黄金周报：俄乌和谈短期构成利空，美元重置中长期维持看多

2025年2月24日 黄金周报 报告要点： 创元研究 本周沪金主连跌1.66元/克，周度跌幅0.24%，上海Au（T+D）现货黄金跌0.2元/克，周度跌幅0.03%；COMEX黄金主连涨55.90美元/盎司，周度涨幅1.93%；伦敦金涨53.35美元/盎司，周度涨幅1.85%；SPDR持仓周度持仓增加41.32吨。COMEX期货库存周度增加35.53吨，上海期货库存周度减少0.07吨，上海黄金交易所主要现货合约持仓量周度增加6.19吨，期货周度库存增加，现货周度持仓增加。12月LBMA库存减少151.37吨，Au（T+D）交收量周度减少13.09吨。内盘现货黄金当前溢价1.07元/克。 创元宏观金融组研究员：何燚邮箱：hey@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03110267投资咨询资格号：Z0021628 本周黄金处于高位震荡。当前黄金市场主要聚焦俄乌停战和谈以及伦敦现货黄金运往美国纽约。首先，俄乌停战和谈正在向前推进，这或将构成利空黄金的因素；其次，市场传言特朗普可能对贵金属加征关税，导致COMEX黄金对伦敦现货黄金大幅溢价，助推伦敦现货黄金运往美国纽约，此外市场另有传言，特朗普可能派人检查美国黄金储备，导致黄金运往美国，该因素构成利多。资金面，本周SPDR大幅增持黄金，反映欧美长线资金做多黄金。综合分析，当前俄乌停战和谈正在推进，一旦达成停战协议，黄金可能出现回调，不过尽管短期利空，但中长期受美债信用影响，美元价值重置，黄金中长期仍然有较大上涨空间。后续关注俄乌和谈进展。 目录 目录..............................................................2 一、周度宏观回顾..................................................3 1.1主要数据回顾............................................................3 一、周度宏观回顾 1.1主要数据回顾 黄金周度数据：本周沪金主连跌1.66元/克，周度跌幅0.24%，上海Au（T+D）现货黄金跌0.2元/克，周度跌幅0.03%；COMEX黄金主连涨55.90美元/盎司，周度涨幅1.93%；伦敦金涨53.35美元/盎司，周度涨幅1.85%；SPDR持仓周度持仓增加41.32吨。COMEX期货库存周度增加35.53吨，上海期货库存周度减少0.07吨，上海黄金交易所主要现货合约持仓量周度增加6.19吨，期货周度库存增加，现货周度持仓增加。12月LBMA库存减少151.37吨，Au（T+D）交收量周度减少13.09吨。内盘现货黄金当前溢价1.07元/克。 其他宏观资产走势：道琼斯指数周度下跌1118.06，跌幅2.51%，纳斯达克周度跌502.76，跌幅2.51%，标准普尔周度跌101.50，跌幅1.66%，伦敦金融时报指数周度跌73.09，跌幅0.84%，法国CAC40指数跌24.03，跌幅0.29%，德国法兰克福DAX指数跌225.86，跌幅-1%，上证指数周度涨32.39，涨幅0.97%，深证成指涨241.91，涨幅2.25%，恒生指数周度涨857.59，涨幅3.79%，日经225指数跌372.49，跌幅0.59%。10年期美债收益率周度跌0.05%至4.42%，1年期美债收益率跌0.08%至4.15%，10年期日债收益率涨0.084%至1.4410%，1年期日债收益率涨0.0220%至0.6080%；WTI原油现货周度涨1.28美元/桶至72.57美元/桶，布伦特原油现货周度涨1.46美元/桶至76.48美元/桶；美元指数周度跌0.1687至106.6393。比特币周度跌547.59元/个，跌幅0.08%。 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 二、主要观点 来源：同花顺、创元研究 本周数据方面来看，美股指数收跌，欧洲主要股指收跌，国内股指周度收涨，日本股指收跌；美债短端收益率收跌，长端收益率收跌，日债收益率收涨；原油收涨跌；美元指数收跌；商品指数收涨。黄金周度收跌，SPDR持仓周度大幅增加，上海期货黄金库存小幅减少，美国期货黄金库存大幅增加，上海现货黄金持仓周度减少，比特币周度下跌。 美国方面，2月15日初请失业金人数季调21.90万人，前值21.40万人。2月密歇根大学消费者现况指数终值65.70，前值75.1，2月密歇根大学消费者预期指数终值64，前值69.5，2月密歇根消费者情绪指数终值64.7，前值71.7。密歇根1年期通胀预期4.3%，前值3.3%，5年期通胀3.5%，前值3.2%。周度就业数据依然较强，但周内公布2月份密歇根大学消费者信心指数回落，通胀预期反弹。本周美联储官员讲话普遍偏鹰。 本周黄金处于高位震荡。当前黄金市场主要聚焦俄乌停战和谈以及伦敦现货黄金运往美国纽约。首先，俄乌停战和谈正在向前推进，这或将构成利空黄金的因素；其次，市场传言特朗普可能对贵金属加征关税，导致COMEX黄金对伦敦现货黄金大幅溢价，助推伦敦现货黄金运往美国纽约，此外市场另有传言，特朗普可能派人检查美国黄金储备，导致黄金运往美国，该因素构成利多。资金面，本周SPDR大幅增持黄金，反映欧美长线资金做多黄金。综合分析，当前俄乌停战和谈正在推进，一旦达成停战协议，黄金可能出现回调，不过尽管短期利空，但中长期受美债信用影响，美元价值重置，黄金中长期仍然有较大上涨空间。后续关注俄乌和谈进展。 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”。专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187）何燚，贵金属期货研究员，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情进行综合分析。（从业资格号：F03110267；投资咨询证号：Z0021628）崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，期货日报“最佳工业品分析师”，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号： 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”、“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217） 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱玻璃上下游分析和基本面逻辑判断，获期货日报“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、原油期货研究员，伦敦国王学院银行与金融专业硕士。获期货日报“最佳能源化工产业期货研究团队”、“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。荣获郑商所“石油化工类高级分析师”、期货日报“最佳工业品分析师”。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117）杨依纯，四年以上商品研究经验，深耕硅铁锰硅、涉猎工业硅，并致力于开拓氯碱产业链中的烧碱分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616）陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03105803；投资咨询证号：Z0021372） 赵玉，澳国立大学金融专业硕士，专注大豆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03114695）张英鸿，复旦大学金融专业硕士，专注原木和纸浆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03138748） 创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备期货投资咨询业务资格，核准批文：苏证监期货字[2013]99号。 免责声明： 本研究报告仅供创元期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。本报告的版权归本公司所有，未经书面许