核心矛盾及走势研判
核心矛盾
当前影响原油价格走势的核心矛盾主要包括地缘因素和基本面因素：
地缘因素
- 美伊关系：美伊关系延续“外交接触与军事施压并行”的僵持格局。特朗普表示谈判取得积极进展并承诺中期选举前不发动新军事打击，但双方在核浓缩、制裁解除及霍尔木兹海峡通航等核心问题上仍存在分歧。霍尔木兹海峡油轮遇袭事件增加，美国继续加强经济与海上封锁，并实施打击。短期大规模冲突升级概率不大，但局部冲突及航运中断风险仍然较高。
- 俄乌关系：俄罗斯延长对非生产商柴油出口禁令至2027年1月31日，但部分解除对生产商的禁令，允许向海外市场出口50万吨柴油，缓解柴油市场紧缺局面。
基本面因素
- 供应：
- 美国：飓风Isaias导致墨西哥湾原油生产大规模关停，约146万桶/日。
- 沙特：东西管道输送量恢复至约580万桶/日，红海方向原油外运能力改善，但胡塞武装持续袭击沙特境内目标，能源基础设施和红海航运仍面临风险。
- 霍尔木兹海峡：中东原油出口较前期明显恢复，但油轮遇袭事件增加，美国继续实施对伊朗的海上封锁，供应恢复仍存在反复风险。
- 需求：
- 美国：炼厂高开工支撑原油需求，本周美国炼厂开工率升至92.7%。
- 欧洲：柴油供应紧张支撑炼油利润，对炼厂加工需求形成支撑。
- 亚洲：印度炼厂需求存在改善空间，中国成品油出口收缩。
- 库存：截至10月9日，全球原油总库存约为46.26亿桶（周+0.47亿桶）；海上浮仓约为0.81亿桶（周+0.02亿桶）；伊朗浮仓约为3883.72万桶（周+285.05万桶）；俄罗斯浮仓约为665.39万桶（周+354.13万桶）；委内瑞拉浮仓约为651.67万桶（周-50.25万桶）；全球SPR约为10.87亿桶（周+0.02亿桶）。
近端交易逻辑
短期关注重点围绕美伊局势、霍尔木兹海峡通航及中东原油出口恢复情况。美伊冲突进展和海峡通航情况是主要交易逻辑。全球库存安全垫偏低、成品油裂解价差高企，对近端油价形成支撑。
远端交易逻辑
中期的交易逻辑在于美伊完成谈判后的供需再平衡。供应端需关注中东原油产量的修复情况；需求端需关注亚洲炼厂的开工率和出口政策。
价格及价差的走势研判
价格走势研判
本周油价在地缘风险溢价与柴油危机共振下继续上行，Brent突破104美元。市场处于“地缘驱动冲高、基本面支撑但边际转弱”的高位震荡阶段。
月差走势研判
短期维持Back结构，幅度受到地缘及基本面情况的影响。
基差走势研判
短期同样受美伊冲突带来的现货供应紧张影响，现货基差偏强。
风险提示
关注美伊冲突走势、曼德海峡风险。
本周重要信息及下周关注事件
周末重要信息
利多信息
- 巴拿马发生7.7级地震，美国发布海啸警告。
- 俄美领导人通话，俄罗斯将向全球市场供应柴油。
- 特朗普表示评估是否对伊朗发动军事打击。
利空信息
- 特朗普宣布俄罗斯将供应大量柴油，全球柴油价格将下降。
- 美国能源部批准从战略石油储备中紧急调换最多400万桶原油。
下周关注事件
- 美伊进展。
- OPEC月报、IEA月报。
- G7放储细节。
- 10月14日，美国季调CPI。
盘面解读
内盘价量及资金解读
单边走势和资金动向：节后SC整体震荡收涨，地缘因素是核心影响因素，市场一度传出美国可能恢复对伊朗军事打击的消息，叠加霍尔木兹海峡附近油轮再度遇袭，推动地缘风险溢价快速回升。SC在高运费影响下，近月依然存在一定支撑，但国内第三批成品配额的下行限制盘面空间。本周SC主力合约日盘结算价收于734.1元/桶，周环比+3.25%。周五夜盘收于739.8元/桶，涨跌幅-0.20%。主力持仓量约为2.37万手（周-1310手）。
外盘价量及持仓解读
单边走势
