新棉集中上市期：成本支撑与弱需求的博弈

核心观点

• 市场格局：成本托底+需求偏弱，区间操作为主，等待需求端拐点信号。
• 供给端：国储抛储退出后，新疆新棉承接供给，籽棉成本构成盘面强支撑。
• 需求端：金九旺季证伪，下游开工率低，无主动补库意愿，需求疲软是最大短板。
• 外盘：ICE美棉假期波动变大，上涨因素主要为气候炒作和出口数据，基金净多持仓回落。

关键数据

• 国内：CCIndex 3128B周均价18146元/吨，下跌179元/吨；CotlookA指数1%关税折算人民币均价与中国棉花价格指数价差扩大275元/吨。
• 郑棉：9月30日收盘15615元/吨，下跌225元/吨，跌幅1.42%，持仓量55.97万手，增仓1.3万手。
• ICE美棉：10月主力报80.4美分/磅，假期累计涨幅1.8%。
• 新疆新棉：机采棉收购价7.2-7.5元/公斤，手摘棉主流成交8.2-8.4元/公斤，折算皮棉完全成本约16500-16700元/吨。
• 下游开工率：纺企开工率69%，织造端36.8%。

研究结论

• 核心判断：节后郑棉开盘存在补跌压力，但15500-15600区间有籽棉成本支撑，追空性价比不高。
• 产业链利润：2026/27年度国内棉花供需紧平衡，产业链利润集中在上游，中下游持续承压。
• 全球供需：USDA9月报告下调全球产量至2554.3万吨，全球供需进入弱平衡去库周期。
• 四季度趋势：郑棉以区间震荡为主，核心区间15200-16500元/吨，趋势行情需等待订单验证。
• 操作建议：
  • 纺企：维持刚需随采随用，等待盘面回调至15500元/吨以下再补库。
  • 轧花厂：谨慎收购、随收随加工，盘面价格覆盖成本后及时卖出套保。
  • 交易端：区间高抛低吸，趋势行情等待订单、开工率信号确认。

情景分析

• 乐观情景（20%概率）：籽棉收购价站稳7.5元/公斤以上，下游订单回暖，外盘天气炒作，上探16800-17000元/吨。
• 基准情景（70%概率）：籽棉收购价快速回落至6.8元/公斤以下，下游订单持续萎缩，核心区间15200-16500元/吨宽幅震荡。
• 悲观情景（10%概率）：籽棉收购价快速回落至6.8元/公斤以下，下游订单持续萎缩，轧花厂集中抢售新棉，下探15000元/吨支撑。