北美一级铁路货运量更新：CN及CP创下8月粮食运输新纪录

CN和CP在8月份均创下粮食运输新纪录，CN运输了250万吨，CP运输了254万吨加拿大西部粮食。分析师认为，这为第三季度 volumes 的强劲增长提供了积极的预期，因为两个网络都运行良好，为第三季度坚实的业绩奠定了基础。然而，当前 volumes 的强劲增长很大程度上是由于去年的强劲收成，预计在未来几周内大部分粮食运输完成，进入第四季度后，其对同比增长的贡献将减少。分析师预计，CN第三季度粮食和化肥 RTM 增长率为+7.0%（一致预期为+9.5%），第四季度将放缓至持平（一致预期为-2.3%）；CP第三季度粮食 RTM 增长率为+15.0%（一致预期为+17.6%），同样放缓至第四季度持平（一致预期为+5.3%）。因此，在剩余的这一年中，加拿大工业经济的强度以及其对加拿大铁路其他板块增长的推动作用至关重要。

北美铁路 volumes 受到长假周末时间安排轻松的利好影响。CP 在粮食和集装箱运输增长方面表现最佳。两国边境两侧的铁路都受益于坚实的粮食和金属 volumes 以及稳定的集装箱运输增长，而煤炭 volumes 通常保持顺风。

分析师对 UNP-NSC 合并的评估显示，合并成功的隐含概率为60%，这反映了在主要工会支持、白宫支持以及 CSX 领导层更迭预示着铁路行业进一步整合的情况下，信心有所增强。此外，RBC Elements 情绪指标显示，鉴于政府亲合并的立场，对合并成功的可能性为61%，但被监管障碍和利益相关者的有组织反对所抵消。

铁路合并晴雨表追踪 1) 基于 NSC 和 UNP 股票价格与合并价格隐含的成功的可能性，2) 与合并相关的关键利益相关者的评论，以及 3) RBC Elements 对相关新闻流的分析。这些结果总结在幻灯片 3 上。

RBC Elements 是 RBC 全球研究部门嵌入的一个主要研究和数据科学团队，主要使用科学方法、算法和系统来分析大量的结构化和非结构化数据，以获得输入到 RBC 基础全球研究团队的见解。

CSX 的货运车流量本周略有上升。CN 的车流量在 7 月份因野火影响而暂时放缓后有所反弹。CP 的终端停泊时间保持周度持平，而 CSX 的集装箱增长继续优于 NSC。

UNP 的货运车流量本周略有上升。CN 的车流量在 7 月份因野火影响而暂时放缓后有所反弹。CP 的终端停泊时间保持周度持平，而 CSX 的集装箱增长继续优于 NSC。

分析师对 CSX 的评估显示，其 54 美元的目标价是基于将其 2027 年每股收益预期 2.26 美元乘以 24 倍的市盈率得出的。基本情景是基于运营改善和积极的定价趋势。目标市盈率高于历史平均水平，这反映了铁路整合的可能性越来越大，以及定价和 volumes 展望的改善。目标价隐含的回报支持其“跑赢行业”的评级。

分析师对 CN 的评估显示，其 205 美元的目標價是基於將其 2027 年每股收益预期 8.89 美元乘以 23 倍的市盈率得出的。分析师预测 2027 年 CN 的运费收入比率为约 62%。23 倍的目标市盈率与同行一致，反映了 volumes 改善和网络流动性增强。目标价支持其“跑赢行业”的评级。

分析师对 CP 的评估显示，其 145 美元的目標價是基於將其 2027 年每股收益预期 5.94 美元乘以 24.5 倍的市盈率得出的。目标市盈率高于同行，分析师认为这有理由，因为 CP 拥有以运营为中心的管理团队，以及收购 KSU 后网络覆盖范围的扩大。目标价支持其“跑赢行业”的评级。

分析师对 NSC 的评估框架考虑了 UNP 以 395 美元收购 NSC 的价格（1 股 UNP 加上 88.82 美元现金），按 10% 的折扣率折现以反映交易风险。这导致其 360 美元的目标价。基于目标价微薄的回报，分析师将股票评级定为“行业表现”。

分析师对 UNP 的评估假设了与 NSC 合并后的 2030 年完全协同和收益增长跑率。在该年，分析师应用 20.5 倍的市盈率并按 10% 的贴现率折现，得出 339 美元的目标价。分析师在目标价分析中应用于 UNP 的 20.5 倍市盈率，基于合并网络的巨大扩张，它为顾客提供的附加服务级别，以及投资者将该资产作为任何投资组合的核心持有的需求；部分原因是交易相关的风险被抵消。目标价支持其“跑赢行业”的评级。