德意志银行ResearchNorth AmericaUnited StatesIndustryDate2023 年 9 月 20 日清晨货运行业更新Industrials空运和物流货运流量、铁路运量 / 人数Amit Mehrotra货运量 / Cass- 卡斯货运装运指数 ， 这是一个广泛的衡量标准昨天表示 ， 8 月份货运量环比增长 + 0.8%经季节性调整的月份 ， 打破了连续六个月的连胜纪录连续下降。但成交量同比下降 10.6% 。尽管如此 ，8 月是过去 12 个月中最大的连续增长。报告指出目前的货运市场下行周期已经持续了 20 个月 ， 而区间为 21 个月到过去三个下行周期中的 28 个月。作为定价代理的指数环比上涨 + 1.8%经季节性调整的基础上 ， 打破连续八个月环比declines. On a separate but related note, the American Trucking Associations (ATA)昨天表示 ， 8 月份卡车吨位环比增长 + 0.2% ， 此前7 月份上涨了 1.1% 。我们很高兴看到右翼的温和举动方向 ， 正如我们在一年中的这个时候所预期的那样 ， 尽管我们仍然相信我们更多or less bouncing along the bottom with respect to freight demand. And the ongoing汽车罢工 ， 本周晚些时候可能会变得更加普遍 ，帮不上忙.研究分析师+1-212-250-2076Ben Mohr研究助理+1-212-250-1708克里斯 · 罗伯逊研究分析师+1-212-250-9995铁路货车、就业和服务- 昨天 ， 所有的 1 级 Rails 报告上周的卡车 ， 美国铁路显示出一些显著的加速。NSC七周来首次达到 132, 000 辆以上 ， 增长了 + 3.4%y / y 。CSX自 2022 年 10 月以来首次达到 123, 000 以上 ， 并上升+ 1.6% y / y 。UNP达到 163, 000 以上 ， 也是自 2022 年 10 月以来的首次 ，同比增长 1.4% 。我们将看看这些令人鼓舞的数字是否可持续 ... ... 我们请注意 ， 上周的成交量可能受益于汽车罢工 （ 上周五开始 ） 以及劳动节的一些溢出假期前一周。关于人数 ， 来自 Surface 的数据运输委员会显示 ， 8 月份的人数与当月持平之前 ， 只有NSC显示出一定的增长 （ 环比增长 1.2% ， 同比增长 8.1%超过一年) 。我们认为有一个潜在的公牛案例建筑在铁轨上(例如 ， 潜力汽车罢工的影响) ， 因为成本可能在第三季度达到峰值 ， 这允许第四季度及以后的收入增长将不成比例地下降到底线。但我们需要看到更多的成交量势头来扭转这一耐人寻味的局面把叙述变成可操作的东西。德意志银行证券公司.附录 1 中的重要研究披露和分析师证书。德意志银行确实并寻求与其研究报告中涵盖的公司开展业务。因此 ， 投资者应该意识到 ， 该公司可能有利益冲突 ， 可能影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为仅做出投资决策的因素。 MCI （ P ） 097 / 10 / 2022 。7T2se3r0Ot6kwoPa 2023 年 9 月 20 日清晨货运附录 1重要披露* 根据要求提供的其他信息* 除非另有说明 ， 否则价格是截至上一交易日结束时的当前价格 ， 并且来自当地exchanges via Reuters, Bloomberg and other vendors. Other information is sourced from Deutsche Bank, subject companies,和其他来源。有关对主要证券以外的证券的建议或估计的披露本研究的主题 ， 请参阅最新发布的公司报告或访问我们的全球披露查找页面我们的网站 https: / / research. db. com / Research / Disclosures / EquityResearchDisclosures 。除了本报告之外 ，重要的风险和冲突披露也可以在 https: / / research. db. com / Research / Disclosures / Disclaimer 上找到。强烈建议投资者在投资前查看这些信息。分析师认证本报告中表达的观点准确地反映了以下首席分析师对该主题的个人观点发行人和这些发行人的证券。此外 ， 签名的首席分析师没有也不会收到任何在本报告中提供特定建议或观点的报酬。 Amit Mehrotra 。股票评级键股票评级分散与银行关系买入 ： 基于当前 12 个月的 TSR 观点 ， 我们建议投资者购买股票。卖出 ： 根据目前对 TSR 的 12 个月看法 ， 我们建议投资者卖出股票。持有 ： 我们对 12 个月后的股票持中立态度 ，基于这个时间范围 ， 不建议购买或卖。TSR = 股东总回报。股份变动百分比价格从当前价格到预计目标价格加上预计股息率新发布的研究建议和目标价格取代以前发表的研究。Page 2德意志银行证券公司. 2023 年 9 月 20 日清晨货运附加信息本报告中的信息和意见由德意志银行股份公司或其附属公司之一 (统称为 “德意志银行 ”Bank ’). Though the information herein is believed to be reliable and has been obtained from public sources believed to bereliable, Deutsche Bank makes no representation as to its accuracy or completeness. Hyperlinks to third - party websites in thisreport are provided for reador convenience only. Deutsche Bank neither endorses the content nor is responsible for the这些网站的准确性或安全控制。