策略论市围绕政策的震荡2026年10月策略观点20261012 原文

十月及四季度市场观点总结

短期行情：国庆后市场表现及日历效应

• 国庆后两个交易日（上周四、五）市场表现平平，经历调整后出现微型反转。
• 九月份市场出现明显调整，多数宽基指数下跌，仅地产、医药生物、银行、美容护理上涨。
• ETF资金重仓，主题指数出现净流入，显示政策性资金对市场的支持持续。
• 调整原因：外部海外风险偏好下降（如美国偿债收益率上行），内部机构调仓一致性影响。
• 国庆前市场通常表现平淡，假期后20个交易日平均表现较好，与节前表现负相关。
• 十月份市场大概率仍有不错表现，尤其是月底。

四季度市场逻辑变化

• 前三季度市场核心逻辑：盈利修复（总量和结构），如PPI密集修复期。
• 四季度变化：盈利增速可能回落，AI板块支撑趋弱。
• 盈利增长高点或出现在二季报，后续难以持续向上，市场依赖盈利支撑的总量逻辑面临拐点。
• AI板块四季度表现趋于平稳，年内表现或趋于平稳，新一轮机会需等到明年1-2月。
• 政策转向成为新核心逻辑：政策基调转向发力提效，地产政策已出现支撑，财政政策有额外发力空间。
• 四季度市场或偏弱势震荡，年末（11-12月）可能出现新机会，关注中央经济工作会议、美联储会议等事件。

结构层面关注方向

• 科技板块：业绩强势，但四季度表现趋于平稳，年内表现或趋于平稳，新一轮机会需等到明年1-2月。
• 政策驱动方向：基建链、地产链、消费链值得关注。
  • 基建链：财政发力空间大，基建设备等方向值得期待。
  • 地产链：地产政策持续松绑，地产链表现值得期待，前期跌幅深的地产相关方向值得关注。
  • 消费链：扩大内需方向，但消费内部弹性待验证，短期内预期不高。
• 自下而上景气板块：农林牧渔（受益厄尔米诺变化）、医药（基本面驱动）、飞行金融等。

港股市场观点

• 港股市场今年以来表现一般，恒生指数、恒生科技指数偏弱。
• 原因：南下资金流入减少，海外资金关注度下降，受韩国市场强势、美联储政策预期变化等影响。
• 年末恒生科技指数机会值得关注：
  • 估值低，低于美股和A股。
  • 科技大厂资产优势，港股是硬科技的相对估值洼地。
  • 基本面出新可能，如行业竞争格局变化。
  • 资金跷跷板效应，韩国市场表现强势可能维持不下去。
  • 中美缓和对外资投资港股有帮助。
  • 恒生科技指数可能纳入更多硬科技，吸引力提升。
• 港股内部其他资产：高股息类资产值得关注。

总结

• 国内A股：四季度大概率围绕政策震荡，市场核心逻辑转向政策支持，科技板块短期内表现趋于平稳，政策链（基建、地产、消费）、自下而上景气板块值得关注。
• 港股：年末恒生科技指数机会值得关注，估值低、资产优势、基本面出新可能、资金回流预期等利好因素支持。