贵金属周报：战略性撤退,战术性介入

最具责任感的风险管理专家 金瑞期货全国统一客服热线：400-888-8208 战略性撤退，战术性介入 导读 我们重申我们的观点和逻辑，未来贵金属市场的投资行为和投资结构将发生根本变化，金银市场未来将面临较多的下行压力。 但在战略性收缩的背景下，我们认为近期市场可能会有战术性的介入机会，美元指数的回调和市场对通胀压力的关注短期内可能推升价格。不过在长期驱动因素动能丧失和通胀风险并未得到实质性确立的情况下，贵金属上行的空间也不会很大。  市场评论 上周风险事件较少，市场对贵金属的投机意愿并不强烈，金银整体延续横盘调整的思路，其中伦敦金收报于1592.26美元/盎司，当周累计涨幅0.88%；伦敦银收报于28.79美元/盎司，当周累计跌幅达0.69%。 宏观基本面 由于缺乏重大风险事件，上周贵金属市场的交易主要以技术分析为主。金银维持在窄幅区间内震荡，对欧美方面的经济数据继续做出不温不火的反应。 超预期的通胀数据和下行的美元为金银价格提供了短暂的支撑。美国劳工部上周五公布的数据显示，美国1月消费者物价指数（CPI）月率创近四年最大升幅，这主要是因为汽油价格飙升，致使通胀压力临时增加。数据的公布打压美元指数刷新一周低点至82.00关口附近，推升金价逼近1600关口，但数据对贵金属市场的整体影响非常有限。 供需基本面 贵金属周报 2013-3-18 陈敏： Email：chenmin@jrqh.com.cn 最具责任感的风险管理专家 金瑞期货全国统一客服热线：400-888-8208 表1：投资需求变化 黄金 白银 变化幅度 变化率 变化幅度 变化率 CFTC多头净持仓量（手） 6,9206.43%‐495 ‐2.66%ETF（SPDR/SLV）持仓量（盎司） ‐216,781.27‐0.54%2,802,837 0.82%资料来源：WIND，金瑞期货 本周展望 自年初以来，我们坚持认为贵金属市场面临较大的下行风险，再此基础上，我们反复提出投资者应该逢高沽空或削减多头头寸的操作，随后的市场的走势也证明了我们前期的论断。 我们重申我们的观点和逻辑，未来贵金属市场的投资行为和投资结构将发生根本变化，金银市场未来将面临较多的下行压力。随着美国经济复苏得到确认，市场对美联储货币政策转向的预期逐步变强，实际利率水平触底反弹是大概率事件；宏观环境好转会促使投资者提高资产配置的风险水平，增加市场风险偏好，预计黄金和白银ETF投资者将持续撤出市场，从金银市场的净买入方转向净卖出方。 但在战略性收缩的背景下，我们认为近期市场可能会有战术性的介入机会，美元指数的回调和市场对通胀压力的关注短期内可能推升价格。上周公布的数据显示，美国2月份消费者物价指数增长0.8%，创下三年多以来的最高增幅，市场短期内可能会担心潜在的通胀风险。美元指数过去几个交易日回调较快，短期内有进一步下跌的趋势。因此，短期内，贵金属可能会面临一定的上行风险，不过在长期驱动因素动能丧失和通胀风险并未得到实质性确立的情况下，贵金属上行的空间也不会很大。 本周将迎来美联储重磅级的议息决议会议，会议除了公布利息决议和QE规模外，还会公布最新的经济预期，美联储主席伯南克在会后还将举行记者会，或将会引导公众对未来政策的预期。同时，尽管我们一直认为美联储在2013年不会退出量化宽松政策，但美联储内部具有投票权的部分成员的立场改变，有可能会对贵金属市场带来波动，值得投资者重点关注。  宏观信息 欧元区： 欧元区1月工业产出下滑 欧盟统计局数据显示，欧元区17国1月份工业产出环比下降了0.4%，同比下降1.3%，下跌幅度超过市场预期，这暗示欧元区的经济衰退延续到了第一季度。另外，能源产品产出下降1%，耐用消费品下降1.4%，生产资料产出下降1.2%。 欧元区就业人数降至2006年水平 欧盟统计局周四称，欧元区第四季度经季调后就业人数较前一季减少0.3%，至1.457亿人。这是自2006年第一季度以来的最低水平。数据显示，受危机影响最深的重债国就业人数大幅下滑。其中，葡萄牙就业人数环比减少2%，西班牙减少1.4%，塞浦路斯减少1.3%，意大利减少0.4%。相比之下，德国就业人数增长0.1%，卢森堡增长0.6%，奥地利增长0.2%。 最具责任感的风险管理专家 金瑞期货全国统一客服热线：400-888-8208 德国： 1月德国出口增长1.4%超预期 德国统计局报告，1月份经工作日和日历调整后的出口环比增长1.4%，数据好于前一个月增长0.2%，以及彭博预期的0.5%。1月份进口环比增长3.3%。数据表明在经历了去年四季度的经济收缩后，欧元区最大经济体今年开始正走向复苏 德国蔑视经济刺激呼声，公布减支预算案 德国总理默克尔内阁周三通过了一份减支预算案，无视欧元区伙伴国要求增加经济刺激的呼声。根据这份2014年预算案，新债发行将降至64亿欧元，较先前计划的131亿欧元大幅缩减。该计划意味着德国2015年将达到预算平衡，比宪法要求的“债务刹车”提早一年。 希腊： 希腊与三驾马车的谈判终止 救助金发放延后 因为在削减公务员职位问题上的分歧，希腊与三驾马车的谈判已经终止。三驾马车将延迟一笔28亿欧元原计划这个月发放的救助贷款，市场担心希腊的救助计划已经脱离了正规。三驾马车的联合声明表示：“谈判已经取得很大的进展，但一些问题仍未解决，”在完成更多技术工作以后，谈判会在4月份恢复。 西班牙： 2012年西班牙债务率达84.1%创历史新高 西班牙央行周五公布的数据显示，2012年12月底西班牙借款规模上升至8844亿欧元，而前一年债务规模为7365亿欧元。