如果您使用德意志银行的服务购买或出售本报告中讨论的证券 ， 或在德意志银行分析师的另一份沟通 (口头或书面) 中包含或讨论 ， 德意志银行可以作为委托人为自己的账户或作为他人的代理人。DeutscheBankmay considerthisreportindecidingtradeasprincipal. Itmayalsoengageintransactions, foritsownaccountor with customers, in a manner consistent with the views taken in this research report. Others within Deutsche Bank,包括战略家、销售人员和其他分析师 ， 可能会采取与本研究不一致的观点报告。德意志银行发行各种研究产品 ， 包括基本面分析、股票挂钩分析、定量分析和贸易理念。一种类型的沟通中包含的建议可能与其他建议 ， 无论是由于不同的时间范围、方法、观点还是otherwise. Deutsche Bank and / or its affiliates may also be holding debt or equity securities of the issuers it writes on. Analysts部分是根据德意志银行及其附属公司的盈利能力支付的 ， 其中包括投资银行、交易和主要交易收入。意见、估计和预测构成作者截至本报告出具日的当前判断。他们不必须反映德意志银行的意见 ， 如有更改 ， 恕不另行通知。德意志银行提供流动性它所涵盖的公司发行的证券的买卖双方。德意志银行研究分析师有时会可能与德意志银行现有的长期评级不一致的短期贸易想法。股票在研究网站 (https: / / research. db. com / Research /) 上被列为 Catalyst Calls ， 可以在General coverage list and also on the covered company ’ s page. A Catalyst Call represents a high - conviction belief by an analyst在不少于两周的时间范围内 ， 股票的表现将优于或低于市场和 / 或特定行业且不超过三个月。除 Catalyst Calls 外 ， 分析师可能会偶尔与客户讨论 ， 并与德意志银行的销售人员和交易员 ， 参考催化剂或事件的交易策略或想法可能会 -对本报告中讨论的证券市场价格的长期或中期影响 ， 这些影响可能是方向性的counter to the analysts ’ current 12 - month view of total return or investment return as described herein. Deutsche Bank has没有义务更新、修改或修改本报告 ， 或以其他方式通知收件人 ， 如果意见、预测或估计Changes or becomes inaccurate. Coverage and the frequency of changes in market conditions and in both general andCompany - specific economic prospects make it difficult to update research at defined intervals. Updates are at the sole覆盖分析师或研究部门管理层的自由裁量权 ， 大多数报告发表于不规则间隔。本报告仅供参考 ， 不考虑特定的投资目标、财务状况或个人客户的需求。它不是要约或征求购买或Sell any financial instruments or to participate in any particular trading strategy. Target prices are inherently imprecise and a分析师判断的产物。本报告中讨论的金融工具可能不适合所有投资者 ， 并且investors must make their own informed investment decisions. Prices and availability of financial instruments are subject to变化 ， 恕不另行通知 ， 投资交易可能因价格波动等因素导致损失。如果一金融工具以投资者货币以外的货币计价 ， 汇率的变化可能会对影响投资。过去的业绩不一定代表未来的结果。业绩计算不包括交易成本 ， 除非另有说明。除非另有说明 ， 否则价格是截至前trading session and are sourced from local exchanges via Reuters, Bloomberg and other vendors. Data is also sourced from德意志银行、标的公司和其他方。Deutsche Bank Research Department is independent of other business divisions of the Bank. Details regarding our组织安排和信息障碍 ， 我们必须防止和避免与我们的研究可在我们的网站 （ https: / / research. db. com / Research / ） 下免责声明。宏观经济波动通常是与承诺支付的工具风险敞口相关的大部分风险。固定或可变利率。对于长期持有固定利率工具的投资者