黄金周报：大选落地，黄金短期回落，中长期维持看多不变

2024年11月17日 黄金周报 报告要点： 创元研究 本周沪金主连跌20.62元/克，周度跌幅3.35%，上海Au（T+D）现货黄金跌20元/克，周度跌幅3.26%；COMEX黄金主连跌124.30美元/盎司，周度跌幅4.62%；伦敦金跌121.19美元/盎司，周度跌幅4.52%；SPDR持仓周度持仓减少6.32吨。COMEX期货库存周度增加4.52吨，上海期货库存周度增加1.23吨，上海黄金交易所主要现货合约持仓量周度减少16.36吨，期货周度库存增加，现货周度持仓减少。10月LBMA库存增加112.31吨，Au（T+D）交收量周度增加33.73吨。内盘现货黄金当前溢价-3.29元/克。 创元宏观金融组研究员：廉超邮箱：lianch@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395联系人：何燚邮箱：hey@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03110267 本周黄金出现大幅回落，主要在于大选落地，特朗普当选后，美国政治避险情绪消失，同时市场开始交易特朗普执政。特朗普当选，同时两院多数党均为共和党，特朗普上任后其政策大概率会得到强有力执行，从特朗普竞选时的政策指向来看：对内减税，鼓励产业回流，鼓励传统化石能源，对外加征关税，尤其对华加征关税可能达60%，限制非法移民，预期使美元贬值改善贸易逆差，俄乌冲突、中东冲突等。特朗普的执政政策如果完全落地，俄乌冲突预期缓解，但中东伊朗和以色列不确定性较强，地缘政治冲突预期缓和可能利空黄金；美国国内方面，特朗普执政政策可能导致宽财政紧货币预期，进而使美元走强，美债收益率走高，不过这会与特朗普主动促使美元贬值以改善贸易逆差相悖，宽财政和紧货币不可持续，美国二次通胀或滞涨，进而衰退的概率增加，这将利多黄金。整体来看，短期政治避险缓解、地缘冲突预期缓解，利空黄金。但中长期，美国财政赤字、新的地缘冲突可能产生、美联储大的降息周期、美国国内二次通胀预期、全球央行持续购金、美债风险等将会持续利多黄金。短期黄金走弱，中长期维持看多观点不变。 目录 目录..............................................................2 一、周度宏观回顾..................................................3 1.1主要数据回顾............................................................3 一、周度宏观回顾 1.1主要数据回顾 黄金周度数据：本周沪金主连跌20.62元/克，周度跌幅3.35%，上海Au（T+D）现货黄金跌20元/克，周度跌幅3.26%；COMEX黄金主连跌124.30美元/盎司，周度跌幅4.62%；伦敦金跌121.19美元/盎司，周度跌幅4.52%；SPDR持仓周度持仓减少6.32吨。COMEX期货库存周度增加4.52吨，上海期货库存周度增加1.23吨，上海黄金交易所主要现货合约持仓量周度减少16.36吨，期货周度库存增加，现货周度持仓减少。10月LBMA库存增加112.31吨，Au（T+D）交收量周度增加33.73吨。内盘现货黄金当前溢价-3.29元/克。 其他宏观资产走势：道琼斯指数周度跌544，跌幅1.24%，纳斯达克周度跌606.656，跌幅3.15%，标准普尔周度跌124.92%，跌幅2.08%，伦敦金融时报指数周度跌8.78，跌幅0.11%，法国CAC40指数跌69.04，跌幅0.94%，德国法兰克福DAX指数跌4.67，跌幅0.02%，上证指数周度跌121.57，跌幅3.52%，深证成指跌412.73，跌幅3.70%，恒生指数周度跌1301.85，跌幅6.28%，日经225指数跌857.46，跌幅2.17%。10年期美债收益率周度涨0.13%至4.43%，1年期美债收益率涨0.02%至4.34%；日债1年期收益率涨0.0480%至0.4080%，10年期日债收益率周度涨0.0580%至1.0690%；WTI原油现货周度跌3.66美元/桶至68.70美元/桶，布伦特原油现货周度跌3.07美元/桶至72.56美元/桶；美元指数周度涨1.7114至106.6696。 