快手-W 2026年第二季度财报点评：核心业务承压，关注可灵AI模型及商业化进展

核心观点与关键数据

• 业绩表现：快手2026年第二季度营收355.35亿元，同比增长1.4%；但利润承压，经营利润下降29.0%，调整后净利润下降30.3%。营收结构分化，其他服务（电商和可灵AI）收入同比增长18.5%，环比增长11.2%，主要受可灵AI增长驱动；直播收入下降13.5%。
• 盈利能力：毛利率同比下降4.1个百分点至51.6%，环比改善0.4个百分点。主要受收入分成成本和税费上升影响。研发投入占比提升至12.9%，销售及市场费用率下降2.1个百分点至27.9%。
• 可灵AI进展：可灵AI第二季度收入超8.5亿元，同比增长超200%。推出Kling 3.0系列，发布Kling MCP和CLI，完成独立融资。AI赋能营销和电商，AIGC短视频营销支出同比增长超70%，AI短剧营销支出同比增长超100%。
• 用户与业务：快手App日活用户412万，同比增长34万；月活用户797万，同比增长83万。世界杯活动带来巨大流量，2026年CBA直播权通过电商直播合作模式获得。海外电商GMV和订单量稳步增长，产品结构优化提升客单价。

研究结论与建议

• 短期压力与长期乐观：当前利润下滑主要源于AI投资增加、直播收入下降和收入分成成本上升。但看好可灵AI的商业化进程和AI对核心业务的赋能，预计其收入将持续增长。
• 关键观察点：关注可灵AI独立融资后的收入增长速度和算力投资计划；中小商家流量支持及宏观经济对电商业务的影响；AI投资与利润率的平衡；股东回报计划的实施。
• 盈利预测：预计快手2026-2028年调整后净利润分别为87.01亿、113.77亿、124.64亿元，同比变化分别为-57.9%、+30.8%、+9.6%。对应市盈率分别为14.56倍、11.14倍、10.17倍。
• 风险提示：AI投资持续加码对利润的挤压风险；直播收入持续下滑风险；电商和广告业务增长不及预期风险；可灵AI市场竞争加剧风险；用户增长放缓风险；AI内容合规风险。