德意志银行的研究拉丁美洲北美工业铁路行业早上拖日期2023年5月16日产业升级UPS /卡车司机、铁路卷CPKCUPS /卡车司机-我们昨天在收盘后发布了一份说明，评估了 UPS 与卡车司机正在进行的合同重新谈判（将于 7 月 31 日到期）的罢工风险。我们讨论了几个主题，包括卡车司机的罢工基金和罢工工资福利、工资结构以及与潜在司机分类变化相关的成本。虽然言论已经升温，我们预计未来几周将进行罢工授权投票，但我们感到很舒服，罢工将不发生。最重要的是，随着我们接近 7 月 31 日的合同截止日期，UPS 股价可能会继续表现不佳，但我们预计，如果避免停工，我们将出现强劲表现，我们预计情况会如此。点击这里查看昨天收盘后发布的完整说明。铁路车-昨天1级铁路报告的每周载货量显示需求疲软但组合积极的持续趋势，季度至今的平均载货量同比下降4.3%。迄今为止，UNP季度下降1.1%，CSX下降3.3%，NSC下降7.2%，CNI汽车装载量下降9.7%，CPKC基于备考综合数据，迄今为止的卡车运输量持平。尽管整体销量疲软，但总体上是积极的，本季度迄今为止的疲软集中在多式联运。整体货运量环比增长0.8%，其中非多式联运量增长1.8%（以美国东部铁路为首），多式联运汽车载货量环比下降0.5%，CSX（下降4.9%）和CNI（下降4.6%）领涨。货运量(Cass)卡斯货运指数是美国货运流量的风向标，4月份同比下降2.4%。经季节性调整后，该指标在4月份环比下降1.3%，高于3月份的3.8%环比下降。发布评论指出，4 月开始“非常疲软，整个月和 5 月都有所改善”。季节性似乎出现在绝对货运流量中，尽管趋势明显低于历史模式。服务和形式上的数字- CPKC墨西哥CPKC上周宣布推出墨西哥中西部快车（MMX）多式联运服务。MMX在芝加哥和墨西哥北部城市蒙特雷之间提供为期四天的单线送货服务。运输时间被宣传为大约两周前由UNP，CNI和墨西哥GMXT合作宣布的可比Falcon Premium服务的三分之二。在底特律和蒙特雷之间运行的猎鹰高级需要7天（南行）或6.4天（北行）。Amit Mehrotra研究分析师+1-212-250-2076克里斯·罗伯逊研究分析师+1-212-250-9995德意志银行证券公司。重要的研究披露和分析师认证位于附录1中。德意志银行确实并寻求与其研究报告中涵盖的公司开展业务。因此，投资者应注意，公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为做出投资决策的单一因素。MCI （P） 097/10/2022.7 t2se3r0ot6kwopa分布在:16/05/2023 10:43:06格林尼治时间 2023年5月16日铁路早上拖页面2德意志银行证券公司。运输时间来源:D欧盟银行估计和公司报告在我们看来，这两项服务的运输时间如果实现，将具有卡车竞争力。考虑到芝加哥和蒙特雷之间大约 1，500 英里的距离，底特律和蒙特雷之间大约 1，750 英里的距离，使用每天 300 英里的经验法则，卡车需要 3-3.5 天。我们注意到，这些新服务仅影响多式联运，通常占汽车装载量的40-45%，但仅占1级铁路收入的20-25%。CPKC和UP-CN-GMXT合作伙伴关系都旨在通过公路到铁路的转换来扩大市场规模，而不是相互分享。然而，鉴于潜在的速度优势，新业务可能会更多地倾向于CPKC。与任何新产品一样，会有早期采用者和后期采用者，因此我们预计从第二季度开始出现增量，但爬坡需要几个季度。随着时间的推移，这两种服务的运输时间可能会有所改善，但考虑到Falcon Premium必须在三个网络中进行交换，我们认为，对于Falcon Premium的运输时间有多短，可能会比MMX高出一个自然的底线（尽管我们注意到CNI通过其Elgin在芝加哥周围具有竞争优势， 乔利埃特和东部铁路（EJ&E）线。另外，CP昨天发布了2022年第四季度和23年第一季度的备考合并CPKC损益表。