第25届新兴市场经济体情绪调查：智能手机行业供需格局变化及利润修复展望

核心观点

• 智能手机厂商已从需求驱动者转变为价格接受者，但若内存价格通胀放缓，利润率有望在出货量增加前改善。
• 预计全球智能手机出货量将在2026年下降16.7%，2027年进一步下降2.9%，2028年反弹4.5%。
• 中国智能手机库存在2025年下半年和2026年第一季度上升，2026年第二季度有所缓解，表明内存成本上升的冲击在库存和需求正常化之前就已出现。
• 内存价格上涨对利润率的影响滞后，主要通过现货价格→合同价格→OEM采购成本→组件库存消耗→手机BOM→报告毛利率的路径传导。
• 智能手机厂商通过提高新机型价格、减少折扣、放缓RAM和存储升级、提高高内存机型溢价以及BOM其他部分的成本节约来转嫁成本压力。
• 到2027年，随着厂商完成高内存成本环境下的一个或两个发布周期，更高的有效ASP、更窄的折扣、重新设计的内存层级和更低的低端产品曝光率将有助于稳定毛利率。

关键数据

• IDC预测2026年全球智能手机出货量同比下降16.7%，2027年进一步下降2.9%，2028年反弹4.5%。
• TrendForce预计2026年第三季度移动DRAM价格上涨8-13%，NAND价格上涨10-15%。
• 2024年前，内存成本占小米手机成本基的6-16%，预计到2026年，该比例将上升到约35%（以Mi 18 Pro为例）。

研究结论

• 全球智能手机出货量不太可能在2027年出现明显复苏，但OEM的盈利能力可能会随着新产品周期而改善，从而实现更大的成本转嫁和利润率正常化。
• 小米的报告盈利能力复苏将取决于库存周转率以及定价和产品组合的执行情况，而股市可能在可见的利润率变化之前就预期到这一转折点。