Wind 华泰期货研究院 注：* SPDR/SLV持仓量单位为吨。** 该金银比按照上期所金银主力合约收盘价计算 2602702802902017/11/012017/11/222017/12/1336003800400042002017/11/012017/11/222017/12/13 华泰期货|贵金属日报 2017-12-22 3 / 13 套利机会跟踪 基差：沪期金1806合约期现价差4.79元/克，较上一交易日下跌-1.03%；沪期银1806合约期现价差119元/千克，较上一交易日上涨0.00%。现货市场，金交所黄金T+D递延费方向维持多付空，白银T+D递延费方向维持多付空。 跨期：沪期金主力和次主力合约跨期价差4.15元/克，较上一交易日下跌-1.19%；沪期银主力和次主力合约跨期价差115元/千克，较上一交易日上涨0.00%。 内外比价：黄金主力合约内外比价6.73 ，较上一交易日下跌-0.11%；白银主力和约内外比价7.30 ，较上一交易日上涨0.54%。 金银比价：上期所金银主力合约比价72.35 ，较上一交易日下跌0.01 ；金交所金银T+D合约比价73.38 ，较上一交易日上涨0.01 ；国际金银比价为78.4 ，较上一交易日下跌-0.16%。 图 3： 黄金内外比价 图 4： 白银内外比价 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 5： 外盘金银比价 图 6： 内盘金银比价 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 66.577.52016/012016/052016/092017/012017/052017/09黄金内外比价即期66.577.588.52016/012016/052016/092017/012017/052017/09即期白银内外比价556065707580852014/012015/012016/012017/01金银比价M50M20060657075802016/012016/052016/092017/012017/052017/09金银比SHFE金银比TD 华泰期货|贵金属日报 2017-12-22 4 / 13 图 7： 白银期现价差与递延费结构* 图 8： 黄金期现价差与递延费结构* 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 * R10、R60分别为10个和60个交易日内递延费多付空占比 图 9： 白银跨期价差与库存 图 10： 白银期现价差与库存 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 0%25%50%75%100%-100-500501001502002015/012015/082016/032016/102017/052017/12银期现价差(元/千克)R10R600%25%50%75%100%-40482015/012015/082016/032016/102017/052017/12金期现价差(元/克)R10R60608010012014016050010001500200025002016/012016/062016/112017/042017/09上期所库存银(吨)沪期银跨期(元/千克, 右)206010014018050010001500200025002016/012016/062016/112017/042017/09上期所库存银(吨)沪期银期现(元/千克, 右) 华泰期货|贵金属日报 2017-12-22 5 / 13 国内市场跟踪 沪金价差：跨期价差下跌，期现价差下跌 图 11： 沪金期现价差 图 12： 沪金跨期价差 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 沪银价差：跨期价差上涨，期现价差上涨 图 13： 沪银期现价差 图 14： 沪银跨期价差 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 220240260280300024682016/012016/052016/092017/012017/052017/09金期现价差(元/克)沪期金主力(元/克, 右)2202402602803001234562016/012016/052016/092017/012017/052017/09金跨期价差(元/千克)沪期金主力(元/克, 右)300035004000450050000501001502002016/012016/062016/112017/042017/09银期现价差(元/千克)沪期银主力(元/千克, 右)30003500400045005000501001502002016/012016/062016/112017/042017/09银跨期价差(元/千克)沪期银主力(元/千克, 右) 华泰期货|贵金属日报 2017-12-22 6 / 13 沪金合约：成交持仓比上涨 图 15： 沪金主力成交量 图 16： 沪金成交持仓比 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 17： 上期所前20名会员多空持仓 图 18： 黄金递延费方向 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 沪期金主力(元/克, 右)22024026028030002468102016/012016/052016/092017/012017/052017/09沪期金成交量(十万手)沪期金持仓量22024026028030001232016/012016/052016/092017/012017/052017/09沪期金成交持仓比(%)沪期金主力(元/克, 右)22024026028030002040602016/012016/052016/092017/012017/052017/09前20会员净多占比(%)沪期金主力(元/克, 右)-2-10122202402602803002016/012016/052016/092017/012017/052017/09沪期金主力(元/克)递延费方向空付多多付空 华泰期货|贵金属日报 2017-12-22 7 / 13 沪银合约：成交持仓比上涨 图 19： 沪银主力成交量 图 20： 沪银成交持仓比 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 21： 上期所前20名会员多空持仓 图 22： 白银递延费方向 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 沪期银主力(元/千克, 右)30003500400045005000012342016/012016/052016/092017/012017/052017/09沪期银成交量(百万手)沪期银持仓量300035004000450050000242016/012016/052016/092017/012017/052017/09沪期银成交持仓比沪期银主力(元/千克, 右)30003500400045005000-20-100102016/012016/062016/112017/042017/09前20会员净多占比(%)沪期银主力(元/千克, 右)-2-1012300035004000450050002016/012016/062016/112017/042017/