我们注意到，第一季度合并备考的调整后OR为63.5%，略高于CP的独立62.9%。我们重新调整了我们的模型以反映备考披露;我们的估计和价格目标没有变化。铁路/铁路合作伙伴关系 多式联运服务路线 运输时间（天）美加边境/从墨西哥北部CPKCMMX MMX(火车MMX - 180——181年)芝加哥到/从蒙特雷4UP-CN-GMXT猎鹰溢价底特律从蒙特雷/7(南行),6.4(向北)美加边境从岑/击毙了墨西哥CPKCMMX MMX(火车MMX - 180——181年)芝加哥到/从圣路易斯波多西4.5UP-CN-GMXT猎鹰溢价底特律从Silao /9.3(南行),7.8(向北) 2023年5月16日铁路早上拖德意志银行证券公司。页面的页面3股票评级的关键股票评级分散和银行关系附录1重要的信息披露*根据客户要求提供的其他信息*除非另有说明，否则价格为截至上一交易日结束时的最新价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商从当地交易所获得。其他信息来自德意志银行、标的公司和其他来源。有关对本研究主要主题以外的证券提出的建议或估计的披露，请参阅最近发布的公司报告或访问我们网站上的全球披露查找页面 https://research.db.com/Research/Disclosures/CompanySearch.除本报告外，重要风险和冲突披露也可在 https://research.db.com/Research/Disclosures/Disclaimer 中找到。强烈建议投资者在投资前查看此信息。分析师认证本报告所表达的观点准确反映了以下签名的首席分析师对标的发行人及其证券的个人观点。此外，以下署名的首席分析师没有也不会因在本报告中提供具体建议或观点而获得任何报酬。阿米特·梅赫罗特拉。买入：根据目前12个月的股东总回报率，我们建议投资者买入该股。卖出：根据目前12个月的股东总回报率，我们建议投资者卖出股票。持有：我们对12个月后的股票持中立观点，基于这个时间范围，我们不建议买入或卖出。股东总回报率 = 股东总回报。股价从当前价格到预计目标价格的百分比变化加上预计股息收益率新发布的研究建议和目标价格取代了之前发表的研究。 2023年5月16日铁路早上拖页面4德意志银行证券公司。额外的信息本报告中的信息和意见由德意志银行或其附属公司之一（统称为“德意志银行”）编写。尽管此处的信息被认为是可靠的，并且是从被认为可靠的公共来源获得的，但德意志银行对其准确性或完整性不作任何陈述。本报告中第三方网站的超链接仅为方便读者而提供。德意志银行既不认可这些网站的内容，也不对这些网站的准确性或安全控制负责。如果您使用德意志银行的服务购买或出售本报告中讨论的证券，或德意志银行分析师的另一份通信（口头或书面）中包含或讨论的证券，德意志银行可以作为其自己账户的委托人或作为他人的代理人。德意志银行在决定以委托人身份进行交易时可能会考虑这份报告。它还可能为自己或与客户进行交易，其方式与本研究报告中的观点不一致。德意志银行内部的其他人员，包括策略师、销售人员和其他分析师，可能会采取与本研究报告中的观点不一致的观点。德意志银行发行各种研究产品，包括基本面分析、股票挂钩分析、定量分析和交易理念。一类来文所载的建议可能与其他来文所载的建议不同，无论是由于时间范围、方法、观点还是其他原因。德意志银行和/或其附属公司也可能持有其承销发行人的债务或股本证券。分析师的薪酬部分基于德意志银行及其附属公司的盈利能力，其中包括投资银行、交易和主要交易收入。意见、估计和预测构成作者截至本报告编写之日的当前判断。它们不一定反映德意志银行的意见，如有更改，恕不另行通知。德意志银行为其所涵盖的公司发行的证券的买卖双方提供流动性。德意志银行研究分析师有时会有短期贸易观点，可能与德意志银行现有的长期评级不一致。一些股票的交易理念在研究网站（https://research.db.com/Research/）上被列为催化剂呼吁，可以在一般报道列表和所涵盖公司的页面上找到。