铁矿石周报：海运费下滑，矿价走弱

核心矛盾及走势研判

• 核心矛盾：全球发运量处于偏高水平，下游钢厂利润维持低位，铁水趋弱，呈现供强需弱格局。港口库存持续回升，同比增加2673万吨，四季度供给充足，库存将进一步累库压制矿价。
• 近端交易逻辑：
  • 发运延续季节性回升，10月后供给压力增大。
  • 钢厂亏损未改善，减产兑现，铁水已回落3.8万吨，但焦炭提降周期可能改善钢厂利润，减产幅度有限，10月中下旬铁水预计稳定在233万吨。
  • 钢厂补库结束。
  • 海运费高位回落。
  • 煤焦转强，打压铁元素价格。

价格及价差走势研判

• 价格走势：铁矿01合约价格大幅走弱，连续5周下行。市场处于减产预期兑现阶段，但焦炭提降可能改善钢厂利润，减产预期减弱。原料强于成材，01矿价或有支撑，但四季度累库预期和海运费下跌，以及煤焦偏强形成的碳元素对铁元素的挤压效应，矿价反弹驱动仍较弱。
• 月差走势：1-5月差自9月初回落，本周降至5元附近，近端承压主要来自累库、钢厂补库结束和海运费回落。静态铁水企稳后，近端承压或改善，价差仍有支撑。
• 基差走势：PB-01基差总体震荡，9月基本在[-30，-40]之间波动，本周期货价格走弱，基差低位略有回升。
• 盘面利润走势：盘面利润节前升至近期高水平，交易减产负反馈预期，但铁水回落、减产预期兑现、铁水稳定、需求未超季节性表现，预计盘面利润维持偏弱，继续做空盘面利润。

风险点

• 海运费。
• 10-11月终端需求力度。

本周重要信息

• 利多信息：
  • 钢厂利润偏低仍维持生产，检修计划显示10月铁水稳定在233万吨，下行空间有限。
  • 盘面利润高位回落，原料强于成材。
• 利空信息：
  • 发运处于高位，四季度供给充足。
  • 铁水持续偏弱，近期下行3.8万吨。
  • 港口库存连续4周累积。
  • 海运费大幅走弱。
  • 钢厂补库结束。

供应分析

• 全球发运延续7月中旬以来回升趋势，澳巴小幅回升，非主流发运增量明显，10月到港总体偏高水平。
• 四大矿发运分析。
• 非主流矿发运分析。
• 到港压港分析。
• Capsize船运分析。
• 国产矿供应分析。

需求分析

• 铁水分析：截至10月上旬铁水回落3.8万吨，10月中下旬预计稳定在233万吨。
• 钢厂利润分析：近期进入焦炭提降周期，钢厂利润或将改善。
• 下游钢材分析：
  • 螺纹钢。
  • 热卷。
  • 中厚板。
• 表外钢材分析。
• 出口分析。

库存分析

• 港口库存分析：持续回升，同比+2673万吨。
• 其他库存分析。

估值分析

• 基差与期限结构。
• 螺矿比与卷矿比。
• 焦煤比值分析。