less bull, more bite | 第25届新兴市场情绪调查 烟草行业报告 ITC（印度）持仓 涨价与税收重估关键

报告主要分析ITC公司在印度烟草市场的持仓情况，重点关注价格上调和税收政策变化对公司盈利能力的影响。ITC已实施约75%的价格上调以应对税收增加，但普通尺寸过滤嘴香烟（RSFT类别）的价格上调滞后且竞争激烈，导致盈利能力低于预期。未来价格上调进度取决于竞争态势，税收政策变化仍需关注。

印度烟草行业呈现销量下降幅度低于税收增加幅度的特点。2024年，印度三大烟草公司市场份额约98%的销量下降幅度从58%上升至约68%。报告预计，2027财年香烟业务EBIT将同比下降28%以上，完全恢复至税前水平可能要到2028年第四季度。行业竞争激烈，价格上调不确定性较大。

报告重点分析了ITC的价格上调策略、税收政策应对措施及其对盈利能力的影响。公司已实施约75%的价格上调以实现每支香烟的EBIT中性，但RSFT类别价格上调滞后，且面临激烈竞争。报告还分析了ITC的股价评级、目标市盈率和整体估值情况。

当前印度烟草市场的主要现状是税收政策持续收紧，导致行业整体销量下降幅度低于税收增加幅度。三大烟草公司市场份额约98%，面临价格上调压力。ITC公司已实施约75%的价格上调，但普通尺寸过滤嘴香烟价格上调滞后，竞争激烈，盈利能力受影响。市场短期内预计将保持区间震荡，直至政府税收政策明朗化。

报告提示的主要风险因素包括税收冲击、香烟销量增长不及预期，以及快速消费品业务市场份额下降。税收政策的不确定性对ITC的盈利能力有直接影响，而香烟销量增长放缓和快速消费品业务竞争加剧也带来潜在风险。此外，政府可能调整税收结构，以及快速消费品业务增长超预期等因素也可能影响公司发展。