催化剂电话会议代表分析师的高度信念，即股票将在不少于两周和不超过三个月的时间范围内跑赢或跑输市场和/或特定行业。除了Catalyst Call之外，分析师可能偶尔与我们的客户以及德意志银行的销售人员和交易员讨论参考催化剂或事件的交易策略或想法，这些策略或想法可能对本报告中讨论的证券的市场价格产生近期或中期影响，这些影响可能与分析师目前对本文所述的12个月总回报或投资回报的看法相反。德意志银行没有义务更新、修改或修订本报告，也没有义务在意见、预测或估计发生变化或不准确时通知接收者。市场状况以及一般和公司特定经济前景的覆盖范围和变化频率使得很难按规定的时间间隔更新研究。更新由覆盖率分析师或研究部门管理层自行决定，大多数报告不定期发布。本报告仅供参考，并未考虑个别客户的特定投资目标、财务状况或需求。它不是购买或出售任何金融工具或参与任何特定交易策略的要约或要约邀请。目标价格本质上是不精确的，是分析师判断的产物。本报告中讨论的金融工具可能并不适合所有投资者，投资者必须做出自己明智的投资决定。金融工具的价格和可用性如有更改，恕不另行通知，投资交易可能因价格波动和其他因素而导致损失。如果金融工具以投资者货币以外的货币计价，汇率的变化可能会对投资产生不利影响。过去的表现并不一定预示着未来的结果。除非另有说明，否则业绩计算不包括交易成本。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的最新价格，并通过路透社、彭博社和其他供应商从当地交易所获得。数据也来自德意志银行、标的公司和其他各方。德意志银行研究部独立于本行的其他业务部门。有关我们的组织安排和信息障碍的详细信息，我们必须防止和避免与我们的研究有关的利益冲突，请访问我们的网站（https://research.db.com/Research/）的免责声明。宏观经济波动往往占与承诺支付固定或可变利率的工具敞口相关的大部分风险。对于长期持有固定利率工具（从而获得这些现金流）的投资者来说，利率的提高自然会提高应用于预期现金流的贴现因素，从而导致损失。一定现金流的期限越长，贴现系数的变动越高，损失就越大。通胀、财政融资需求和外汇贬值率的上行意外是接收国最常见的不利宏观经济冲击之一。但交易对手风险、发行人信誉、客户细分、监管（包括不同类型投资者的资产持有限额变化）、税收政策变化、货币可兑换性（可能限制货币兑换、利润汇回及/或头寸清算）以及与本地结算所有关的结算问题也是重要的风险因素。固定收益工具对宏观经济冲击的敏感性可以通过将合同现金流与通货膨胀、外汇贬值或特定利率挂钩来缓解——这些在新兴市场很常见。指数定价可能——通过构造——滞后或错误地衡量它们打算跟踪的基础变量的实际走势。在掉期市场中，选择适当的固定利率（或指标）尤为重要，因为浮动票面利率（即与通常短期利率参考指数挂钩的息票）被换成固定票息。以不同于息票计价货币的货币注资会带来外汇风险。掉期期权（掉期）除了与利率变动相关的风险外，期权的典型风险。衍生工具交易涉及众多风险，包括市场、交易对手违约及流动性不足风险。适当性 2023年5月16日铁路早上拖德意志银行证券公司。页面的页面5供投资者使用的这些产品取决于投资者的自身情况，包括其税务状况、监管环境及其其他资产和负债的性质;因此，投资者在进行任何与本出版物内容类似或受其启发的交易之前，应听取专家的法律和财务建议。国外或国内期货交易和期权的损失风险可能很大。由于期货和期权交易中可获得的高度杠杆，因此可能会产生大于最初存入的资金金额的损失 - 理论上是无限的损失。期权交易涉及风险，并不适合所有投资者。在购买或出售期权之前，投资者必须在 http://www.optionsclearing.com/ 关于/出版物/性格风险.jsp查看“标准化期权的特征和风险”。如果您无法访问本网站，请联系您的德意志银行代表以获取此重要文件的副本。外汇交易的参与者可能因以下因素而招致风险：（i） 汇率可能波动较大，并可能出现大幅波动;（ii） 貨幣價值可能受到許多市場因素的