贵金属周报：短期回调是战略性配置窗口，中长期看多不变

2026年3月29日 贵金属周报 行情回顾：本周贵金属方面，周一亚盘时段，金银整体大幅下跌，下午一点中东时段金银加剧下跌，欧盘时段企稳，美盘时段开始出现大幅反弹；周二到周五金银震荡反弹，尤其周五在美股暴跌的背景下金银反弹上涨，走出分化。近段时间，在中东战争导致原油价格暴涨冲击全球经济的大背景下，美元指数走强，全球股市债市暴跌，金银跟随暴跌，无论风险资产还是避险资产都同步下跌。全球股债下跌导致流动性的收紧，短期带动金银下跌，因而可以观察到一个现象，日盘时段只要日韩A股下跌，金银跟跌，日韩A股反弹，金银企稳反弹；美盘时段美股下跌，金银跟跌，美股企稳，金银反弹。一方面流动性导致金银下跌，一方面中东部分国家为缓解汇率贬值和债务压力抛售黄金和美债，加剧金银下跌，比如土耳其据报道已经抛售120亿美元和60吨黄金稳定汇率和缓解债务压力。不过在周五我们观察到，美股继续下跌，金银已经不再跟随下跌，而是反弹上涨。如果下周亚盘和欧盘时段，金银不再跟随股市下跌而下跌，贵金属市场或将迎来转折。周末水贝现货市场表现悲观，料商折价出货白银，而我们认为当前现货市场过于悲观。 创元研究 创元宏观金融组研究员：何燚邮箱：hey@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03110267投资咨询资格号：Z0021628 未来展望：中长期而言，我们仍然维持年报观点，继续看好金银，因为其中长期驱动因素并未改变，年报中有些因素包括地缘政治动荡、全球货币体系重构、全球信用货币价值重置等因素还在发酵，将在中长期继续驱动贵金属。短期来看，受流动性因素影响金银承压，不过当前金银大幅回调，我们认为这是一个战略性配置窗口，下周如果金银与全球股债市场走势分化，贵金属市场或将迎来转折。 目录 一、黄金行情回顾..................................................3 二、白银行情回顾..................................................8 三、主要驱动因素分析和行情展望....................................10 一、黄金行情回顾 黄金周度数据：本周沪金主连跌29.78元/克，周度跌幅2.87%，上海Au（T+D）现货黄金跌36.15元/克，周度跌幅3.47%；COMEX黄金主连涨29.3美元/盎司，周度涨幅0.65%；伦敦现货黄金涨1.688美元/盎司，周度涨幅0.04%；SPDR持仓周度减少4.29吨。COMEX期货库存周度减少10.60吨，上海期货库存周度减少0.2吨，2月LBMA库存增加51.49吨，中国黄金ETF持仓周度减少10.68吨，上海黄金期货持仓量周度减少26186手，相当于26.18吨，上海黄金交易所黄金持仓周度减少17890手，相当于17.89吨。内盘现货黄金当前溢价4.64元/克。 周围宏观资产走势：道琼斯指数周度跌410.83，跌幅0.9%，纳斯达克周度跌699.25，跌幅3.23%，标准普尔周度跌137.63，跌幅2.12%，伦敦金融时报指数周度涨49.02，涨幅0.49%，法国CAC40指数涨36.33，涨幅0.47%，德国法兰克福DAX指数跌79.44，跌幅0.35%，上证指数周度跌43.33，跌幅1.09%，深证成指跌105.83，跌幅0.76%，恒生指数周度跌325.44，跌幅1.29%，日经225指数涨0.54，涨幅0.01%。10年期美债收益率周度涨0.05%至4.44%，1年期美债收益率跌0.03%至3.77%；10年期欧债收益率周度涨0.12%至3.18%，1年期欧债收益率周度涨0.05%至2.59%；1年期国债收益率周度跌0.0075%至1.2493%，10年期国债收益率周度跌0.0123%至1.8174%；1年期日债收益率周度涨0.04%至1.06%，10年期日债收益率周度跌0.01%至2.27%。WTI原油现货周度跌1.07美元/桶至94.48美元/桶，布伦特原油现货周度跌6.76美元/桶至101.89美元/桶；美元指数周度涨0.6679至100.1812，人民币对美元周度贬值0.01397元/美元至6.92001元/美元。比特币周度跌19393.93元/个，跌幅2.45%。 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 二、白银行情回顾 白银周度数据：本周沪银主连涨138元/千克，周度涨幅0.78%，上海Ag（T+D）现货白银跌50元/千克，周度跌幅0.28%；COMEX白银主连涨1.96美元/盎司，周度涨幅2.89%；伦敦现货白银涨1.828美元/盎司，周度涨幅2.69%；SLV持仓周度增加160.55吨，伦敦金银比价64.49。