Brent结算价收于104.72美元/桶，周环比+2.42%。WTI结算价收于91.85美元/桶，周环比+0.81%。本周国际油价整体走强，布伦特重回104美元/桶上方。霍尔木兹海峡船舶遇袭事件仍频繁发生，美国对伊朗制裁持续，叠加胡塞武装与沙特相关冲突升级，地缘风险溢价再度抬升；同时，美国墨西哥湾飓风进一步加剧供应担忧。
持仓分析
截至10月6日，Brent持仓中，总持仓-10.53万手，产业持仓净头寸+1225手，多空均大幅减仓，管理基金持仓净头寸-9175手，多头大幅减仓；WTI持仓中，总持仓+1.08手，非商业头寸净头寸-1.04万手，多空均减仓，商业头寸净头寸+1.62万手，多头增仓。
估值和利润分析
原油市场月差跟踪
Brent M1-M2月差约为3.47美元/桶（周-0.07美元/桶）；M1-M6月差约为11.65美元/桶（周-0.36美元/桶）。WTI M1-M2月差约为0.84美元/桶（周-0.84美元/桶）；M1-M6月差约为5.44美元/桶（周-2.38美元/桶）。月间目前依然维持Back结构，月差较前期明显收窄。
原油市场价差跟踪
主要现货、升贴水及价差
Cash Dubai约为108.50美元/桶（周-0.30美元/桶）；Cash Dubai diff约为9.94美元/桶（周-4.67美元/桶）。Dated Brent约为132.59美元/桶（周+5.63美元/桶）；Dated Brent diff约为18.66美元/桶（周+1.30美元/桶）。
本周依然呈现北海现货强、中东现货相对弱的格局，沙特东-西管道遇袭后加速改道出口，最新标售主要流向中国和印度。
区域价差
Brent-WTI价差约为12.87美元/桶（周+1.73美元/桶）；BDSS约为-2.56美元/桶（周-0.83美元/桶）；EFS约为4.44美元/桶（周-1.03美元/桶）。
内外价差
SC-Brent价差约为15.87（周+14.31）。SC-WTI价差约为101.61（周+12.10）。高运费下，SC到岸价仍有支撑。
运费
中东RAS-CN运费约为40.32美元/吨（周+3.53美元/吨）。中东RAS-CN运费大幅飙升，其中含风险溢价和额外战争险。
原油需求市场利润价差跟踪
欧洲市场
欧洲3:2:1裂解价差约为46.69美元/桶（周+0.28美元/桶）；汽油裂解约为29.34美元/桶（周-2.60美元/桶）；柴油裂解约为81.93美元/桶（周+4.88美元/桶）；航煤裂解约为95.58美元/桶（周+14.93美元/桶）。汽油裂解走弱显示夏季旺季结束后需求回落；柴油裂解受放储预期影响高位回落，但仍处于高位。
北美市场
美国3:2:1裂解价差约为65.56美元/桶（周+0.18美元/桶）；汽油裂解约为41.69美元/桶（周+0.02美元/桶）；柴油裂解约为107.16美元/桶（周+9.22美元/桶）；航煤裂解约为87.46美元/桶（周+3.19美元/桶）。开工率微增0.2pct至92.7%，加工量增22.30千桶/日；柴油裂解受全球供应紧张支撑维持强势，但G7释储增加不确定性。
亚太市场
新加坡3:2:1裂解价差约为48.51美元/桶（周-5.98美元/桶）；汽油裂解约为23.59美元/桶（周-4.04美元/桶）；柴油裂解约为58.05美元/桶（周+1.73美元/桶）；航煤裂解约为60.23美元/桶（周+0.71美元/桶）。新加坡裂解价差受到中国成品出口政策影响，第三批配额的下滑支撑裂解价差。
中国市场
山东汽油对Brent裂解约为472.27元/吨（周-59.81元/吨）；山东柴油对Brent裂解约为565.28元/吨（周-57.81元/吨）；山东汽油对SC裂解约为439.05元/吨（周-39.70元/吨）；山东柴油对SC裂解约为532.06元/吨（周-37.70元/吨）。关注成品油出口变化情况。