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 二、主要观点 来源：同花顺、创元研究 本周数据方面来看，美股指数收跌，欧洲主要股指收跌，国内股指周度收跌，日本股指收跌；美债短端收益率收涨，长端收益率收涨，日本短债收益率收涨，长债收益率收跌；原油大幅收跌；美元指数收涨；商品指数收跌。黄金周度大幅收跌，SPDR持仓周度减少，上海期货黄金库存增加，美国期货黄金库存增加，上海现货黄金持仓周度减少。 美国方面，周三公布10月核心CPI季调环比0.3%，持平前值，10月CPI季调环比0.2%，持平前值，10月CPI季调同比2.6%，前值2.4%，10月核心 CPI季调同比3.3%，持平前值，其中住房通胀和其他服务通胀仍然较高，反映通胀粘性。周四公布PPI同比2.2%，前值2%，环比0.3%，前值0.1%。周度申请失业金人数21.7万人，前值22.1万人。11月纽约联储制造业指数31.20，前值-11.90。10月出口价格指数同比-0.1%，前值-1.9%，环比0.3%，前值-0.4%。出口物价指数同比和环比均走高。10月零售销售同比2.85%，前值1.98%。美联储理事沃勒表示没必要推出美国数字货币，而对经济和货币前景并未发表任何观点；巴尔金表示随着大选落地，美联储需要专注通胀上行风险，认为美国将处于一个劳动力短缺的市场。纽约联储报告表示美国通胀预期小幅下滑，劳动力市场预期改善。美联储卡什卡利表示不想对通胀宣布胜利，但有充分理由保持信心，考虑到住房市场的动态，通胀率降至2%可能需要一到两年的时间，强劲的劳动力市场令人“鼓舞”，经济看起来处于强劲状态。如果通胀在12月之前出现意外上升，这可能会让我们暂停降息。在生产率较高的环境下，中性利率较高，意味着美联储降息的空间较小。美联储穆萨勒姆表示，美联储可能正处于实现价格稳定的“最后一公里”，预计通胀将在中期内趋向2%的目标；货币政策“处于良好状态”，美联储可以“审慎且耐心地”评估即将到来的数据，以决定是否进一步降息；如果通胀持续下降，进一步降息是合适的。美联储施密德表示，美联储将进一步降息的幅度以及最终利率水平仍有待观察。迄今为止的降息是对通胀朝着2%目标逐步增强信心的“认可”。美联储巴尔金表示增长面临的最大风险可能是失业率和裁员循环抑制消费支出。未来十年可能会因赤字、去全球化和人口老龄化而加剧通胀。美联储将不得不摸索着走向中性利率，具体情况取决于通胀是否趋于稳定。美联储主席鲍威尔表示经济并未发出信号，表明美联储需要急于降低利率。政策将逐步调整至中性水平，但政策路径并非预设的。美联储致力于完成控制通胀的任务。经济强劲使美联储能够谨慎地做出决策。整体来看，本周美联储官员表态鹰鸽互现，不过整体维持了12月大概率降息预期。数据方面反映美国通胀处于回落路径，但通胀整体仍然粘性。 本周黄金出现大幅回落，主要在于大选落地，特朗普当选后，美国政治避险情绪消失，同时市场开始交易特朗普执政。特朗普当选，同时两院多数党均为共和党，特朗普上任后其政策大概率会得到强有力执行，从特朗普竞选时的政策指向来看：对内减税，鼓励产业回流，鼓励传统化石能源，对外加征关税，尤其对华加征关税可能达60%，限制非法移民，预期使美元贬值改善贸易逆差，俄乌冲突、中东冲突等。特朗普的执政政策如果完全落地，俄乌冲突预期缓解，但中东伊朗和以色列不确定性较强，地缘政治冲突预期缓和可能利空黄金；美国国内方面，特朗普执政政策可能导致宽财政紧货币预期，进而使美元走强，美债收益率走高，不过这会与特朗普主动促使美元贬值以改善贸易逆差相悖，宽财政和紧货币不可持续，美国二次通胀或滞涨，进而衰退的概率增加，这将利多黄金。整体来看，短期政治避险缓解、地缘冲突预期缓解，利空黄金。但中长期，美国财政赤字、新的地缘冲突可能产生、美联储大的降息周期、美国国内二次通胀预期、全球央行持续购金、美债风险等将会持续利多黄金。短期黄金走弱，中长期维持看多观点不变。 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217）韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、聚烯烃期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析PE、PP等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业