国内白银期货库存周度增加9.3吨，上海黄金交易所白银库存上周周度增加24.66吨，LBMA2月现货减少663.78吨，COMEX白银库存周度减少101.67吨。内盘现货白银对伦敦现货白银溢价2226元/千克。 周度数据方面来看，SLV持仓周度增加，国内期货库存增加，黄金交易所库存增加，COMEX库存减少，2月LBMA库存减少；金银比价回落。 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 三、主要驱动因素分析和行情展望 数据方面，周二公布美国3月标普全球制造业PMI初值52.4，前值51.6，预期51.3。美国3月标普全球服务业PMI初值51.1，前值51.7，预期51.5。美国3月标普全球综合PMI初值51.4，前值51.9。美国3月里奇蒙德联储制造业指数0，前值-10。制造业与服务业分化，数据整体表现依然偏强。周三公布美国第四季度经常帐-1907亿美元，前值-2391亿美元，预期-2110亿美元。美国2月进口物价指数月率1.3%，前值0.6%，预期0.5%，数据整体偏强。周四公布美国至3月21日当周初请失业金人数21万人，前值20.5万人，预期21万人，符合市场预期。周五公布三月密歇根大学消费者信心指数终值53.3，前值55.5，预期54，三月一年期通胀预期终值3.8%，前值3.4%，预期3.9%，数据整体低于预期。美联储古尔斯比表示通胀如今似乎才是最大风险，美联储可能重回多次降息的环境，同时也将关注美联储加息的条件。从历史上看，石油危机往往导致滞胀，使通货膨胀和失业状况双双恶化。美联储理事米兰表示如果通胀出现第二轮效应和工资上涨的情况，可能需要加息，但目前不认为有必要考虑加息，仍预计2026年将降息四次。美联储理事库克表示鉴于伊朗战争，如今通胀风险升高。美联储副主席杰斐逊表示迄今为止的能源价格上涨对通胀的影响应相对温和。美联储理事巴尔表示如果中东冲突很快结束，其经济影响可能有限，否则的话可能对经济产生广泛影响。沃什完全有资格担任美联储主席一职，他对美联储非常熟悉。美联储副主席杰斐逊表示对私人信贷脆弱性感到些许担忧。美国财长贝森特表示美元已重新确立其避风港地位。美元正在升值，资本正在流入。据报道土耳其为应对国内通胀和汇率贬值，单周抛售20吨黄金开战以来抛售黄金达60吨。此外，此前土耳其还抛售约160亿美元美债。地缘政治方面，美国以色列与伊朗的冲突持续扩大，本周美国总统特朗普极力表示伊朗方面在与其谈判，表示谈判进展良好，达成一些协议。然而伊朗方面极力否认与美国有 接触，伊朗方面讽刺特朗普在与自己谈判。战场上，美以与伊朗战事不断扩大，冲击油价继续反弹上涨。 本周贵金属方面，周一亚盘时段，金银整体大幅下跌，下午一点中东时段金银加剧下跌，欧盘时段企稳，美盘时段开始出现大幅反弹；周二到周五金银震荡反弹，尤其周五在美股暴跌的背景下金银反弹上涨，走出分化。近段时间，在中东战争导致原油价格暴涨冲击全球经济的大背景下，美元指数走强，全球股市债市暴跌，金银跟随暴跌，无论风险资产还是避险资产都同步下跌。全球股债下跌导致流动性的收紧，短期带动金银下跌，因而可以观察到一个现象，日盘时段只要日韩A股下跌，金银跟跌，日韩A股反弹，金银企稳反弹；美盘时段美股下跌，金银跟跌，美股企稳，金银反弹。一方面流动性导致金银下跌，一方面中东部分国家为缓解汇率贬值和债务压力抛售黄金和美债，加剧金银下跌，比如土耳其据报道已经抛售120亿美元和60吨黄金稳定汇率和缓解债务压力。不过在周五我们观察到，美股继续下跌，金银已经不再跟随下跌，而是反弹上涨。如果下周亚盘和欧盘时段，金银不再跟随股市下跌而下跌，贵金属市场或将迎来转折。周末水贝现货市场表现悲观，料商折价出货白银，而我们认为当前现货市场过于悲观。 未来行情展望：中长期而言，我们仍然维持年报观点，继续看好金银，因为其中长期驱动因素并未改变，年报中有些因素包括地缘政治动荡、全球货币体系重构、全球信用货币价值重置等因素还在发酵，将在中长期继续驱动贵金属。短期来看，受流动性因素影响金银承压，不过当前金银大幅回调，我们认为这是一个战略性配置窗口，下周如果金银与全球股债市场走势分化，贵金属市场或将迎来转折。 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”。专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187）何燚，贵金属期货研究员，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情进行综合分析。（从业资格号：F03110267；投资咨询证号：Z0021628）崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专