债务占GDP比例达到84.1%，较上年高出14.8个百分点，创1999年有记录以来最高位。马德里因救助国内银行业向欧洲申请救助，以及为支持濒临破产地方财政付出了昂贵的代价。 美国: Paul Ryan抛出4.6万亿美元减支计划 美国国会预算委员会主席Paul Ryan提出一项达4.6万亿美元的减支计划，预算具体内容是大幅削减美国社会福利项开支，同时缩减国防开支，并不再对美国富人征收额外的税收。 参议院否决奥巴马提案 IMF改革方案受阻 奥巴马请求增加美国向IMF提供的永久性资金，遭参议院拨款委员会拒绝。这使得有关IMF整体改革方案无法顺利完成。这也使得中国成为IMF第三大佬的进程再次搁置。 共和党Paul Ryan：有可能与奥巴马达成妥协 美国共和党众议院，国会预算委员会主席Paul Ryan表示，尽管他即将公布的预算方案可能面临奥巴马民主党的否决，但共和党有可能和奥巴马在税收和开支问题上达成妥协，民主党和共和党有可能就一个不那么激进的方案达成一致，以缩小未来几年的赤字。 美国2月零售销售创5个月最大增幅 美国商务部数据显示，2月零售销售月率+1.1%。这大幅好于市场预期的+0.5%。1月从+0.1%修正为+0.2%。2月零售销售创下自2012年9月以来的最大环比增幅，表明尽管税收上调，但本季度的消费者支出依旧强韧。 美国1月商业库存月率创20个月最大升幅 美国商务部周三公布的数据显示，美国1月商业库存月率上升1.0%，升幅创2011年5月份以来最大，预期上升0.4%，前值上升0.1%；而1月商业销售月率则下降了0.3%，前值上升0.1%。1月库存销售比升至1.29，创2012年8月份以来新高。 美国上周首次申请失业救济人数继续回落 美国劳工部14日公布的数据显示，上周美国首次申请失业救济人数减少至33.2万，低于经济学家平均预期的35万。首次申请失业救济人数四周内移动平均值减少2750，降至34.675万，为2008年3月8日以来的最低水平，显示美国就业市场稳步改善。 美国3月消费者信心意外降至15个月低点 美国3月汤森路透/密歇根大学消费者信心指数初值71.8，预期78.0，前值77.6。3月读数为自2011年12月以来的最低水平。调查发现，有更多受访者不满政府的经济政策；同时，预计经济增长和就业市场改善的人数也在减 最具责任感的风险管理专家 金瑞期货全国统一客服热线：400-888-8208 少。消费者们也对自身财政前景变得更为悲观。 美国2月CPI环比创近四年最大涨幅 上周五数据显示，美国2月CPI月率上升0.7%，预期为上升0.5%，CPI年率上升2.0%，预期为上升1.9%。月消费者价格环比创下近四年最大涨幅，因汽油成本飙升。路透社称，美联储官员可能会视油价驱动下的物价压力为临时性表现。 制造业反弹，美国2月工业产出创三个月最大升幅 受助于制造业反弹，美国2月工业产出升幅超出预期，这表明美国经济在2013年继续保持增长动力。2月工业产出月率上升0.7%，预期为上升0.4%。其中，制造业产出月率上升0.8%。制造业产出在过去四个月中有三个月为上扬。 最具责任感的风险管理专家 金瑞期货全国统一客服热线：400-888-8208 金瑞团队 金瑞期货有限公司 张敏杰:021-50312668 zhangminjie@jrqh.com.cn 侯心强:0755-83679381 hxq@jrqh.com.cn 柴 静:0755-83005819 chaij@jrqh.com.cn 陈帝喜:0755-83005862 chendx@jrqh.com.cn 杨小光:0755-83002743 yangxg@jrqh.com.cn 陈 敏:0755-83758012 chenmin@jrqh.com.cn 叶羽钢:0755-83005875 yeyg@jrqh.com.cn 李 毅:0755-83679010 liyi@jrqh.com.cn 王富宣:0755-83002409 wangfx@jrqh.com.cn 黄宏军:0755-83005869 huanghj@jrqh.com.cn 刘 祎:0755-83509793 liuy@jrqh.com.cn 马宇晖:0755-83526385 mayh@jrqh.com.cn 胡 玥:0755-83005878 huyue@jrqh.com.cn 殷之光:021-50312668 yingzhiguang@jrqh.com.cn 曾 峰:021-50312668 zengfeng@jrqh.com.cn 张晓威:021-50312668 zhangxiaowei@jrqh.com.cn 公司网址：www.jrqh.com.cn 公司地址：广东省深圳市福虹路 9 号世贸广场A座24层 邮编：518033 传真：0755-83679900 公司电话：0755-83662122 83662199 研究所 地址：广东省深圳市福虹路 9 号世贸广场A座24层 邮编：518033 传真：0755-83679900 电话：0755-83679108 研究所上海研究中心 地址：上海市浦东新区东方路 16 号保利广场 D 座６楼 电话：021-50312668 机构业务部 地址：广东省深圳市福虹路 9 号世贸广场A座38层 邮编：518033 传真：0755-83679349 电话：0755-83674400