供需及库存推演
三大机构平衡表
目前9月报对于2026年全球供需格局：维持紧缺状态，从季度来看，Q2最为紧张，预估Q3也依然偏紧张，美伊冲突持续影响下，Q4依然偏紧。
EIA：预计2026年，全球原油及相关液体产量为100.67百万桶/日，需求量为102.6百万桶/日，产需差-1.93百万桶/日，较8月报减少0.06万桶/日。
IEA：预计2026年，全球原油及相关液体产量为100.7百万桶/日，需求量为102.447百万桶/日，产需差-1.747百万桶/日。
市场供应端及推演
OPEC
OPEC政策
9月份会议，除阿联酋外的其他7个OPEC参与国维持目前的产量计划。
OPEC产量及出口
OPEC月报显示8月OPEC产量24.081百万桶/日（+346千桶/日），伊拉克恢复部分产能；OPEC+产量38.055百万桶/日（+297千桶/日）。其中伊拉克增加66.4万桶/日，伊朗减产-39.9万桶/日。
KPLER出口数据显示，OPEC中东原油出口约为8756千桶/日（周-1763千桶/日），海湾国家出口约为12506千桶/日。
非OPEC
美国原油产量及出口
EIA本期数据显示，美国原油产量约为1398万桶/日（周+2万桶/日），美国原油出口约为3955千桶/日（周-1040千桶/日）
其他原油产量及出口
高风险地区
俄罗斯原油产量及出口
俄罗斯原油出口约为3564千桶/日（周-266千桶/日），IEA月报显示，俄罗斯8月份产量再度下滑。
伊朗原油产量及出口
美国封锁下伊朗出口受限，部分可能转为暗船的形式。
市场需求端及推演
OECD
美国需求
炼厂开工率约为92.7%（周+0.2pct）；原油加工量约为1648万桶/日（周+22万桶/日）。
美国汽油数据：产量约为9349千桶/日（周-117千桶/日）；库存约为204.7百万桶（周+0.4百万桶）。
美国柴油数据：产量约为5290千桶/日（周+287千桶/日）；库存约为105.14百万桶（周-0.04百万桶）。
欧洲需求
中国需求
主营炼厂开工率约为73.1%（周-2.4pct）；山东地炼开工率约为51.2%（周-2.9pct）。原油加工量约为1292万吨（周-42万吨）。中国原油进口量约为7885千桶/日（周+410千桶/日）。
印度需求
印度原油进口量约为5292千桶/日（周-1426千桶/日）。
主要库存
全球库存
全球原油库存：截至10月9日，全球原油总库存约为46.24亿桶（周+0.18亿桶）
全球原油浮仓：截至10月9日，海上浮仓约为0.82亿桶（周-0.10亿桶），伊朗浮仓约为3581.08万桶（周+3.42万桶），俄罗斯浮仓约为443.19万桶（周-410.33万桶），委内瑞拉浮仓约为895.74万桶（周-34.71万桶）。6月起SPR释放趋缓，全球SPR约为10.82亿桶（周-0.01亿桶）。
OECD库存
OECD原油库存：截至10月9日，OECD原油库存约为17.53亿桶（周-0.12亿桶）。
EIA周度数据：美国商业原油库存约为424.1百万桶（周-3.2百万桶）；库欣库存约为24.7百万桶（周+0.4百万桶）；美国SPR库存约为283.0百万桶（周-0.8百万桶）。
欧洲ARA原油库存：截至10月9日，ARA原油陆上库存约为44.58百万桶（周-1.87百万桶）
Non-OECD库存
中国陆上原油库存：截至10月9日，中国原油陆上库存约为11.22亿桶（周-0.05亿桶）。印度陆上原油库存：截至10月9日，印度原油陆上库存约为9639.64万桶（周-18.17万桶）。马来浮仓原油库存：截至10月9日，马来原油浮仓约为2674.78万桶（周-8.58万桶）。
