传媒互联网行业-全球AI应用视角从替代焦虑到业绩兑现谁将领跑下一轮行情20261011

核心观点与判断

1. AI应用趋势：AI应用正从替代传统软件走向业绩兑现，下一轮行情核心将是分化而非普涨。AI会削弱标准化软件价值，但放大掌握企业数据、核心工作流和客户资源平台的竞争优势。
2. AI价值衡量：AI收入的增长不等于真正创造价值，关键在于客户是否将AI融入日常业务，能否创造实际收益并转化为公司收入和利润。
3. AI应用场景：Promoted（AI助手）有望成为Calling（AI专业应用）之后下一个爆发场景，将AI带入普通人日常生活，提升AI应用渗透率。
4. AI应用壁垒：AI应用的长期壁垒不在模型能力，而在生态、数据和执行能力。掌握企业数据和业务流程的平台仍有机会保持并扩大价值。
5. AI应用影响：AI不仅带来应用层机会，还会进一步带动算力和安全需求的增长。

行情复盘

• 软件板块：2025年10月至2024年4月，市场担忧AI替代软件价值，软件板块累计下跌超过33%。五月开始超跌修复，企业软件公司逐步披露AI相关收入和客户使用量数据，市场预期逐步改善。八月底至九月，AI应用公司财报显示AI逐步反映到企业经营数据，推动板块反弹。
• 网络安全板块：近期表现明显强于软件板块，主要因网络安全需求刚性更强，AI替代冲击相对较小，且AI会扩大企业攻击面，带动安全预算增长和身份认证、强健控制防护需求。

AI对软件行业的影响

1. 竞争壁垒转移：软件公司竞争壁垒向数据和业务流程转移。
2. 商业模式冲击：传统订阅收费模式受到AI冲击，需向订阅和使用量收费相结合模式转变。
3. 成本结构与经营指标变化：AI产品使用量增加不一定带来利润增长，需考虑模型推理成本和收费能否覆盖成本。关注指标从ARR扩展到客户使用深度、合同扩张速度和专贡献。

投资标记筛选框架

真正跑通AI商业化的公司需具备三方面能力：AI进入企业核心业务流程、掌握高质量企业数据和业务上下文、将使用量转化为收入和利润。AI商业化完整路径是创造业务价值 → 推动客户扩大使用 → 带动合同和收入增长 → 实现利润兑现。

标记分析

1. Plante：AI已进入企业生产环境，推动收入和利润增长。核心产品Ontology帮助AI理解企业业务，缩短AI验证和部署周期。优势在于AI已形成收入、订单和利润正向循环，需关注高增长持续性和盈利能力改善。
2. ServiceNow：掌握大量企业核心数据，AI直接在现有数据和流程中落地。核心产品AI Control Now提供Agent治理能力，竞争优势在于结合企业原有IT系统管理Agent。商业化通过AI嵌入存量工作流推动客户升级，AI年度合同价值已超10亿美元，智能体部署量增长迅速。
3. Salesforce：主动应对AI带来的软件入口变化，核心产品AI for Salesforce和Hear 360将CRM数据和能力通过API开放，重新定义AI时代价值。AI for Salesforce推动CRM收入增长超240%，Hear 360收入增长超200%，工作单元增长97%。
4. NoSQL：乐普企业对数据和计算资源需求增长，核心产品Coco和Cohere覆盖账户数快速增长，商业模式按数据和计算使用量收费。AI提升NoSQL价值体现在数据结构、实时数据和搜索解锁能力。
5. Couchbase：AI带来新增工作负载和网络计算、安全需求增长。核心产品Couchbase和Couchbase Cloud覆盖账户数快速增长，商业化处于早期，但使用量和开发者采用快速增长。
6. Cohesity：AI带来新增互联网流量和网络计算、安全需求增长。核心产品将开发者平台扩展到AI运行场景，安全能力向Agent管理延伸。商业化处于早期，但平台活跃开发者和使用量快速增长。

研究结论

当前阶段核心不再是寻找AI概念，而是寻找真正掌握数据、工作流和执行入口，能将AI使用量转化为收入和利润，且估值与增长预期相匹配的公司。